氧化铝周报：宏观走弱抑制期价上行，现货强势为期价提供强支撑

2024/11/16 周度评估 CONTENTS目录 周度要点小结 ◆截止11月15日下午3时，氧化铝指数本周下跌3.21%至5008元/吨，持仓增加0.4万手至49.1万手。本周市场对美联储降息预期降温，美元持续走强，有色板块整体偏弱运行，氧化铝期货价格受板块带动高位下探。基差方面，本周主力合约AO2501持续走弱，但现货价格维持强势上行，山东地区现货较主力合约基差持续走阔至313元/吨。 ◆现货方面，本周各地区氧化铝现货价格维持加速上涨趋势，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别上涨240元/吨、250元/吨、260元/吨、255元/吨、215元/吨、215元/吨。氧化铝流通现货紧张局面持续，产能短期有所回升，但供应缺口仍在，下游铝厂库存水平持续低于安全水平，为维持生产不得不接受持续走高的报价。 ◆进出口方面，截止11月15日，西澳氧化铝FOB价格维持693美元/吨，本周西澳暂无新报价，进口盈亏报-331元/吨。但据阿拉丁海外消息，巴西最新成交3万吨现货氧化铝，到岸成交价829美元/吨。海外氧化铝紧缺局面仍未化解，报价持续刷新历史新高，出口窗口重新打开，预计将刺激国内氧化铝现货价格提供支撑。 ◆本周氧化铝社会总库存去库1.1万吨至382万吨，去库趋势持续。受环保督察、矿石供应等因素影响，部分氧化铝厂生产不稳定，整体长单执行依旧不顺畅，导致下游铝厂原料库存仍呈下降趋势。随着盘面基差的扩大，下游铝厂开始询价接交割库现货进行补库，在途库存少量增加。本周氧化铝上期所仓单去库0.36万吨至6.67万吨；交割库库存去库0.42万吨至7.85万吨。 ◆原料端，国产矿方面，晋豫地区仍未见规模复产；进口矿方面，受前期雨季影响，到港量维持低位。整体来看，近期铝土矿港口库存维持去库趋势，矿石紧缺局面持续，海外矿石价格持续走高，转松拐点后续仍需观察几内亚雨季后发运情况和印尼铝土矿出口政策变化。 ◆供应端，高频周度数据上，本周国内氧化铝产量165.7万吨，较上周增加0.5万吨，近期重庆氧化铝厂减产检修结束，目前已恢复满产，涉及产能130万吨/年。但受环保及矿石供应不足影响，北方部分氧化铝厂陆续发生减产行为，涉及产能约40万吨/年，且减产规模有进一步扩大的可能。 ◆需求端，2024年10月电解铝运行产能4361万吨，较上月增加12.5万吨。开工率方面，10月电解铝开工率环比上升0.28%至96.3%。10月份信发集团新疆准东电解铝置换项目启动，带来增量23万吨左右，四季度贵州、四川、青海等地仍有投产，以及四季度电解铝产能增量为54.5万吨，带来氧化铝消费增量约105万吨。但近期部分电解铝厂受高成本影响停产，合计影响约20万吨。后续需观察停产产能是否会进一步扩大以及高成本或导致后续电解铝投产复产项目延迟。 ◆总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行，海外矿石价格持续走高，但远期矿石供应预期逐步转宽；供给端，检修量较前期有所减少，但环保督察和矿石紧缺导致北方氧化铝厂发生减产，短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点或见于明年一季度，后续需跟踪投产进度和矿石供应情况；需求端，电解铝开工仍维稳，但近期部分电解铝厂受高成本影响停产，后续需观察停产产能是否会进一步扩大以及高成本或导致后续电解铝投产复产项目延迟。进出口方面，海外氧化铝供应端扰动频繁，海外报价进一步拉升，预计国内全年将维持净出口格局。策略方面，当前氧化铝基本面矛盾持续加剧且短期较难解除，氧化铝现货价格易涨难跌，近月合约预计保持强势走势，仍可逢低做多近月合约。因明年一季度预期大投产规模较大，因此可逢高布局05空单。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2501参考运行区间：5000-5700元/吨。 基本面评估 交易策略建议 氧化铝产业链 期现方面 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周各地区氧化铝现货价格维持加速上涨趋势，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别上涨240元/吨、250元/吨、260元/吨、255元/吨、215元/吨、215元/吨。氧化铝流通现货紧张局面持续，产能短期有所回升，但供应缺口仍在，下游铝厂库存水平持续低于安全水平，为维持生产不得不接受持续走高的报价。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截止11月15日下午3时，氧化铝指数本周下跌3.21%至5008元/吨，持仓增加0.4万手至49.1万手。本周市场对美联储降息预期降温，美元持续走强，有色板块整体偏弱运行，氧化铝期货价格受板块带动高位下探。基差方面，本周主力合约AO2501持续走弱，但现货价格维持强势上行，山东地区现货较主力合约基差持续走阔至313元/吨。 月差方面，氧化铝期货正套结构走阔，连1-连3月差小幅收窄至548元/吨。 供给方面 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周国产铝土矿价格维持高位，国产矿紧缺局面维持。 进口矿方面，几内亚CIF大幅上涨2美元/吨至87美元/吨，澳大利亚CIF上涨6美元/吨至75美元/吨，均保持强势。受高利润刺激影响，内陆氧化铝厂积极备料，矿石需求增大，但几内亚矿石到港量受前期雨季影响仍维持较低位置，推动几内亚矿石价格大幅上行。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年10月中国铝土矿产量513万吨，同比下滑4%，环比增加2.62%。前十个月合计铝土矿产量达4802.3万吨，同比下滑14.61%。 山西铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 分地区来看，2024年10月山西铝土矿产量147万吨，同比下滑26.4%，环比增加3.4%，山西铝土矿逐步复产，仍未见规模复产。前十个月合计铝土矿产量达1300吨，同比下滑32.11%。 河南铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年10月河南铝土矿产量40万吨，同比上升16.2%，环比增加2.73%。前十个月合计铝土矿产量达401万吨，同比下滑20.46%。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2024年9月铝土矿进口1155万吨，同比增长15.82%，环比下滑25.68%。前九月累计进口11945万吨，进口同比增加12.17%。 几内亚铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2024年9月中国进口几内亚铝土矿669万吨，同比减少0.51%，环比减少39.18%。前九个月累计进口8449万吨，同比进口增加11.4%。9月进口的几内亚铝土矿在发运时恰逢7月几内亚雨季来临，周期内几内亚铝土矿发运量下滑明显。10月国内几内亚铝土矿进口情况预计仍受雨季影响维持低位，但环比或有小幅回升。 澳洲铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年9月中国进口澳大利亚铝土矿405万吨，同比增加52.84%，环比增加11.68%。前九个月累计进口2930万吨，同比进口增加19.77%。澳洲进口量增加主因是今年澳洲有铝土矿项目扩产，以及氧化铝减产有部分铝土矿过剩增量。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 周度港口数据方面，上周中国主要港口到港量234万吨，较上周减少93万吨，到港量仍维持低位。港口库存方面，本周港口库存去库60万吨至2066万吨，去库趋势放缓。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 港口发运数据方面，上周全球主要港口发运量300万吨，环比减少80万吨。海飘库存方面，本周去库9万吨，总海飘库存达1351万吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 几内亚发运数据方面，上周几内亚主要港口发运量186吨，环比减少24万吨。澳大利亚发运数据方面，上周澳大利亚主要港口发运量89万吨，环比增加8万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，10月铝土矿库存去库94万吨，总库存达4023万吨，受海外矿石到港量连续下滑影响，矿石加速去库，主要去库地区为山东。 重点地区来看，10月山西铝土矿库存去库2万吨，河南地区去库1万吨，晋豫两地复产产量增量仍有限，通过进口矿补充维持生产，整体矿石供应仍紧缺。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2024年10月氧化铝产量712万吨，同比增加3.83%，环比增加3.69%。前十个月累计产量6798万吨，与去年同期同比增加1.23%。高利润刺激氧化铝积极投产复产，10月氧化铝冶炼厂检修扰动较前期有所下滑，产量回升，但进入冬季或受北方供暖季限产影响，产量年内较难大幅增长。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年10月氧化铝运行产能8220万吨，环比下滑3.29%，同比下滑0.6%，主要为10月底北方氧化铝厂因供暖季环保限产叠加检修扰动影响。 高频周度数据上，本周国内氧化铝产量165.7万吨，较上周增加0.5万吨，近期重庆氧化铝厂减产检修结束，目前已恢复满产，涉及产能130万吨/年。但受环保及矿石供应不足影响，北方部分氧化铝厂陆续发生减产行为，涉及产能约40万吨/年，且减产规模有进一步扩大的可能。 山西氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年10月山西氧化铝产量167.2万吨，同比上行4.04%，环比上行5.36%。前十个月累计产量1570万吨，同比小幅增加0.17%。前期检修产能逐步恢复。 山西氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年10月山西氧化铝运行产能2000万吨，环比保持不变。高频周度数据上，本周山西氧化铝产量38.3万吨，较上周持平。 河南氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年10月河南氧化铝产量70.28万吨，同比下滑4.9%，环比增加2%。前十个月累计产量666.6万吨，同比小幅下滑5.36%。 河南氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年10月河南氧化铝运行产能870万吨，环比减少60万吨，主要受月底环保限产影响。高频周度数据上，本周河南氧化铝产量17.7万吨，较上周下滑0.6万吨。 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2024年9月氧化铝净出口9.81万吨，维持进口倒挂，其中进口量由0.63万吨小幅增加至3.71万吨，出口量由14.33万吨小幅下滑至13.52万吨。前九个月氧化铝合计净进口6.32万吨，同比下滑84.27%。全年中国氧化铝将维持净出口，进口进一步带动了国内氧化铝的供应偏紧。后续需观察力拓在澳洲氧化铝厂的复产情况。 氧化铝进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截止11月15日，西澳氧化铝FOB价格维持693美元/吨，本周西澳暂无新报