出口退税下调铝铜演绎逻辑20241115

财政部调整出口退税政策对金属行业影响分析

核心观点与政策概述

财政部近期发布紧急通知，自2024年12月1日起调整出口退税政策，取消部分产品（包括铝、铜等）的出口退税率。此举被视为中国调整全球贸易策略的重要举措，旨在通过调控出口促进国内产业转型升级，并应对国际市场变化。政策调整预计将导致全球成本上升，利好黄金价格，同时对铝、铜等金属价格产生显著影响，尤其是铝行业可能因成本增加而压缩加工企业利润。

对铝行业的影响

1. 影响机制：取消铝产品出口退税率相当于直接提高铝产品价格13%，国内铝加工企业净利润率多在10%左右，若承担全部成本将消除利润。
2. 市场情景：
   • 外需强于内需：铝价可能因出口需求增加而抬升13%，伦铝价格倾向于护理价格现值。
   • 内外需均较差：铝价可能回落13%。
   • 内需弱于外需：成本转嫁至消费者层面，由下游承担部分或全部成本。
3. 战略考量：
   • 确保国内铝供应，将13%增值税成本转移给全球买家，调整全球成本结构。
   • 铝材被视为全球产业链布局的重点出口产品，占我国整体出口结构的10%以上（1-9月总量约462万吨），限制出口体现对铝材全球定位的重视。

对铜行业的影响

1. 影响程度：取消出口退税对铜行业影响较小，主要体现在产业链成本上升，需通过外需接受程度和内需消化来缓解。
2. 市场数据：我国铜材出口量约61万吨（受影响占比约85%），进口铜材27万吨（占产量的3.2%）。
3. 短期与中长期：
   • 短期：铜价预计维持震荡，受特朗普政策及宏观经济事件影响，但基本面（供给收缩、需求增长）支撑价格中枢上移。
   • 中长期：供需平衡有利于价格中枢上移，但具体结构需视宏观事件影响。

研究结论

• 政策目标：通过限制铝出口确保国内供应，并调整全球成本结构，将部分成本转嫁给全球买家。
• 行业影响：铝行业短期承压，长期价格趋于一致；铜行业受影响较小，但产业链成本抬升需关注外需与内需消化。
• 黄金市场：政策利好金价，因全球成本上升推高避险需求。