豆粕周报：油脂回落，带动豆类重回低位
投资咨询部王明伟投资咨询证：Z0010442联系方式：0575-85226759 目录 一、一周基本面和热点总结二、大豆&豆粕观点和策略三、大豆&豆粕基本面（供需库存结构）四、豆粕市场结构五、技术面分析六、下周关注点 基本面影响因素概览 一周热点： 1.美国新季大豆收割和巴西大豆种植天气良好，美豆丰产预期维持，加上油脂回落带动，美豆盘面重回千点关口附近震荡，短中期维持震荡偏弱格局，美国大豆收割和巴西大豆种植天气变数以及国内需求预期左右国内豆类短中期盘面。 2.来年南美大豆保持增产和美豆丰产预期压制美豆盘面，国内11月进口大豆到港量维持偏低位，短期国内豆粕库存继续回落支撑短期盘面。 3.国内生猪养殖利润良好导致大猪压栏，豆粕需求淡季不淡支撑豆粕现货价格，加上美豆走势带动豆粕短期或维持区间震荡。 4.国内油厂豆粕库存周度环比继续回落，但油厂开机国庆后维持良好压制短期价格预期，美国和巴西大豆产区天气炒作和丰产预期交织影响，豆粕短期回归震荡，等待美豆进一步指引，追涨杀跌需谨慎。 ✸豆粕观点和策略 1.基本面：美豆探底回升，美豆压榨数据良好和空头回补技术性反弹，美豆千点关口附近震荡整理，后续需等待美豆出口和南美大豆种植情况指引。国内豆粕震荡回落，跟随美豆走势，油厂豆粕库存高位回落支撑短期价格预期。近期豆粕需求淡季不淡，加上美豆走势带动，短期回归区间震荡。中性 2.基差：现货2940（华东），基差21，升水期货。偏多 3.库存：油厂豆粕库存80.75万吨，上周98.41万吨，环比减少17.95%，去年同期73.06万吨，同比增加10.53%。偏空 4.盘面：价格在20日均线下方但方向向上。中性 5.主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空 6.预期：美豆走势带动豆粕和技术面尚有支撑，南美大豆产区天气仍存变数限制盘面跌幅，但巴西大豆种植和生长情况整体良好压制美豆短期盘面，加上国内豆粕进入供需淡季，国内豆粕短期回归低位区间震荡。 利多： 1.国内豆粕需求仍相对良好； 2.11月美农报大豆数据利多。 利空： 1.国内油厂大豆和豆粕库存维持高位2.巴西大豆种植推进，丰产预期持续； 当前主要逻辑： 市场聚焦美国大豆收割和巴西大豆种植天气影响以及国内需求博弈主要风险点： 1.美国和巴西大豆丰产预期维持，美豆价格承压；（下行风险） 2.巴以冲突和俄乌冲突扩散给大宗商品带来不确定性； ✸大豆观点和策略 1.基本面：美豆探底回升，美豆压榨数据良好和空头回补技术性反弹，美豆千点关口附近震荡整理，后续需等待美豆出口和南美大豆种植情况指引。国内大豆震荡回落，美豆带动和技术性抛盘打压，国产新豆上市价格偏弱压制盘面，短期受美豆走势和国产大豆增产预期交互影响。中性 2.基差：现货4000，基差141，升水期货。偏多 3.库存:油厂大豆库存560.39万吨，上周550.74万吨，环比增加1.75%，去年同期460.46万吨，同比增加21.7%。偏空 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力空翻空，资金流入，偏多 6.预期：美豆走势带动豆粕和技术面尚有支撑，南美大豆产区天气仍存变数限制盘面跌幅，但巴西大豆种植和生长情况整体良好压制美豆短期盘面。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持高位和国产大豆增产预期压制盘面。 利多： 1.美豆进口大豆成本仍旧偏高支撑国内大豆盘面底部； 2.国内豆类需求年底预期良好。 利空： 1.来年巴西大豆丰产预期，中国增加采购巴西大豆；2.新季国产大豆增产压制短期豆类价格。 当前主要逻辑： 市场聚焦全球大豆丰产预期和进口大豆到港影响主要风险点： 1.国内大豆与进口大豆比价较低（上涨可能）； 2.国产大豆增产（下行风险）； ✸豆粕交易策略 o期货：美豆短期1000关口附近震荡，豆粕短期维持震荡 o单边：M2501短期2900至3000区间震荡，短线区间交易为主 o期权策略： 01合约卖出P2800-C3100宽跨式期权组合 ✸豆一交易策略 o期货：豆一2501合约3800至4000区间震荡单边：A2501短线交易或者观望。 o期权策略： 01合约卖出P3700-C4000宽跨式期权组合 三、大豆&豆粕基本面（供需库存结构） 1.美豆市场情况分析2.国内豆粕产业链情况3.下游需求情况分析 美豆周度出口检验环比回升,同比回升 国外大豆供需情况 1.美国短期受油脂回落带动和南美大豆丰产预期影响震荡回落，短期消息面仍多空交织，整体上美国和巴西大豆丰产预期压制盘面预期。 2.美国11月美联储如预期下调利率，市场降息预期短期持续，宏观层面短期偏多支撑市场信心。美豆短期或维持区间震荡，未来美国大豆出口和巴西大豆种植天气仍是盘面短中期走势最大驱动力。 3.市场焦点在南美大豆产区天气变数和地缘冲突进一步扩散可能性，美豆盘面短期或维持区间震荡等待进一步指引，国内则加上进口大豆到港以及油厂压榨和豆粕需求等影响。 2.国内豆粕产业链情况 2.1进口大豆到港情况2.2油厂压榨和库存情况2.3豆粕成交情况2.4生猪养殖存栏情况 进口大豆到港量10月处于低位，11月小幅回升 油厂大豆库存小幅回升，豆粕库存继续回落。 油厂未执行合同小幅回落，新采购需求保持良好 油厂大豆入榨量小幅回升，9月豆粕产量同比增多。 美新豆成本小幅回落，进口大豆盘面利润有所收窄。 国内中下游新采购意愿减弱，提货量维持良好。 供应端小结： 1.国内油厂大豆库存小幅回升，油厂开机本周维持偏高位，油厂库存短期回落。豆粕需求节后淡季不淡，但受美豆回落和油脂回落影响，国内短期盘面回归震荡，国内豆粕短期跟随美豆走势为主等待美豆进一步指引。 2.美豆受南美大豆丰产预期和油脂回落影响短期震荡回落，美国新季大豆出口和巴西大豆种植天气影响中期豆粕价格，另外美联储11月降息落地和地缘政治冲突加剧利多农产品价格。 3.国内近期生猪价格继续偏弱运行，出栏增多需求受双节过后影响减弱。需求端短期偏空中期偏多，生猪价格短期预计维持震荡偏弱格局，12月或会触底反弹。 生猪和母猪存栏9月环比小幅回升。 生猪价格继续弱势，仔猪价格小幅反弹。 国内大猪比例节后回落，生猪二次育肥成本小幅回落 国内生猪养殖利润继续回落 生猪养殖小结： 1.仔猪自繁自养养殖利润继续回落，猪肉需求短期受双节过去影响有所减少，下游补栏积极性有所减弱。生猪和母猪存栏9月继续小幅回升，整体仍处相对高位。 2.需求端关注豆粕11月需求情况，但价格整体由供应端决定。 四、粕类市场结构 ☆豆菜粕基差分析☆豆菜粕价差 豆粕盘面跟随美豆震荡回落，现货相对稳定，基差转升水 豆菜粕现货价差和2501合约豆菜粕价差区间震荡 五、技术面分析 大豆技术面分析： ☆大豆震荡回落，美豆回落和国产新季大豆价格弱势打压盘面； ☆KDJ指标高位交叉回落，短期出现技术性调整，但指标处于低位区间，限制继续下跌空间，后续需等待美豆走势和国产大豆价格预期指引。 ☆MACD交叉回落，短期进入技术性下跌阶段，红色能量转绿，大豆期货继续保持弱势，后续能否反弹尚等待新指引。 ☆指标看国产大豆短期震荡偏弱，加上美豆走势引导，中期或维持区间震荡。其它因素看国产大豆产量和油厂压榨情况等，走势整体仍受美豆和丰产预期交互影响。 大豆基本面分析： ☆美豆受南美大豆丰产预期和油脂回落影响短期震荡回落，南美大豆整体维持丰产预期压制盘面，短期围绕美豆出口和南美大豆种植情况以及国内豆类需求博弈。 ☆国内大豆短期震荡偏弱，美豆走势和国产大豆今年增产预期交互影响，进口大豆到港量年底或有所增加，短期震荡偏弱，整体走势受美豆和进口大豆短期增加预期交互影响震荡偏弱。 ☆美豆短中期受南美大豆种植情况和美国大豆出口以及宏观经济预期影响，其次是国产新季大豆产量和需求情况、以及其它地缘政治影响等。 豆粕技术面分析： ☆豆粕短期震荡回落，主要受美豆回落和年底进口大豆增多影响，中期则由美豆出口和巴西大豆种植天气左右短期盘面； ☆KDJ指标交叉回落，短期进入技术性调整阶段，但指标处于低位，限制进一步下跌空间，但能否反弹尚待观察和指引。 ☆MACD交叉震荡回落，短期进入技术性下跌阶段，红色能量翻绿，是否继续调整尚待美豆和国内豆粕供需进一步指引。 ☆指标看豆粕短期震荡偏弱，主要受美豆回落走势带动，但短期国内豆粕库存回落和需求淡季不淡支撑盘面底部，反弹能否出现尚待指引。 豆粕基本面分析： ☆豆粕受美豆带动震荡回落，巴西大豆种植天气良好和国内豆粕需求短期仍处淡季压制盘面。美国大豆出口和巴西大豆种植天气短期尚有变数支撑短期美豆盘面底部，但南美大豆丰产预期持续压制美豆价格预期。 ☆国内豆粕短期或震荡偏弱，但国内豆粕需求短期淡季不淡和特朗普上台后中美贸易关系忧虑支撑盘面底部，短期油厂豆粕库存回落至正常水平和美豆走势带动交互影响，11月进口大豆到港量相对偏少支撑短期价格预期。 ☆美豆短期受美国大豆出口和南美大豆种植天气以及宏观经济预期影响，其次是国内进口大豆到港和压榨情况、巴以冲突等。 六、下周关注点 ☆最重要：南美大豆产区种植天气状况美国大豆出口情况中国进口大豆到港及开机情况☆次重要：国内豆粕需求情况，国内油厂库存和下游采购情况☆再次重要：宏观和巴以冲突等 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但大越期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且大越期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 THANKS!
