红包长江煤炭25年电煤长协要求降低或利好长协占比较高煤企

事件描述与政策变化

国家发改委办公厅于11月20日发布2025年电煤中长期合同签订履约工作通知，相较2024年主要变化如下：

1. 签订要求调整

• 产煤区和企业签订任务量要求从不低于自有资源量的80%下调至75%，降低5个百分点，利好长协占比较高的煤炭企业。

2. 价格机制调整

• 延续“基准价+浮动价”定价机制，但浮动价参考指标重新纳入2022年被剔除的中国电煤采购价格指数（CECI）。
• CECI价格波动性高于其他参考指数（极差/标准差分别为85/24.4，明显高于NECI、BSPI、CCTD的31/9.5、20/6.8、28/8.8）。

3. 履约要求调整

• 全年原则上足额履约，最低要求从100%放松至90%，但月度季度履约率仍需分别不低于80%和90%。

4. 新增煤质要求

• 明确要求电煤长协合同应有明确的质量条款并纳入履约监管，需按“优质优价、低质低价”原则设定煤质偏差结算机制，鼓励协商热值折算系数。

影响分析与展望

1. 对煤企的影响

• 长协占比高的公司受益于供应要求降低，可通过增加高价市场煤、减少低价长协煤的方式稳定综合售价和业绩。

2. 长协煤价波动风险

• 重新纳入CECI可能增加长协煤价波动风险，因CECI作为发电侧定价指数，波动性更大。

3. 市场煤价格预期

• 长协履约比例放松可能放大市场煤供应比例，预计2025年市场煤价中枢或有下降。