液化石油气年报：全球供需趋势有望延续，中东存在变数

在原油区间运行，2024年LPG市场整体处于区间震荡运行的状态，没有特别明显的趋势性上涨或下跌行情。除了原油价格处于区间震荡的背景外，背后也反映了LPG自身的供需格局：美国供应保持增长，中东产量相对持稳，亚洲化工需求增长受到新产能投放驱动，但力度仍受到低利润的压制，结合供需总量来看全球LPG资源是相对过剩的，市场波动更多来自生产与消费地的供需错配...... 全球供需趋势有望延续，中东存在变数 EnergyResearch能源板块研究 本期分析研究员 潘翔从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 全球供需趋势有望延续，中东存在变数 策略摘要 研究院能源组 在油价中枢下跌，全球LPG维持供过于求的预期下，我们认为明年的LPG价格存在一定下行压力，中期可以持续关注逢高空的机会。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 ■市场分析 2024年LPG市场整体处于区间震荡运行的状态，没有特别明显的趋势性上涨或下跌行情。除了原油价格处于区间震荡的背景外，背后也反映了LPG自身的供需格局：美国供应保持增长，中东产量相对持稳，亚洲化工需求增长受到新产能投放驱动，但力度仍受到低利润的压制，结合供需总量来看全球LPG资源是相对过剩的，市场波动更多来自生产与消费地的供需错配以及物流瓶颈等因素。 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 明年LPG供需格局有望延续，但存在一些边际变化：具体而言，美国供应与亚太需求保持增长，增速有所放缓。中东地区则由于欧佩克放松减产，LPG供应增速提升。全球来看，预计总量上继续呈现供过于求的状态，但亚太消费地的缺口将进一步放大。不过得益于运输瓶颈的缓解以及运费成本的回落，来自北美与中东的增量资源能够更好地满足中国、印度等地的需求，但需要注意地缘冲突、天气等因素对生产国出口的扰动，可能造成阶段性的供需错配矛盾。 在油价中枢下跌，全球LPG维持供过于求的预期下，我们认为明年的LPG价格存在一定下行压力，中期可以持续关注逢高空的机会。短期而言，盘面压力可能更为显著。当前国内油品端需求的疲软对烷基化等调油品形成拖累，醚后碳四价格与民用气价差拉大，盘面对应交割品价值受到额外压制。 ■策略 单边中性偏空，关注逢高空PG的机会 ■风险 原油价格大幅上涨；PDH投产进度超预期；燃烧端需求超预期；PG仓单量偏低；海外LPG出现意外断供事件；调油需求超预期 目录 策略摘要.................................................................................................2核心观点.................................................................................................1供需平衡表趋于过剩，油价中枢面临下行压力.............................................52024年LPG市场震荡运行，下半年裂解价差走强......................................62025年LPG供需趋势有望延续，海外供应弹性增加...................................8中东LPG供应或重回增长趋势，伊朗方面存在变数.....................................8美国LPG供应有望保持增长态势，出口能力将进一步提升.........................10运输瓶颈缓解，LPG运费成本有望保持低位区间.......................................11俄气进口近年增长显著，成为我国新的供应来源........................................12PDH新产能投放继续扩大我国LPG下游需求基本盘.................................13全球供过于求背景下，LPG价格持续面临上方阻力....................................16 图表 图1:全球原油卫星库存丨单位：百万桶.....................................................5图2:国际原油基准价格丨单位：美元/桶....................................................5图3:WTI原油月差丨单位：美元/桶..........................................................6图4:BRENT原油月差丨单位：美元/桶.......................................................6图5:原油与美股走势丨单位：美元/桶.......................................................6图6:原油与美元指数走势丨单位：美元/桶.................................................6图7:CP丙烷掉期首行价格丨单位：美元/吨...............................................7图8:FEI丙烷掉期首行价格丨单位：美元/吨..............................................7图9:LPG裂解价差（CP对BRENT）丨单位：美元/桶...............................7图10:LPG裂解价差（FEI对BRENT）丨单位：美元/桶.............................7图11:CP远期曲线丨单位：美元/吨..........................................................8图12:FEI远期曲线丨单位：美元/吨.........................................................8图13:DCEPG主力合约价格丨单位：元/吨..............................................8图14:PG对SC裂解价差丨单位：元/桶...................................................8图15:沙特原油产量（含预估）丨单位：千桶/天........................................9 图16:中东欧佩克国家原油产量丨单位：千桶/天........................................9图17:沙特LPG发货量丨单位：千吨/月...................................................9图18:伊朗LPG发货量丨单位：千吨/月...................................................9图19:中东LPG发货量丨单位：千吨/月.................................................10图20:中东LPG供应量估计丨单位：千桶/天..........................................10图21:沙特丙烷官价丨单位：美元/吨......................................................10图22:沙特丁烷官价丨单位：美元/吨......................................................10图23:美国LPG发货量丨单位：千吨/月.................................................11图24:美国丙烷&丙烯产量丨单位：千桶/天.............................................11图25:美国LPG供应量估计丨单位：千桶/天...........................................11图26:美国丙烷&丙烯库存丨单位：千桶..................................................11图27:GATUN湖水位丨单位：英尺..........................................................12图28:全球LPG海运发货量丨单位：万吨/月..........................................12图29:LPG运费：美湾-远东丨单位：美元/吨..........................................12图30:LPG运费：阿拉伯湾-远东丨单位：美元/吨...................................12图31:中国从俄罗斯进口液化气数量丨单位：吨.......................................13图32:俄罗斯LPG海运出口量丨单位：千吨/月.......................................13图33:LPG华东码头库存丨单位：万吨...................................................15图34:LPG华南码头库存丨单位：万吨...................................................15图35:国内PDH装置利润丨单位：元/吨.................................................15图36:国内PDH装置开工率丨单位：%..................................................15图37:国内MTBE装置开工率丨单位：%...............................................15图38:国内烷基化装置开工率丨单位：无.................................................15图39:华南LPG现货价格丨单位：元/吨.................................................16图40:华东LPG现货价格丨单位：元/吨.................................................16图41:中国LPG进口量丨单位：千吨/月.................................................16图42:中国LPG需求预估丨单位：千桶/天..............................................16图43:LPG基差丨单位：元/吨...............................................................17图44:PG期货注册仓单数丨单位：手.....................