万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周四A股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌1.73%，深成指收跌2.83%，创业板指收跌3.4%。沪深两市成交额18378.35亿元。申万行业方面，银行、家用电器、综合领涨，国防军工、电子、商贸零售领跌；概念板块方面，ST板块、钛白粉概念、广东自贸区领涨，光刻机、国家大基金持股、光刻胶领跌。港股方面，恒生指数收跌1.96%，恒生科技指数收跌3.08%；海外方面，美国三大指数集体收跌，道指收跌0.47%，标普500收跌0.6%，纳指收跌0.64%。 【重要新闻】 【上证180指数即将修订】上海证券交易所和中证指数公司公告上证180指数的优化工作安排。优化工作将于12月16日随定期调整一并生效。指数修订后，新质生产力行业以及科创板权重增加，指数收益率、市值覆盖度均提升，指数表征性和可投资性增加，将成为沪市标杆性代表指数。 研报精选 人形机器人赛道融资火热，商业化进程持续推进《重庆市“机器人+”应用行动计划（2024—2027年）》发布，政策支持进一步完善家电行业2024年三季度业绩综述3282 【市场回顾】 【重要新闻】 【上证180指数即将修订】上海证券交易所和中证指数公司公告上证180指数的优化工作安排。优化工作将于12月16日随定期调整一并生效。指数修订后，新质生产力行业以及科创板权重增加，指数收益率、市值覆盖度均提升，指数表征性和可投资性增加，将成为沪市标杆性代表指数。 分析师叶柏良执业证书编号S0270524010002 研报精选 人形机器人赛道融资火热，商业化进程持续推进 行业事件： 近日，多家人形机器人企业完成融资，资本市场的持续火热反映了人形机器人行业的快速发展和市场对其应用潜力的认可。 投资要点： 专注于打造“一脑多形”的具身智能机器人公司星海图官宣完成超2亿元Pre-A轮融资。本轮融资由高瓴创投（GLVentures）、蚂蚁集团领投，米哈游、无锡创投集团、同歌创投、Funplus及老股东跟投。本轮融资完成后，星海图将继续推动具身本体及核心模组、端到端AI算法以及场景解决方案的研发及落地，同时持续拓展海外市场、构建全球竞争力。在商业化落地进程上，星海图围绕着智能的技术边界，致力于打造具身智能前沿生态。 人形机器人企业月泉仿生获近亿元Pre-A轮融资。本轮融资由洪泰基金领投，长兴基金、中关村启航基金跟投，浪潮资本担任本次融资独家财务顾问。募集资金将主要用于人形机器人研发投入，公司人才和技术壁垒的持续构建，以及商业化加速交付落地。月泉仿生专注于从事人形机器人本体、核心零部件及仿生智能装备的研发和产业化。目前，公司在仿生机器人领域授权的国际和国内专利超过300项，完成了仿生拉压体灵巧手、仿生拉压体机械臂产品。预计在2025年，公司将研发并组装完成基于仿生拉压体技术体系打造的新一代高度仿生人形机器人整机。 知行机器人拿下数千万B轮融资。本轮融资由诚美资本与中关村智友科学家基金联合领投，募集资金将用于公司核心产品及系统的研发、拓展及推广。公司致力于研发灵活、可靠、安全、智能的机器人手及机器人系统解决方案，目前已迅速成长为一家专注于灵巧手及具身智能机器人研发与生产的国家级高新技术企业。截至目前，公司已累计服务客户超过300家，与国内50+家企业建立合作，积累了多个行业智能制造及自动化成功案例。 投资建议：2024年是人形机器人发展的加速之年，特斯拉等科技巨头在人形机器人行业的持续投入有望驱动行业迭代加速并不断突破，人形机器人量产并实现大规模应用迎来曙光，商业化落地可期。随着社会老龄化趋势加剧、人力成本提升，市场对人形机器人的需求与日俱增，人形机器人有望形成一个新兴产业，带来巨大的市场空间。目前，成本仍是制约人形机器人大规模普及应用的重要因素之一,建议关注受益于行业未来大规模应用的产业链潜在核心标的和已经或有望进入特斯拉人形机器人供应链的公司。 风险因素：人形机器人进展不及预期风险、下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险。 分析师蔡梓林执业证书编号S0270524040001 《重庆市“机器人+”应用行动计划（2024—2027年）》发布，政策支持进一步完善 ——机器人行业快评报告 行业事件： 近日，为推动机器人产业高质量发展，重庆市经济和信息化委员会、重庆市教育委员会等八部门联合印发《重庆市“机器人+”应用行动计划（2024—2027年）》。 投资要点： 《行动计划》提出到2027年，机器人将广泛应用于经济社会各领域，机器人典型示范应用成效显著。未来重庆市将聚焦机器人应用重点领域，突破一批机器人关键技术，开发一批机器人中高端产品，引育一批“机器人+”应用标杆企业，提供一批机器人创新应用解决方案，推广一批具有较高水平、创新应用模式和显著应用成效的机器人典型应用场景，打造一批应用体验中心和试验验证中心，推广一批“机器人+”试点区县。 《行动计划》重点应用领域涉及制造业、农业、智能建造、公共服务、特种应急5个方面。在“机器人+”制造业方面，面向汽车、电子信息、装备制造等领域数字化转型需求，打造智能检测、装配、搬运、焊接、喷涂等制造业典型应用场景。在“机器人+”农业方面，面向农业机械智能化发展需求，打造投放、收获、分拣、清污、消毒、生产环境监测、农产品初加工等农业典型应用场景。在“机器人+”智能建造方面，面向房屋建筑、市政基础设施、交通工程、水利工程等建设需求，打造混凝土摊铺、路面与楼地面整平、墙板安装、装饰装修、测量测绘、管道修补、地面铺装等典型应用场景。在“机器人+”公共服务方面，面向学校、公共服务、数字医院、健康社区等建设需求，打造移动平台、智能发育、多媒体识别与理解、自动诊疗、精准定位、辅助医疗、康养照护等服务应用场景。在“机器人+”特种应急方面，面向能源基础设施、社会安全、极限环境、特殊作业等需求，打造应急救援、地质探测、电厂巡检、无人运输、城市巡逻等特种应急典型应用场景。 《行动计划》强调重点开发中高端机器人产品，推动机器人关键零部件国产化进程。未来重庆市将依托机器人企业和研发平台，面向用户需求和机器人应用重点领域，重点开发重载智能工业机器人、工业复合机器人、农业机器人、智能建造机器人、协作机器人、人形机器人、教学/助学机器人、导引机器人、医疗机器人、养护机器人、特种应急机器人等中高端机器人整机产品，研发全系列的开放式机器人运动控制系统、大功率直驱伺服电机、高性能视觉传感器、力传感器、位置传感器及高性能末端执行器等机器人关键零部件，提高机器人关键零部件的质量稳定性，加速实现机器人关键零部件国产化。 投资建议：在政策持续发力及产品性能不断提升的催化下，中国机器人行业仍将继续处在发展的历史机遇期中，我国机器人长期向好趋势不改。2024年是人形机器人发展的加速之年，随着社会老龄化趋势加剧、人力成本提升，市场对人形机器人的需求与日俱增，人形机器人有望形成一个新兴产业，带来巨大的市场空间。《行动计划》的出台有望加速重庆地区人形机器人产业落地进程，建议关注受益于人形机器人行业未来大规模应用的产业链潜在核心标的和已经或有望进入特斯拉人形机器人供应链的公司。 风险因素：人形机器人进展不及预期风险、下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险。 分析师蔡梓林执业证书编号S0270524040001 家电行业2024年三季度业绩综述——家用电器行业跟踪报告 行业核心观点： 受内销表现较弱以及原材料价格上行等因素影响，2024年Q3家电行业整体业绩增速进一步回落；展望后市，内销方面，以旧换新政策加速落地，驱动行业9月内销回升，预计四季度内销仍向好；外销方面，美国开启降息，新兴市场贡献增量，景气度有望延续，我们维持行业“强于大市”评级。建议持续关注内外销表现较好的白电龙头标的、地产政策持续加码下地产后周期标的估值修复机会以及具有第二增长曲线的相关个股。 投资要点： 家电2024年前三季度业绩增速回落，白电利润实现双位数增长：收入端，2024年前三季度家用电器行业营业收入规模为11,408.5亿元，同比增长4.6%，增速较上半年有所放缓。分行业来看，2024前三季度小家电、白电及家电零部件细分行业营收同比增速高于行业平均增速水平，带动家电行业增长：小家电（7.9%）>家电零部件（5.31%）>白电（5.28%）>黑电（3%）>照明设备（-3.4%）>厨卫电器（-7.1%）。利润端，2024前三季度家用电器行业实现利润规模约为905.2亿元，同比增长5.9%，较上半年增速有所回落。从细分行业角度来看，白电一枝独秀保持利润双位数增长，白电（13.2%）>小家电（-3.9%）>家电零部件（-5.8%）>照明设备（-8%）>厨卫电器（-31%）>黑电（-49.3%），其中黑电利润端下滑较多主要是由于深康佳A亏损较大拖累整体表现，剔除深康佳A后黑电归母净利润同比下降18.2%。季度行业业绩走势来看，白电仍是拉动家电板块Q3利润正增主力：2024以来家用电器行业各季度营业收入增速有所回落，2024Q1-Q3营业收入同比增长8.2%/4.8%/1.3%，24Q3增速进一步回落，预计主要是受内销走弱以及原材料价格上行等因素影响所致。分行业来看，24Q3仅小家电和黑电营收增速高于行业平均水平；利润端，2024Q1-Q3家用电器行业归母净利润同比增长10.5%/6.7%/1.3%，增速进一步下降。 以旧换新政策加速落地驱动内销回升，外销增速表现较好:（1）随着以旧换新政策落地，家电内销增速明显走强。2024年1-9月我国社零总额同比增长3.3%，有所走弱，其中家电类增长4.4%，9月增速明显抬升。从月度数据角度来看，2024年6月起家电和音响器材类商品零售同比数据明显走弱，但随着8月各地以旧换新政策落地，9月家电和音响器材类商品零售额增速明显回升，9月单月同比增长20.5%。（2）外销，外销景气度维持较高：在海外补库以及新兴市场需求提升等因素驱动下，2024年1-9月家用电器出口金额（人民币计价）同比增速达到16.1%，维持较高位，2024前三季度空调、冰箱、洗衣机、吸尘器、电视机增速表现较好，均实现了双位数增长，分别达到20.00%/23.40%/11.20%/11.90%/14.20%，其中空调和微波炉前三季度增速较上半年增速水平有所提升，其他四个品类增速有所回落。 风险因素：原材料价格波动、人民币汇率波动、出口不及预期、地产链相关政策落地不及预期、业绩不及预期、数据统计偏误等。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价