铜日报：铜价下行使得下游消费维持相对活跃

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■铜市场分析 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 期货行情： 11月14日，沪铜主力合约开于74,080元/吨，收于73,170元/吨，较前一交易日收盘下降2.04%。当日成交量为109,243手，持仓量为151,192手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于73,150元/吨，收于73,610元/吨，较昨日午后收盘基本持平。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 现货情况： 据SMM讯，昨日为“亚洲铜业周”会议最后一日，市场参与者多数表现不活跃，但因铜价下行，消费整体向好。盘初持货商报主流平水铜升水30元/吨-升水40元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等报升水50元/吨元/吨-升水70元/吨。贵溪铜报升水80元/吨附近。进口非注册货源价格明显抬升，与主流平水铜价差收窄进入主流交易时段，主流平水铜报升水10元/吨-升水20元/部分成交，好铜报升水40元/吨-升水60元/吨部分成交。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 观点： 联系人 宏观与地缘方面，美国10月PPI年率录得2.4%，高于预期的2.3%，前值由1.8%上修为1.9%。美国至11月9日当周初请失业金人数录得21.7万人，为2024年5月18日当周以来新低。而美联储官员也在表示，降息是否继续推进取决于经济表现，如美联储主席鲍威尔则称，经济并没有表明美联储需要急于降息。而库格勒表示，如果通胀回落进展停滞，可能会要求暂停降息。国内方面，住房城乡建设部称，保交房有力推进，全国已交付285万套。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 矿端方面，外媒11月13日消息，Troilus Gold周三表示，已获得德国5亿美元贷款担保的初步批准，以支持其在魁北克的主要铜和黄金项目。该担保取决于Troilus与德国铜冶炼厂Aurubis签署承购协议。该协议为期长达15年，并须经过标准的尽职调查，包括经济、技术、环境和社会评估。该项目的可行性研究于2024年5月发布，详细规划了22年的露天开采作业，处理能力为每天5万吨。该矿预计每年平均生产30.3万黄金当量盎司（GEO）或每年1.354亿磅铜当量，峰值产量达到每年536400 GEO或每年2.376亿磅铜当量。 冶炼及进口方面，五矿有色金属股份有限公司左豪恩在2024年世界铜业会议（亚洲）上表示，2025年，中国铜治炼厂将面临原料紧张和利润亏损的双重冲击。由于印尼和 刚果金铜冶炼项目的快速推进，中国铜精矿进口量可能出现下降，铜粗炼产能的开工率将下降一个台阶。因此，尽管2025年中国铜治炼产能仍在大幅增长(增加100万吨至1192万吨)，但铜治炼开工率很难维持在过去80%以上的水平，有可能会下降至75%甚至更低。相比于粗炼，2025年中国电解铜产量将继续保持正增长，预计电铜产量将达到1220-1230万吨之间。 消费方面，10月，汽车产销分别完成299.6万辆和305.3万辆，环比分别增长7.2%和8.7%，同比分别增长3.6%和7%。1-10月，汽车产销分别完成2446.6万辆和2462.4万辆，同比分别增长1.9%和2.7%，汽车产量增速较1-9月收窄0.01个百分点，销量增速扩大0.36个百分点。新能源汽车产销分别完成146.3万辆和143万辆，同比分别增长48%和49.6%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的46.8%。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.09万吨至27.30万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.16万吨3.94万吨。11月11日国内市场电解铜现货库18.53万吨，较4日降2.07万吨，较7日降0.65万吨；上海库存14.30万吨，较4日降0.98万吨；广东库存1.73万吨，较4日降1.29万吨；江苏库存1.93万吨，较4日增0.22万吨。国内电解铜社会库存延续去库趋势，其中上海、广东市场继续表现下降，江苏市场小幅增加。具体来看，上海市场近期仍有进口铜陆续到货流入，但国产品牌货源到货依旧偏少，同时部分仓库出库尚可；而广东市场库存再度表现大幅降库，主因冶炼厂发货较少，且下游担忧市场后市升水大涨而积极补库，整体库存因此延续下降。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.20，较前一日下降0.27%。 总体而言，目前美元持续走强，数字货币也同样呈现大幅走高，市场或许暂时对标特朗普上一任期的情况，因此短时内供需层面的因素或许暂时被忽略，因此铜价震荡偏弱，建议暂时以观望态度对待。 ■策略 铜：中性 套利：暂缓期权：short put@72,000元/吨 ■风险 国内去库无法持续海外流动性踩踏风险 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1铜日度基本数据........................................................................................................................................................................4其他相关数据............................................................................................................................................................................5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨........................................................................................................................................................5图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图4:精废价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................5图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨...........................................................................................................................................5图6:WIND行业终端指数丨单位：点..............................................................................................................................................5图7:现货铜内外比值丨单位：倍....................................................................................................................................................6图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨...............................................................................................................................6图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张.....................................................................................................................................6图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手..........................................................................................................................................6图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨..........................................................................................................................6图12:全球注册仓单丨单位：吨，%...............................................................................................................................................6图13:LME铜库存丨单位：万吨.....................................................................................................................................................7图14:SHFE铜库存丨单位：万吨...................................................................................................................................................7图15:COMEX铜库存丨单位：万吨.....................................................