铜期货周报：美元美债持续升温，铜价承压

核心观点与关键数据

宏观：美元美债持续升温

• 美国大选影响：特朗普胜选后，其政策（如关税、能源监管）或推高美国通胀，导致美元、美债收益率持续升温。
• 美联储降息：美联储降息25bp符合预期，但特朗普对美联储政策的干预可能影响未来降息路径，美元美债短期或维持高位。
• 美国经济数据：10月通胀符合预期，但就业数据偏弱，制造业PMI连续第七个月低于荣枯线，经济软着陆预期仍在。

供给：铜矿供应短缺边际放缓

• 铜矿TC/RC：现货TC/RC环比小幅回落，但中长期铜矿供应偏紧仍限制TC价格反弹。
• 粗铜&阳极铜：粗铜下半年供应趋紧，阳极铜进口同比下滑。
• 废铜：精废价差高位回落，废铜供应由宽趋紧，进口废铜占比超60%。
• 精铜：国内产量增长有限，1-9月进口量同比增速高于国内产量增速，冶炼厂开工率下滑。
• 进出口：保税区铜溢价小幅回升，库存累库。

需求：开工率稳定

• 加工环节：SMM电解铜周度制杆开工率回升至82.80%，11月以来开工率稳定。
• 终端——地产：地产持续筑底，1-10月房地产开发投资完成额累计同比-10.30%。

库存：库存仍处高位

• 国外：LME库存小幅降低但仍处高位，COMEX铜库存累库。
• 国内：中国社会库存2024年6-9月去库，10月小幅累库，11月继续去库，整体全球库存仍处高位。

研究结论

• 短期铜价维持震荡：重要宏观政策事件已落地，国内利多出尽，海外特朗普政府加剧美国财政及货币政策前景的不确定性，美元美债或仍维持高位震荡，整体宏观氛围中性偏弱，铜矿供给紧张格局仍提供价格支撑。
• 关注重点：海外通胀交易的持续性、美联储12月议息会议对于后续降息路径的指引。
• 铜价区间：主力关注73000支撑震荡，主力参考75000-78000。