核心观点
- 财政收入端迎来明显修复，1-10月广义财政收入、支出增速分别回升0.9、1.8个百分点至-4.7%、1%。10月财政收入增速由负转正至2.4%，支出增速走高至20.4%。
- 基建领域支出持续加快，8月以来财政对基建支出投向升温，或与专项债发行加快带动配套资金支出有关。10月政府性基金支出高增或因前期专项债资金加速落地使用，但11-12月增速或趋于回落。
- 税收增速年内首次转正，10月税收收入增速由负转正至1.8%，非税收入增速进一步抬升至39.6%。消费税增速明显反弹至10.2%，与限额以上烟酒、化妆品、金银珠宝类消费品零售额同比增速显著回升互为印证。
- 财政支出增速延续走高，1-10月全国财政支出同比增速为2.7%，10月当月财政支出增速回升至10.4%，两年年均增速也有上行。
- 基建领域支出占比继续提升，10月农林水、科技支出增速回升幅度均超40个百分点，交运相关支出增速回升近30个百分点。
- 政府性基金收支增速均有回升，1-10月政府性基金收入增速录得-19%，10月当月增速降幅收窄至-10%。1-10月政府性基金支出增速为-3.8%，10月当月增速延续回升至47.9%。
关键数据
- 1-10月广义财政收入增速：-4.7%
- 1-10月广义财政支出增速：1%
- 10月广义财政收入增速：2.4%
- 10月广义财政支出增速：20.4%
- 1-10月全国一般公共预算收入：18.5万亿元，同比下降1.3%
- 10月税收收入增速：1.8%
- 10月非税收入增速：39.6%
- 1-10月政府性基金收入增速：-19%
- 1-10月政府性基金支出增速：-3.8%
- 10月政府性基金收入增速：-10%
- 10月政府性基金支出增速：47.9%
研究结论
- 财政收入端受益于以旧换新和消费补贴等活动，内需逐渐回温，带动税收增速转正。土地出让收入继续改善，带动政府性基金收入跌幅收窄。
- 基建领域支出持续加快，但专项债发行已超年内额度，短期内基建投资或相对温和。
- 税收增速年内首次转正，消费税增速明显反弹，与消费品零售额同比增速显著回升互为印证。
- 财政支出增速延续走高，基建领域支出占比继续提升。
- 政府性基金收支增速均有回升，但收入增速仍低于年初预算目标值，支出增速虽高但低于年初目标增速。
风险提示
- 政策变动调整超预期
- 经济恢复不及预期
- 历史经验失效
