2024年10月经济数据点评：政策助力，经济向好

——2024年10月经济数据点评 消费提振，投资趋稳 10月主要经济数据延续了稳中向好的趋势。作为经济成效综合体现的工业增长略有回落，整体平稳，也表明了中国经济运行的偏稳。三大门类产业除公共事业外均有回升。 我们认为作为经济第一增长动力的投资，连续三个月维稳，企稳态势巩固。其中基建投资4月以来增速首次加快。随着超长期限国债以及地方政府专项债券的发行使用，以及发改委将提前下达2025年部分“两重”建设项目的清单和中央预算内投资计划，我们认为将有望加快推动项目开工建设，加快形成实物工作量，也将有助于拉动基建投资靠前发力。制造业投资连续平稳回升，支撑固定投资增长。地产投资再度走弱，我们认为地产的政策支持力度持续加强，房地产投资有望趋稳改善，需持续关注。 《价格平稳，政策仍有空间》——2024年11月12日 《出口加速进口仍弱》——2024年11月08日《生产提速，需求改善》——2024年10月21日 而此前表现偏弱消费数据本月加速回升，“两新”政策落实推进下，“两新”政策落实推进下，对于消费的提振效果显现，叠加国庆长假以及电商促销活动等因素，促进了本月消费的明显回升。 政策助力，经济向好 近期政策密集出台，我们认为在存量政策落实，一揽子增量政策加力推出下，逆周期调节力度明显加强，政策发力稳增长、扩内需，促进房地产止跌回稳。我们认为在政策刺激下，基建投资有望持续增长，房地产投资也有望改善，减少对固定资产投资的拖累。我们认为作为经济第一增长动力的投资有望平稳增长，加上消费的刺激政策显效，中国经济有望平稳中回暖，实现全年经济社会发展目标任务。 风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。 目录 1事件：10月份宏观数据公布.......................................................32事件解析：数据特征和变动原因.................................................32.1工业生产平稳略降............................................................32.2汽车生产回升加快............................................................42.3基建、制造业投资双双回升..............................................42.4地产投资再度走弱............................................................52.5政策加力，消费提振.........................................................63事件影响：对经济和市场...........................................................73.1消费提振，投资趋稳.........................................................74事件预测：趋势判断...................................................................84.1政策助力，经济向好.........................................................85风险提示：.................................................................................8 图 图1：三大行业工业增加值增速（同比，%）.......................4图2：主要行业工业增加值增速（同比，%）.......................4图3：固定投资完成额增速（累计同比，%）.......................5图4：主要行业固定投资完成额增速（累计同比，%）.........6图5：城镇与乡村消费品零售额增速（同比，%）................6图6：社会消费品零售分类增速（同比，%）.......................7 表 表1：本期经济数据增速（%）.............................................3 1事件：10月份宏观数据公布 工业生产略有回落。10月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.3%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.41%。1—10月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。 固定资产投资保持平稳。2024年1—10月份，全国固定资产投资（不含农户）423222亿元，同比增长3.4%，其中，民间固定资产投资212775亿元，下降0.3%。从环比看，10月份固定资产投资（不含农户）增长0.16%。 消费加速回升。10月份，社会消费品零售总额45396亿元，同比增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额40944亿元，增长4.9%。1—10月份，社会消费品零售总额398960亿元，同比增长3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额359039亿元，增长3.9%。 2事件解析：数据特征和变动原因 2.1工业生产平稳略降 10月工业生产保持平稳略降。分三大门类看，10月份，采矿业增加值同比增长4.6%，制造业增长5.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.4%。三大门类产业除公共事业外均有回升。从产量的增速来看，原煤、原油均有所回升；制造业方面，主要产品中除乙烯、有色、集成电路、手机外均有所不同程度回升；公共事业方面，发电量下滑较多，或由于9月份受到极端天气冲击，电力行业生产加快，10月份正常回落所导致的。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2.2汽车生产回升加快 分行业看，10月各行业生产中除食品、汽车、黑色金属以外以外均有所下滑。其中运输设备、医药回落幅度较大、汽车生产回升加快。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2.3基建、制造业投资双双回升 2024年1—10月份，全国固定资产投资（不含农户）423222 亿元，同比增长3.4%，连续三个月维稳。其中，第一产业投资7882亿元，同比增长2.5%；第二产业投资145633亿元，增长12.2%；第三产业投资269707亿元，下降0.9%。三大产业累计投资增速除第一产业外均有所回落，但幅度有限。 分项来看，基建投资自4月以来增速首次加快。随着超长期限国债以及地方政府专项债券的发行使用，以及发改委将提前下达2025年部分“两重”建设项目的清单和中央预算内投资计划，我们认为将有望加快推动项目开工建设，加快形成实物工作量，也将有助于拉动基建投资靠前发力。1-10月制造业投资小幅回升0.1个百分点，制造业投资平稳回升，支撑固定投资增长。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2.4地产投资再度走弱 1—10月份，全国房地产开发投资86309亿元，同比下降10.3%，跌幅扩大0.2个百分点。分项来看，地产销售面积跌幅持续收窄，改善幅度较明显；供给端新开工、施工跌幅扩大。从房企开发资金的来源来看，房地产资金跌幅收窄，其中国内贷款以及自筹资金项跌幅略有扩大，其余则继续有所收窄。我们认为，地产投资上月企稳反弹后，本月再度回落，而相关数据尤其是销售数据已在持续改善。近期一些列政策密集出台，旨在促进房地产市场止跌回稳。我们认为地产的政策支持力度持续加强，房地产投资有望趋稳改善，需持续关注。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2.5政策加力，消费提振 10月份，社会消费品零售总额45396亿元，同比增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点，消费增长明显加快。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额同比增长4.7%；乡村消费品零售额增长4.9%，城镇消费提升明显，成为消费的改善主力。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 本月除汽车以外消费也回升较多。主要商品消费中除了中西药品外均呈现出回升的态势或改善，尤其是服装、家具、金银珠 宝改善较多。“两新”政策落实推进下，对于消费的提振效果显现，叠加国庆长假以及电商促销活动等因素，促进了本月消费的明显回升。本月商品零售回升明显，餐饮消费增速小幅回升，也说明了本月商品零售的改善对于消费的促进作用更大。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 3事件影响：对经济和市场 3.1消费提振，投资趋稳 10月主要经济数据延续了稳中向好的趋势。作为经济成效综合体现的工业增长略有回落，整体平稳，也表明了中国经济运行的偏稳。三大门类产业除公共事业外均有回升。我们认为作为经济第一增长动力的投资，连续三个月维稳，企稳态势巩固。其中基建投资4月以来增速首次加快。随着超长期限国债以及地方政府专项债券的发行使用，以及发改委将提前下达2025年部分“两重”建设项目的清单和中央预算内投资计划，我们认为将有望加快推动项目开工建设，加快形成实物工作量，也将有助于拉动基建投资靠前发力。制造业投资连续平稳回升，支撑固定投资增长。地产投资再度走弱，我们认为地产的政策支持力度持续加强，房地产投资有望趋稳改善，需持续关注。而此前表现偏弱消费数据本月加速回升，“两新”政策落实推进下，“两新”政策落实推进下，对于消费的提振效果显现，叠加国庆长假以及电商促销活动等因素，促进了本月消费的明显回升。 4事件预测：趋势判断 4.1政策助力，经济向好 近期政策密集出台，我们认为在存量政策落实，一揽子增量政策加力推出下，逆周期调节力度明显加强，政策发力稳增长、扩内需，促进房地产止跌回稳。我们认为在政策刺激下，基建投资有望持续增长，房地产投资也有望改善，减少对固定资产投资的拖累。我们认为作为经济第一增长动力的投资有望平稳增长，加上消费的刺激政策显效，中国经济有望平稳中回暖，实现全年经济社会发展目标任务。 5风险提示： 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本