三季度经营符合预期，看好核电铀矿增量

核心观点与关键数据

中广核矿业第三季度经营情况符合预期，旗下参股公司共生产692.6吨铀，计划完成率97.2%。报告看好全球核电发展对天然铀矿需求的推动，预计中美两国核电站及小型核反应堆建设将利好公司业绩。

关键数据：

• 铀产量：第三季度共生产692.6吨铀，计划完成率97.2%。
  • 谢公司：95吨铀，计划完成率99.4%。
  • 伊矿：133.9吨铀，计划完成率101.6%。
  • 奥公司中矿：431.6吨铀，计划完成率94.9%。
  • 奥公司伊矿：32.2吨铀，计划完成率105.3%。
• 贸易业务：
  • 持有天然铀235万磅U3O8，加权平均成本78.77美元/磅U3O8。
  • 未交付订单1158万磅U3O8，加权平均成本75.64美元/磅U3O8。
• 订单情况：
  • 新签采购订单1179吨铀，同比减少47.1%，环比增加14.9%；签约价格78.94美元/磅，同比增加25.9%，环比减少10.4%。
  • 新签销售订单1288吨铀，同比减少43.2%，环比增加44.9%；销售价格81.98美元/磅，同比增加29.5%，环比减少1.0%。
  • 采购与销售价差扩大，毛利空间上升。

研究结论

维持目标价2.25港元，维持“买入”评级。预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.2亿/8.5亿/10亿港元，EPS为0.055/0.112/0.137港元，对应PE分别为32.51/16.11/13.09，对应PB为32.4/2.79/2.39。

风险提示：

• 机组发电量不及预期。
• 机组大修时间超预期。
• 电价低于预期。
• 核电站建设进度不及预期。
• 核燃料价格超预期。
• 核电行业政策收紧。