纺织服饰行业周专题：10月社零公布，服装/珠宝消费改善明显

周专题：10月社零公布，服装/珠宝消费改善明显 【本周专题：10月社零公布，服装/珠宝消费改善明显】 增持（维持） 2024年10月社零公布，同比增长4.8%。2024年10月社会消费品零售总额同比增长4.8%（过去两年CAGR为6.2%），2024年1-10月累计增长3.5%（过去两年CAGR为5.2%）。 分品类看：2024年10月服装零售额增长明显，珠宝零售额降幅继续收窄。2024年10月服装鞋帽针纺织品类/金银珠宝类零售额同比+8%/-2.7%（过去两年CAGR为+7.7%/+3.6%），1-10月累计+1.1%/-3%（过去两年CAGR分别为+5.6%/+4.2%）。当前整体消费环境处于波动复苏阶段，但是受益于节庆需求、双十一大促以及国家宏观政策刺激等因素，10月服装/珠宝消费表现较9月改善明显，另外对于珠宝消费而言，8-10月金价恢复上涨趋势，在一定程度上利好居民刚性饰品支出。 分渠道看：受益于“双十一”启动提前，10月服装电商销售增速较9月提升。1）线下渠道：2024年1-10月限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长4.7%、3.9%、2.6%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.0%、1.1%。2）电商渠道：2024年1-10月实物商品网上零售额增长8.3%，占社会消费品零售总额的比重为25.9%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长17.7%、4.7%、7.7%，其中穿类、用类商品10月增速对比9月均有提升，我们判断部分原因或同“双十一”电商大促启动时间较2023年同期提前有关，从而带动居民10月电商消费增加。 作者 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com 分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com 【本周观点】 服饰品牌：终端零售平淡致使Q3利润端压力进一步增大，进入Q4后需求边际向好，期待后续业绩改善。上市公司2024Q1~Q3品牌服饰重点公司收入同比-2.8%/归母净利润同比-20.1%，2024Q4以来受益于节庆需求以及双十一大促刺激，我们预计整体服装消费呈现边际改善趋势。分品类看运动鞋服板块整体运营稳健，流水表现领先行业。分渠道看年初以来电商表现好于线下，与此同时2024H2线下拓店情况预计将环比2024H1改善。 相关研究 1、《纺织服饰：周专题：Puma 2024Q3业绩发布，整体表现符合预期》2024-11-102、《纺织服饰：服饰制造景气延续，品牌服饰仍待修复——2024Q3总结》2024-11-053、《纺织服饰：周专题：adidas 2024Q3业绩快速增长，大中华区表现优异》2024-11-03 ➢推荐运动鞋服赛道龙头【安踏体育、李宁】，对应2024年PE为15/12倍；推荐稳步拓店、当前估值具备吸引力的比音勒芬，对应2024年PE为12倍；推荐旺季来临、品类拓展拉动增长的【波司登】，对应FY2025 PE为12倍。 纺织制造：2024年内订单趋势整体向好，优先推荐【伟星股份、华利集团、申洲国际】。上游服饰制造订单2024年以来同比稳健增长，产能利用率提升带动利润率同比改善，中长期来看我们判断订单资源向头部制造商加速集中，上游制造商行业格局的优化仍是长期趋势，2025年龙头制造公司订单表现有望稳健增长、继续好于行业（考虑基数差异，我们估计2024Q4板块公司收入及利润同比增速或环比走弱）。 ➢推荐收入增速优异的【伟星股份】，对应2024年PE为21倍；推荐新客户合作顺利、产能扩张加速的【华利集团】，对应2024年PE为20倍；推荐毛利率改善【申洲国际】，对应2024年PE为13倍；关注健盛集团，新澳股份。 黄金珠宝：消费环境波动叠加金价高企，黄金珠宝公司短期业绩承压， 标的公司向内寻求产品与渠道力提升。由于消费环境波动以及金价高企，2024年前三季度金银珠宝类零售额同比下降3.1%，面对国内珠宝行业整体处于相对低迷态势，标的公司为了提升业绩稳定性，陆续进入到内功修炼阶段，从产品开发、渠道运营层面提升整体的经营效率。产品端逐步加强一口价产品的比重，提升产品差异性，渠道端扩张更加谨慎，控制库存风险，注重单店效率提升。 ➢关注产品力以及渠道效率不断提升的标的公司周大福、老凤祥、潮宏基，当前股价对应2024年（或FY2025）PE为12/13/13倍。 【近期报告】 2024Q3总结：服饰制造景气延续，品牌服饰仍待修复。1）服饰制造：订 单 良 好 景 气 基 本 延 续 ， 带 动 板 块 稳 健 增 长 。 纺 织 制 造 重 点 公 司2024Q1/Q2/Q3收入同比分别+13.2%/+10.3%/+10.4%，归母净利润同比分别+25.5%/+19.3%/+13.8%。订单资源向头部制造商加速集中，上游制造商行业格局的优化仍是长期趋势。2）服饰品牌：终端零售平淡，致使Q3利润端压力进一步增大。品牌服饰重点公司2024Q1/Q2/Q3收入分别 同 比+3.3%/-3.9%/-8.1%， 归 母 净 利 润 同 比 分 别-0.2%/-17.3%/-47.7%。其中运动鞋服板块继续领先行业，电商表现好于线下，期待冬季旺季新品销售表现改善。3）黄金珠宝：消费环境波动叠加金价高企，板块公司短期业绩承压，龙头标的向内寻求产品与渠道力提升。2024Q3黄金珠宝板块重点公司收入同比-24.9%/归母净利润同比-33.1%。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，盈利质量不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。 内容目录 1.本周专题：10月社零公布，服装/珠宝消费改善明显.............................................................................42.本周观点：推荐板块低估值优质标的..................................................................................................6附表：纺织服饰重点公司2024Q3数据总结...............................................................................................83.本周行情：品牌服饰板块跑赢大盘......................................................................................................94.近期报告........................................................................................................................................104.1 2024Q3总结：服饰制造景气延续，品牌服饰仍待修复...................................................................105.重点公司近期公告...........................................................................................................................116.本周行业要闻..................................................................................................................................127.本周原材料走势..............................................................................................................................13 图表目录 图表1：2023~2024年服装鞋帽针纺织品类零售额/金银珠宝类零售额/社会消费品零售额当月同比增速（%）4图表2：2024年1-10月服装鞋帽针纺织品类零售额/金银珠宝类零售额/社会消费品零售额当月值两年同比复合增速（%）............................................................................................................................................4图表3：2023~2024年实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重（%）.........................................5图表4：2023~2024年实物商品网上零售额各品类增速（%）...................................................................5图表5：重点公司估值表（亿元，%，倍）..............................................................................................7图表6：纺织服饰2024年前三季度数据总结（亿元，%）........................................................................8图表7：A股板块行情（%）..................................................................................................................9图表8：纺服标的行情（%）.................................................................................................................9图表9：中国棉花价格指数328走势（元/吨）........................................................................................13图表10：中国棉花价格指数237走势（元/吨）......................................................................................13图表11：内外棉价差（元/吨）.............................................................................................................13 1.本周专题：10月社零公布，服装/珠宝消费改善明显 2024年10月社零公布，同比增长4.8%。2024年10月社会消费品零售总额同比增长4.8%（过去两年CAGR为6.2%），2024年1-10月累计增长3.5%（过去两年CAGR为5.2%）。 分品类看：2024年10月服装零售额增长明显，珠宝零售额降幅继续收窄。2024年10月服装鞋帽针纺织品类/金银珠宝类零售额同比