纯碱年报：供需过剩，库存大增，纯碱价格重心下移

纯碱市场分析总结

核心观点

• 2024年纯碱价格重心下移：受供需过剩和库存大增影响，纯碱期货价格呈现重心下移、波动率下降的态势。
• 纯碱利润由正转负：2024年纯碱行业利润大幅压缩，联产法和氨碱法企业均已出现亏损。
• 供应端持续宽松：2024年国内纯碱产量大幅增加，重质化率维持在55%以上，年底将有3条产线合计约170万吨的产能投放，2025年供应预计增幅6%左右。
• 需求端增幅放缓：2024年浮法玻璃和光伏玻璃日熔量先增后减，总日熔量微降，重碱需求增幅放缓；轻碱需求稳中偏强。
• 净出口增加：2024年纯碱净出口量预计回到8万吨，2025年预计大幅增加至155万吨。
• 库存持续走高：2024年各环节库存均大幅增加，三环节库存从年初的89万吨增加至242万吨，预计2025年底总库存将累积至608万吨。

关键数据

• 2024年1-9月纯碱累计产量2864万吨，同比增21.5%。
• 2024年1-11月浮法和光伏玻璃总日熔量25.76万吨，同比降幅为2.3%。
• 2024年1-10月全国轻碱表需同比增长18.6%。
• 2024年1-9月纯碱市场呈现净进口格局，累计净进口量为21万吨。
• 预计2025年纯碱总需求将出现小幅负增长，降幅0.8%，净减少26万吨。

研究结论

• 2024年纯碱价格重心下移，供需持续宽松，库存大幅增加。
• 展望2025年，纯碱产能仍面临过剩局面，总库存将继续呈现高位上行态势，除非部分高成本产能出清，否则纯碱价格将持续下探成本。
• 策略建议：碱厂逢高卖出套保。
• 风险提示：浮法玻璃产线冷修增加、地产及宏观经济改善情况不及预期、纯碱新产能投产不及预期、环保检查升级等。