兼评10月经济数据：政策转向后的首考

1、生产端：工业生产基本持平前值，供需结构边际改善。10月工业增加值同比5.3%，油气开采、化学制品、汽车行业边际改善，交运设备拖累明显。1-10月工业企业产销率回暖至96.3%，与2023年同期差距收窄。服务业生产大幅改善1.2个百分点至6.3%，受益于股市、楼市回暖，金融业生产指数同比跳升3.7个百分点至10.2%。

2、固投端：地产投资累计同比-10.3%，10月当月同比约-12.3%，销售好于投资，库销比见底回升，或指向房价止跌企稳。制造业投资1-10月累计同比9.3%，设备更新动能仍强，有色冶炼、化学制品、纺织业投资增速改善。基建投资1-10月累计同比9.4%，水利基建动能较强，占基建比重提升至6.6%，预计基建增速仍有上行空间。

3、消费端：10月社零同比4.8%，高于预期，消费品以旧换新加快见效，“双十一”提前，可选消费好于必选消费。截至11月8日，消费品以旧换新补贴资金进度约70%-88%，1500亿元体量未能充分满足居民需求，预计2024年超长债支持“两新”有望扩容。

4、风险提示：政策力度不及预期，美国经济超预期衰退。