航天产业深度报告：行业三季报发展综述及年底展望

国防军工 投资评级塔持维持评级 航大产业深度摄告：行业季摄发展综述及年底展 报告摘要 载201年10H31日，：市公三4报完中，拆切上市分司整本一手报计分行：所示防关，7星制违、下至注合以发感等多个们分领域的需文侧如动一宁车，非收人度净 作书 4x".7+ ::n1It:n: u:.S.r.2.2..I: + ., 1,4 3*T : ::Ity$:n: l:s?.S.:*: >*w=* *1. It3: un: l :.S..2.2I: y, + I+ 和关剂究报车H：*！ 2021---63274ik.: -:# 02 -1(-27 经则，球声所来多个坑天所务装年首次来计：多个国享兰人空间1科，充业品与联网年等划的技率，部在1断分实“前人强赔下术来几年航大产业心索气发尺的候定生 中车当市计：4资假日处1较高水平，学行断，知制石、市场对航点产业需求悠复的乐现预期或将可丁一季报本面圣现* 中航证券究所发布 出的“额势"，共势受会分行业车产为来激缴感我会处十高学。而期上，学半断，未来行业需求择放引领的站准面收善市场新预期建点书来的作值修复格引领抗示核持烂量新注入，控为长期的中心移股 点作对抗人产业务或的现点及以折汇： （一）航天防务：短期业续波动仍存在，中长期需求无析 ：航大防务版块将成为2025年丑因穿“十止止”时期小，边际致书和游在塔长持续性部且有较大比较证势的毕1细分领城之一。作为兼栏息之及消托生性的国安会“必示”装各，抗动多产业牛划需求确定：在军1即字人“十五”未年以投临近227年进军日标之际，的务产非需求侧的与时的，任底求连悠复和业“当景“的双轮驱！，新天防关业有望，无更高的 （二）商业航人：航人国下，产业发民捉速举势待发 2024年前三本度，卫是产业投上细分领成的收入一依然证续20%年上一年的便收漫势，211年（21-23，卫只产业格本告连有此放级，其当，1至制造，量治信、1至遥感一大细分领城伤书 卫量制造：型消产业在2024个前一市度的表法动数示受下新万产计变清益运，部分产口手级换代等因案影品所微、化同比岗的在货：发件院本技与求平药合瓦负低与预.义款-页：型有至业的收入净利润规模或将在四率度有所修复 念早确信：20241：订三本度行收入率本体为在个位数池列、星道信业药产用端市场空间为六注来正显变化，卫面产二求传统卫量赔件成“均产予加州门无整是传降7量始信设备与服务在消展，还是下旦互联网上空司础设施孕圾持结竹进，部将提社卫量 我们认为，导相关公引绩增长系最“”应院终编市场逻案在人新标升，外市在不断十所致：三三亨同负低预联款有产一降，旧是公黄增注本比平，原示了军民间忙的卫早导前产业发展仍将处」“伙牟造” 修点举10%以：，尽并泽别准著出F下过，号央Q4度净利润造企业全年载的段，企业存资注持同民，途整卫量等宁问基础设施建没不斯光，放训下谐需求依旧充是，行北增将迎米 建议关注的领贼及个股： 短期关注：航人环宇，中科早图、国科人成 航天防务：航天电器（烂接），天奥电了（3件）、北方导航（印控制和弹药信点化）、中兵红前（务制浩）、成华微（换批芯），非利华（夏合村科），国科人成（之制导）： 商业航人：航人智装（产载I）、国博中（年载TR）、中国卫通（启动卫已立我可：，航大环宁（地面上授范）、上海瀚讯（通信卫品奔，银心科技、海格通信斗芯片及用）、中科星图：1车建应1), 风险捉示： 东现经济设或，数品非务理成冲一，车品术内不发项； 公抗天装牵可发定型过度可能在不偿定七，出方彬抗产 宝原时料价落凌划：与致或本高； ：服7口定价机制的收，减及计订单股量，产分军降价兴企业业学业： 行业高总#气，汇如若热开间内游悦过大：一能车某股升间会山明业纪和行任巴纪 正义日录 航天产业各细分板块2024年三季报数据分析.8 （一）航天防务：热期业波动仍存在，中长期求无优...1、利润表：尚未迎来拐点，同比增速降幅进一步扩人2、资产负情表：短期需求率压，存货仍处于较高私平+3，其他：产能峰值或位于“I四”术，多家公司签署币大合同.."（二）商业航大：航大强国下，产业发展提速资势待发.星制造：下游器求调整引发行业期波动，卫星发射数量仍彩显行业发底提速确定性点，2、卫量通信：传统卫量通信应川竞加制，卫量互联网驱动提述己然不远143，卫星导航：得益于应用领域拓展，行业维持快速发展态势...**.174、星遥感：收入步修复，行业高景气题辑不变. ，航天产业齐细分板块发展现状及投资建议23 （一）航天防务：仍处高总气同期，或重启恢复增长...23（二）商业航天：航天频国下，产业发展提逆替势持发1、航大发射：拐点己至，未束可划。.242.卫星制造：阶段性波动下，卫星发射数教至彰显行业发展后劲十足.263.星通信：空间阔周，提速在即4.卫星导航：行业发展行所提速，应川领域拓展仍是发展重点.305.卫遥感：有势持续高签气发展，市场拓展节奏或将加速++31 川、风险提示34 图表日汞 图1航天防务产业上市公司收入山现下湖..图2航尺防务产业上市公可丹净利润现下沿图3航不防务企业仍处于积股备货所段，图1航人防务企业合间负资示预收账款间比增连有所下降、图52019-2024Q3商业航关（卫量）产业谷编分领域相关收入的情况（单位：亿TT '图6中国卫足收入增速出现阶段性波动...图8中国品2024年前三季度存货行所长，图9叫下合同负质与预帆账款仍维持在较高水平12图10我国近年来各奖星发射数量（单位：枚）（数期更新举2024年10月31HJ.13图11通2024年前牵收入略有下降，..14图12中日通2024年前三季度归净利润行所增长..图13中国卫通存货同比有所下降图14币国通会同负费与预收账款同此带本据业，.15图152024年我国通信卫尺发时数量品誉增长（单位：投）（数据更新节2024年10八310)1图16早导航企业收入细持快速照长... 17图17卫吊导航企业母净和润实现显弃增长，.17图18量导航企业存货增速同比基本持平，图19上呆导航企业合间负微预收账款略有下降....图20塔腰企业前：变度收入增速持绒快复...14)图21量屋感企业确三本应灯斗净到润出现损..6T '图27卫显企业存货持续增长，.20)图23量感企业会同负情与预收账款同此下降.20图212024年我感星持线发时（单位：投）（数据新节2024年10H31(U.21图25航天防等产业链应各部分代表性上市公司...图26我国航大发射产业链图培，.25图2了产神亏大筋要件成本纠成，.26图28星制造产业链各部分代表上市公司27 图25各套量分系统价值4分布2%30我国量通倍产业城及拍关「市公司分布29图分1卫量导航产业链及谷部分代表性上市公司..31图2量通感产业链及各部分代表上市公司32 装1航天产业各圳分领战利润表数期变化（按栈心航天上市公耐统计）表2航大产业各细分领成诞产负微花数据变化（按核心航大上市公可统计）..1表3近年来部分统防务企业募集资金扩产舰膜按最新迹度（战至2024年（30. 11表42024年航大附券公可器汀乘大个同情况（凝年2024年11几4H）.......10)..16荐6“数婴费人”年行动计域（2024一226年涉总进感技术应用的儿个审点行动.2. 、航大产业各细分板块2024年一季报数据分析 截至4个11房，抗天产-中公2024节度报牛反完件，我价对2024三前三度在收久数插维应1.具得性和可比件“，的大产业：市公司5财务数泥进计分杆，有汇结论， （一）航防务：短期业绩波动仍存在，中长期需求无忧 2024年前平变，以用准表右，人局务变以的店享价股波动依H行在，支安支央在心上市公司仁收人以及净利消兑现上液厂承：门以资产负求二百、航天陷务段决“市公司今在货收账款与司负资孕叶一降，期市求表正求，。是行民他注长生教三，合年初以来多案公可等要年大台司来三，朴关企业仰生以资以对计单薪地 关航人限务产业，我们有妇下现点新： 2024个前一变，防天院务产非需求价设性报动仍行在：日知期（2924个会度）正求或供延以利润表； ②②航天防务块将成为2025个H技穿“1五五”时期中，边际政盖和潜在增长持续性帮且有较人比较优势的军工细分领域之“作为关且合息化及消孕性属·生的口防密“心需”失谷：所天际务产业中及两求商心，东军I.格注入“十四”行业底增长弹性。 1、利润表：尚未迎来拐点，同比增速降幅进步扩人 动关企业升关业外还四及2021年前三率度的划准衣关右，本面尚术迎来拐点，产业端微存在阶研股性设动、心论量收人还是净经度，一222年总来玲运股源禁势仰未迎来点，后下降度出州，过·步性人， 图1统大所务产业上市公司收入出现下滑 图航大防芬产量上市公司叫净利润出现下济 资料来：，单证券圳究：+ 2、资产负债表：照别需求承压，存货供处于较高水业 短期需求承压，但在货仍处于较高水平。必区收企于订单请现前产地消的财务数退右，之三"一季度核心二市公的台可负费预收账款可比增速有所降但以存贷我据来，2021年北二季庭的序的必于较与求一，这出，就所务个业东充游需求兑理的心他定、的企A受告资售，，未来有望逐步况至利润1. 3、共他：产能峰慎或位」*十四充”未，多家公司签署重大全同 所价，院天务产收多个1.“公司屏过IPO京空名等方式，莫集资余投前天业产“市公美北务扩产新，可总场若出，多人：市公“产均在2024年20251完成，后资米产能楼其，微下间12024年多个临天所务金业将计续"产结束并过人产心价改，产合峰首吸率布“于”六英举“「五示” 礼定、在产能峰值之前，下游需求无忧之际，多数企业在期上收人净利润均有望继持高速增长态势， 2024年10上29上-由齐公：公改客落订的由法系统扫义产品的订货今同，合反金额为1.之元：此外、224年以采多家所防务收明！在在2021年年未或2025年怕利准表中，产 （二）商业航天：航天强下，产业发展提速替势待发 在空业航人领成！，关总到数归可得生，发们进连，6案收入上要1商业点（工 我们生今年5月发的天产业发展综注&月月报：二河漫漫、略止前31告分持运2024个1.年量产收改人市：2024：1：年、1年产坚体收入同学追踪负，上月气造、卫军适偿以及上库理感三人细分政以“落注长续数没，门 入2021年微三票度，卫早产业及元牛分源或怕收入情依然延续2021气上一什的侵忙款级追必：！：卫星制运，下三注、卫星造感一纤分额减的同比增递 1、卫量制造：下游击求谢整引发行业短期波动，卫生发射数量仍 彩显行业发展提速确定性帽 2024年前学度，卫星制烂产非下差交企兆中药收入：号疗润续下，收比率下车54.45，以比速下.88，价股件读整显，报据1可卫量返需的一季，安市场览争然烈、月户两求让调整延！、产分产品升经换化等内索影的，公司率密门单：于持订单均有所战少：公币可结党日校少、宫业收同出显下降，科应产气心毛利足以完会他兰带丝营治动产业的州间费压、信口减值成头等，口母汗证证之大情下降。 但是，根据公可资产负使端的数据，司比落长的存资，以及汇持在较心水平的台同负债与预义款页：有些逐步兑现至利润表：？个2124计或上天发次势计高试游关，行业的收入与净利剂规蒙成将在叫季度有所修友 资料米：-，中证券究 ：1，证 另外，从卫吊制造产业发展节牵直接相关的工吊发射数据，行业增长怕确定性依旧较常：卫量作为收耳下与产的重费空间量础极范构求，三发时激止的变究 可议反映7型产成两求变化，正可以反块下全制造上业的业频兑或节去： 2021年支关，载巨年爱微，根表我们券，截2021年10月31厂，叫4一收一各交卫量发折数益已随过1心题：其体各资型卫量理设点变如: ①①卫至互联划型坐投六：2124年2，1：1成天科反院计制的早联网高轨早01早、02早、03早光后控乘长号运载火前述入预定准：2124年和1月，“（60显链”（F帆显座）01组，02组卫显光F 2；注感卫