动态点评：混动纯电多项目加速定点，厚积薄发迈入业绩收获期

混动纯电多项目加速定点，厚积薄发迈入业绩收获期 挖掘价值投资成长 2024年11月21日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：贾国琛电话：021-23586316 近期，公司发布2024年股权激励计划，向53名激励对象授予720万股限制性股票。 【评论】 发布股权激励计划，高增长目标彰显信心决心。公司发布股权激励，拟授予的激励对象共计53人，授予数量720万股。从业绩考核目标来看，（1）对董事及高级管理人员、中层管理人员及其他核心人员，24-26年扣非净利润目标分别为1.5、2.2、3亿；（2）对新能源电驱齿轮业务板块核心管理人员，除了完成公司整体业绩目标外，新能源电驱齿轮2024年收入不低于2500万元、2025年不低于1.6亿元或2024-2025年累计收入达到1.85亿元、2026年不低于3亿元或2024-2026年累计收入达到4.85亿元。股权激励计划有利于提高核心人员的积极性，促进公司长期发展，高业绩增长目标也彰显了公司对未来经营的信心与决心。 受益于增混销量高增，曲轴业务厚积薄发。2024年前三季度公司实现营业收入11.10亿元、同比+16.92%；实现归母净利润1.21亿元、同比+88.56%；实现扣非净利润1.16亿元，同比+124.27亿元。公司业绩高增主要受益于增混车型销量的快速增长：据乘联会数据，24年10月，插混和增程乘用车零售销量分别为40.5、11.7万辆，同比+107.7%、55.2%%；1-10月插混和增程销量达到261.2、92.1万辆，同比分别+74.7%、99.2%，合计占新能源比例达到42.4%。从客户看，公司曲轴业务主要客户包括比亚迪、理想、赛力斯、奇瑞等增混头部客户，其中比亚迪配套份额50%以上；理想第三代曲轴产品已于8月小批量生产，奇瑞与赛力斯已实现大批量交付。从产能看，公司目前新能源曲轴产能已饱和，新建100万产能将于25年5月前陆续投产。当前增混车型需求旺盛且有望持续，公司业绩有望受益实现快速增长。 新能源电驱齿轮拓展顺利，打造纯电混动双轮驱动。新能源电驱动齿轮快速拓展，从客户看，目前比亚迪和联合电子已进入量产阶段；吉利两轴两齿项目和联合电子一体轴项目已定点；同时，积极与舍弗勒洽谈新的主减齿轮业务，联合电子的小米、大众轴齿项目、吉利轴齿项目以及比亚迪DMI5.0平台的轴齿项目也在积极沟通交流。从产能看，公司从7个国家购置了60多台套高精尖设备，建成投产后将形成60万套新能源电驱系统高精密齿轮的生产能力。电驱齿轮业务将为未来的业务增长奠定基础。 基于原有技术优势，前瞻布局机器人业务。公司当前已组建机器人技术团队进行关键零部件产品的研发，并结合现有精密齿轮生产能力，在机器人减速器产品上已获得相应成果。未来。公司将继续在机器人零部件新产品上加大研发力度，并积极拓展机器人减速器产品定点项目。 【投资建议】 短期，随着曲轴与新能源电驱齿轮新产能顺利投产，新项目逐步进入量产阶段，公司业绩有望持续兑现；中长期，在新能源尤其是混动趋势下，公司有望凭借曲轴与电驱齿轮等产品拿下更多市场份额，同时不断利用原有技术、产能优势拓展机器人等领域新产品，打开更大成长空间。我们预计公司2024-2026年营收分别为16.63、23.19和27.05亿元，归母净利润分别为1.57、2.35和3.06亿元，对应EPS分别为0.24、0.36和0.47元，对应PE分别为28、19和14，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 曲轴及电驱齿轮产品客户拓展不及预期重点客户销量不及预期机器人减速器等产品行业竞争加剧 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。