【螺纹周报】冬储+换月逻辑正在酝酿 关注后续会议风向

方雅君从业资格号：F03102079投资咨询号：Z0021209 目录 总览 螺纹基本面数据分析 行情总结 【基本面】本周螺纹整体呈现供需双增格局，库存小幅上行。供给端，近期随着京津冀环保原因，唐山、天津等区域启动二级预警，部分钢厂生产受到影响。更重要的是，北方地区在例行检修和部分地区寒冷天气到来之际的冬休，北方需求出现下滑，南方开工仍保持平稳，但近期钢厂情绪悲观，利润空间正在收窄，转产板材速度偏慢，供给增量或有限。需求端，螺纹表需随着近期工地资金到位的回暖和南方部分地区年底赶工的继续有所回暖，但仍以刚需为主，市场投机需求亦有所减弱。库存端，周内小样本库存开始累库，厂库小幅去库，社库继续累库。 【行情总结】前期宏观预期均已兑现或部分兑现，冬储+换月逻辑正在酝酿。随着海外对特朗普2.0的交易和美联储对12月降息态度的谨慎，盘面对后续国内的宏观交易转弱，转向季节性的冬储和即将到来的主力换月。前期盘面的矫枉过正带来的大起大落让市场有所警醒，近期螺纹的洗盘动作也让市场态度更加谨慎。回归产业自身，冬储逻辑正在酝酿，但此番冬储价格成为市场关注焦点。螺纹供给在季节性检修和环保检查的严格之下增量有所减弱，且本周复产主因在于大高炉的复产和前期问题炉子的恢复，整体复产情绪仍然偏谨慎，本周螺纹复产主要以长流程为主，电炉平电利润被打穿，短流程螺纹出现减产。出口方面，SMM数据显示，钢材出港数据已有两周出现下滑，铝材取消出口退税政策对钢材出口情绪有影响，本以为将出现的特朗普带来的钢材出口抢跑有所落空，整体出口情绪亦不乐观。成本方面，碳元素价格的持续下滑和铁元素内外盘共振下跌的动作也让螺纹的成本支撑有所松动，周五焦炭三轮降价提出，预计下周一落地，市场对本次焦炭仍存二到三轮降价预期，原料冬储亦有所显现，但高度仍值得关注。短期内，螺纹处于预期向基本面交易逻辑过度进而对估值的修复过程中，目前暂以震荡思路对待，3200-3250元/吨一带存在有利支撑。套利方面，制造业景气度的上升利好热卷，可择机做多卷螺差，压力参考190-200元/吨附近；原料亦可关注螺矿比的做多机会。持续关注中央重要会议的政策风向。后续将继续关注国内外宏观政策、产业链库存传导情况。 螺纹驱动总览 五大材数据总览 本周，五大材实际产量为861.58万吨(0.09)；总库存为1203.79万吨(-15)；表需为876.58万吨(-1.02)。 五大材（除螺纹）产量季节性图表 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 五大材（除螺纹）库存季节性图表五大材（除螺纹）库存季节性图表 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 五大材（除螺纹）表需季节性图表五大材（除螺纹）表需季节性图表 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 目录 总览 螺纹基本面数据分析 现货端：稳中有降 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 现货端—螺纹地区价差：南北价差有所收窄 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 期货端：反套逻辑仍在继续 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 期货端：卷螺差小幅上行 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 基差：盘面下跌带动基差走强 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 成本：平电成本被击穿 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 成本——废钢：价格、消耗基本维持平稳 截至上周五，废钢价格指数为2606.76元/吨，周变动幅度为5.78元/吨；从到货情况来看，废钢周到货量268.55万吨，周消耗量263.97万吨，净到货量为4.59万吨。 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 利润：平电利润小时，短流程螺纹产量走弱 截至上周五，高炉利润为-164.27（-22.91）元/吨，电炉利润为-177.17（-57.52）元/吨；其中，电炉峰电利润为-174（-45）元/吨，平电利润为-31（-38）元/吨,谷电利润为72（-34）元/吨。 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 供给端：高炉复产，螺纹产量小幅上行 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 供给端：高炉复产，螺纹产量小幅上行 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 供给端：铁水产量继续上行 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 需求端：消费量小幅回暖，但交投情绪仍偏弱 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 需求端：出口同比仍保持强劲 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 2024年10月，中国出口钢材的数据表现较为强劲。2024年10月中国出口钢材1118.2万吨，较上月增加102.9万吨，环比增长10.1%；1-10月累计出口钢材9189.3万吨，同比增长23.3%。 数据的增长显示出我国钢材出口的强劲势头。在全球经济形势不断变化的背景下，中国钢材出口的多元化趋势日益明显，东南亚、中东、南美地区已经成为中国钢材的主要出口市场，虽然竞争激烈，但随着与东南亚贸易摩擦趋势的缓解，部分影响出口的扰动项有所减缓。此外，中国钢材的出口价格也显示出一定的竞争力，尽管近期钢材价格有所上涨，但中国的出口报价仍然低于一些国际竞争对手。然而，也有一些因素可能对未来的出口形势造成影响。例如，全球制造业指数低位运行，外需景气度下降，以及人民币升值等因素可能会抑制中国钢材的出口竞争力。 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 需求端：交叉验证数据稳中向好，与工地资金到位情况基本匹配 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 终端需求—房地产：库存偏高，政策刺激有起色，但传导至开工端仍需时日 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 终端需求——固定资产投资：同比仍有增量，专项债发行速度有所加快 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 库存端：总库存小幅累库，南方库存显著高于北方 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，为免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。 本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货交易咨询资格。 THANKS