食品饮料行业周报：10月社零数据回暖，关注复调行业修复机会

食品饮料 2024年11月17日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 张宇光（分析师）zhangyuguang@kysec.cn证书编号：S0790520030003 张思敏（联系人）zhangsimin@kysec.cn证书编号：S0790123070080 核心观点：10月社零增速上行，复调板块景气度攀升 11月11日-11月15日，食品饮料指数跌幅为3.6%，一级子行业排名第14，跑输沪深300约0.3pct，子行业中其他食品（+0.0%）、啤酒（-1.7%）、软饮料（-2.2%）表现相对领先。本周统计局公布最新社零数据，2024年10月社会消费品零售总额同比+4.8%，增速环比9月+1.6pct，10月社零数据增速环比延续回升，一方面以旧换新政策带动下，家电、办公等产品销售显著改善，贡献主要增量；另一方面“双十一”电商促销较往年有所提前。2024年10月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.2%、-0.3%，增速环比9月分别+0.1pct、-1.0pct，餐饮消费仍延续低景气度，需求仍待修复。细分子行业中，2024年10月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速同比分别+10.1%、-0.9%、-0.1%，增速环比9月分别-1.0pct、-0.2pct、+0.6pct，粮油食品类作为必选消费保持较好增速，饮料类、烟酒类消费相对疲软，大众消费需求恢复相对偏慢。 相关研究报告 《预期改善，枯木逢春—行业投资策略》-2024.11.13 我们提示关注复合调味品行业的修复性机会。当前复合调味品板块处于复苏状态，从线下商超销售额跟踪来看，10月调味品增速环比有较为明显复苏，一方面天气转凉进入旺季，以火锅料为代表的复合调味品需求增多；另一方面可能也与部分区域发放消费券刺激餐饮有关。而行业格局日益清晰，在近几年行业压力加大的背景下，部分小企业逐渐退出市场，龙头集中度仍有提升趋势。考虑到四季度春节时间错配、行业需求逐渐回暖以及行业格局优化等因素，我们认为复合调味品景气度可能持续攀升，后续随着刺激经济政策落地，宏观经济大概率修复上行，复调行业也会跟随受益，其中重点关注行业龙头天味食品。 《季末政策刺激催化，食品饮料持仓仍在低位—行业点评报告》-2024.11.10 《内需重要性提升，板块迎来催化—行业周报》-2024.11.10 推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、甘源食品 （1）五粮液：公司严格控货，补贴政策落地后，批价略有下降但整体稳定，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。短期批价快速回升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 目录 1、每周观点：10月社零增速上行，复调板块景气度攀升........................................................................................................32、市场表现：食品饮料跑输大盘................................................................................................................................................33、上游数据：部分上游原料价格回落........................................................................................................................................44、酒业数据新闻：商务部对欧盟白兰地实施反倾销措施.........................................................................................................65、备忘录：关注岩石股份11月18日股东会.............................................................................................................................76、风险提示....................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：食品饮料跌幅3.6%，排名14/28........................................................................................................................................3图2：其他食品表现相对较好.......................................................................................................................................................3图3：香飘飘、有友食品、祖名股份涨幅领先............................................................................................................................4图4：西王食品、黑芝麻、品渥食品跌幅居前............................................................................................................................4图5：2024年11月5日全脂奶粉中标价同比+26.0%................................................................................................................4图6：2024年11月7日生鲜乳价格同比-15.9%.........................................................................................................................4图7：2024年11月16日猪肉价格同比+19.1%..........................................................................................................................5图8：2024年9月生猪存栏数量同比-3.5%.................................................................................................................................5图9：2024年9月能繁母猪数量同比-4.2%.................................................................................................................................5图10：2024年11月9日白条鸡价格同比+0.3%........................................................................................................................5图11：2024年9月进口大麦价格同比-16.9%.............................................................................................................................5图12：2024年9月进口大麦数量同比-8.7%...............................................................................................................................5图13：2024年11月15日大豆现货价同比-18.7%.....................................................................................................................6图14：2024年11月7日豆粕平均价同比-26.6%.......................................................................................................................6图15：2024年11月13日柳糖价格同比-13.3%.........................................................................................................................6图16：2024年11月8日白砂糖零售价同比-0.6%.....................................................................................................................6 表1：最近重大事件备忘录：关注岩石股份11月18日股东会................................................................................................7表2：关注11月10日发布的行业周报........................................................................................................................................7表3：重点公司盈利预测及估值................................................................................................