氧化铝周报：宏观走弱抑制期价上行，现货强势为期价提供强支撑

周度要点小结

• 市场表现：氧化铝指数本周下跌3.21%至5008元/吨，持仓增加0.4万手至49.1万手。市场对美联储降息预期降温，美元走强，有色板块整体偏弱，期货价格受板块带动高位下探。基差方面，主力合约AO2501持续走弱，但现货价格强势上行，山东地区现货较主力合约基差持续走阔至313元/吨。
• 现货价格：各地区现货价格维持加速上涨趋势，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区分别上涨240-215元/吨。流通现货紧张，产能短期回升但供应缺口仍在，下游铝厂库存低于安全水平，被迫接受高价。
• 进出口：西澳氧化铝FOB价格维持693美元/吨，进口盈亏报-331元/吨。巴西最新成交3万吨现货氧化铝，到岸价829美元/吨。海外氧化铝紧缺，报价刷新历史新高，出口窗口重新打开，预计将支撑国内价格。
• 库存：氧化铝社会总库存去库1.1万吨至382万吨，去库趋势持续。受环保督察、矿石供应等因素影响，下游铝厂原料库存下降，部分开始接交割库现货补库。上期所仓单及交割库库存均去库。
• 原料端：国产矿未见规模复产，进口矿受前期雨季影响到港量低位。港口库存去库60万吨至2066万吨，去库趋势放缓。几内亚CIF大幅上涨，澳洲CIF上涨，矿石紧缺局面持续。
• 供应端：10月氧化铝产量712万吨，同比增加3.83%，环比增加3.69%。近期重庆氧化铝厂恢复满产，但北方部分氧化铝厂受环保及矿石供应不足影响减产，涉及产能约40万吨/年。
• 需求端：10月电解铝运行产能4361万吨，开工率96.3%。四季度贵州、四川、青海等地仍有投产，预计消费增量约105万吨。但部分电解铝厂受高成本影响停产，合计影响约20万吨。
• 总体分析：原料端国内未见规模复产，进口矿供应扰动，短期供应量难大幅上行；供给端短期增量有限，远期供应大幅转松拐点或见于明年一季度；需求端电解铝开工维稳，但高成本可能导致停产及后续投产延迟。进出口方面，海外供应端扰动频繁，预计国内全年维持净出口。
• 交易策略建议：氧化铝基本面矛盾加剧，现货价格易涨难跌，近月合约预计保持强势，可逢低做多近月合约；05空单可逢高布局。短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。主力合约AO2501参考运行区间：5000-5700元/吨。