靴子落地续展风流医药有色20241114

后集采时代神经介入市场分析

核心观点与市场概况

• 医药行业政策环境放松，神经介入高值耗材因技术壁垒高、单价高，推动行业高景气度。
• 脑血管疾病为中国主要致死致残原因，神经介入市场规模约80亿元，国产化率持续上升。
• 手术量增长与血管造影技术下沉、医疗体系建设相关，集采政策影响下，弹簧圈和密网支架等产品价格可能下降，但国产化和渗透率提升。

产品类别与疾病类型

• 脑血管介入产品分为出血类（弹簧圈、支架类）和缺血类（取栓支架、抽吸导管、球囊引导导管等）。
• 出血类产品中，弹簧圈已通过多轮集采实现量增价稳；支架类产品中，辅助弹簧圈支架和血流导向密网支架最受关注，密网支架价格随集采推进预计下降，渗透率提升。
• 缺血类患者主要采用机械取栓，狭窄类产品市场以颅内扩张支架或药物支架为主，赛诺医疗球囊扩张导管市占率较高。

市场规模与国产化率

• 脑血管介入市场规模约80亿元，国产化率达25%，集采推进下预计进一步提高。
• 脑血管介入手术量年增长率超25%，为国产设备提供发展机会。

投资机会与公司分析

• 脑机接口：微创脑科学、规创通桥等公司布局侵入式和非侵入式技术，微创脑科学在出血、缺血和狭窄产品线占据领先地位。
• 微创脑科学：收入高速增长，to bridge密网支架市场份额接近40%，阿波罗狭窄类产品市占率60%，海外收入增速迅猛。
• 赛诺医疗：外卖业务恢复至19年收入水平，神剑业务中自膨式颅内燃料支架（Consume）表现优秀，海外销售加速，预计收入规模达7亿左右，利润贡献超5000万。

集采影响与费用分析

• 集采政策下，冠脉支架价格降幅明显，但以价换量效果不明显；弹簧圈价格从12000元降至约3000元，微创通桥等企业市场份额提升。
• 北京DRG联动集采降幅达30%，颅内密网支架和球囊扩张产品小型联盟集采正在进行。
• DRG绩效评价鼓励高技术介入类操作，推动介入手术放量；DRG改革后，耗材费用过高影响控费效果，需进一步推进未纳入集采产品的降价。

铜市场分析

• 铜供给集中于智利、秘鲁和刚果金，易受多种因素制约，近年产量下行。
• 中国是全球铜需求最大市场，占56%，新能源需求成为增长新引擎，预计未来供需缺口出现，铜价中枢上行。
• 矿工紧缺导致冶炼厂加工费下降，未来减产压力增大；废铜供给减少，可能增加金铜端减产概率。
• 美联储降息周期下，铜价短期偏弱或震荡，降息后半段可能有更好表现机会。