切换至弱现实交易

01周度观点

• 上周主要观点：基本面供需矛盾有所钝化，供给回升且步入淡季导致累库格局难以扭转，预计年底买盘缩量才能进一步激化矛盾。近端政策预期扰动仍是主要逻辑，需求走弱下远期升水结构预计继续加深。估值方面，上游氯碱利润反弹至同比偏高位，反映PVC绝对价格低但估值不低估，政策预期下下方存在托底作用。
• 本周走势分析：V01合约底部窄幅震荡，盘面成交参与度不足，周五日盘价格增仓下探。地产数据不佳，未见明显政策或消息引导，大宗商品情绪转弱。01合约基差偏弱，01-05价差略有走强。现货方面，常州PVC市场弱势调整，电石法五型5120-5200元/吨，宜化等5130-5170元/吨，三八型5350-5400元/吨。
• 本周主要观点：V01合约低位窄幅波动，市场对01合约无争议空配，宏观预期消退切换至交易现实。现实端供应高开工，社会库存80万吨左右，冬储问题持续压制价格弹性。01合约基本交易终点，02/03合约交易量小，换货和库容问题导致新老货交接困难，01-05反套或继续下行。V01合约若无突发宏观事件，难向上突破，25年上半年仍有140万吨新增产能，供需面依旧承压。策略建议：V01-05反套头寸继续持有，V维持空配思路，5982可能是第四季度高点。 • 供给端：PVC综合开工率78.44%，环比下降0.53%，电石法77.95%微增，乙烯法79.84%下降2.43%。广西华谊停车等装置降负荷。
  • 库存：社会库存48.17万吨，环比上涨0.3%；企业库存34.58万吨，环比下降7.5%。
  • 成本：电石价格全面上调25-100元/吨，但下游接受价格未涨，开工率小幅下降，供应区域性变化，西南枯水期下降，内蒙部分地区限电。
  • 进出口：10月出口23.24万吨，1-10月累计217.20万吨，单月环比下降16.45%，同比去年同月增加63.38%，累计同比增加13.87%。
  • 需求：下游制品企业开工率未提升，PVC采购维持刚需，需求弱化。
  • 风险提示：印度出口超预期，政策超预期。