策略研究点评报告：后续市场的线索梳理

后续市场的线索梳理 |报告要点 1）当前市场处于从流动性拐点向基本面拐点缓慢过度的状态，和2019、2020年类似。2）风格方面，随着大小盘的成交热度差距来到极值水平，大小盘之间换手率的差距或开始回落，大小盘、成长价值之间的再均衡将逐步展开。3）行业方面，必选消费或有持续性，注意TMT行业向周期行业的切换。 |分析师及联系人 包承超邓宇林肖遥志SAC：S0590523100005 SAC：S0590523100008 SAC：S0590523110008 策略研究 后续市场的线索梳理 ➢后续市场的线索梳理 相关报告 1）当前市场处于从流动性拐点向基本面拐点缓慢过度的状态，和2019、2020年类似。如果将A股市场历次底部进行复盘，不难发现在2019年前，每一轮市场的底部往往伴随上市公司利润增速的拐点，而2019、2020、2024年三次市场底部的形成则是在货币底部形成后就已经产生，距离基本面拐点仍有一定距离。从2019、2020年的市场经验看，市场或在此期间开始宽幅震荡，风格再平衡。 1、《复盘2013-2016年并购潮，看并购重组的影响》2024.11.082、《“特朗普2.0”，政策思路与资产线索如何看?》2024.11.06 2）市场开启风格再平衡有哪些信号？大小盘之间换手率的差距开始回落或意味着大小盘之间的再均衡将逐步展开。从2019、2020年的经验看，在小盘上行过程中，小盘股-大盘股的换手率差距往往会来到12%的水平；大小盘的分化往往滞后于换手率差距的分化，大小盘风格会随着换手率差距的逐步回落，开始再平衡。此外，成长价值方面，成长风格在市场上行以及在顶部震荡的状态下持续较强，而价值风格在市场最后冲高的状态下容易补涨。 3）券商行情往往在市场上行过程中有明显的信号意义，可以以券商行情作为分界将市场分位两个阶段：（1）在券商有相对超额收益的过程中，市场往往加速上行，TMT行业强势；（2）券商行业触顶后，市场往往会开始调整后进行二次冲高，周期行业强势。如何分辨券商行情的进度？我们认为券商行业的换手率有一定指示意义。在券商行业整体换手率达到历史最高水平后，往往意味着行情可能阶段调整。值得注意的是，当前券商的换手率已经来到历史较高水平，注意行业的切换。 风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储加息超预期变化。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期。 扫码查看更多 正文目录 1.后续市场的线索梳理................................................51.1市场风格或再平衡............................................51.2行业层面，消费行业或较强，注意周期行业的补涨.................82.市场：市场逐步企稳，风格偏向成长.................................112.1宽基及行业表现.............................................112.2风格表现...................................................153.情绪：上周行业GLDI情绪热度,周期、可选消费上行....................173.1GLDI情绪指数...............................................173.2流动性观察.................................................224.风险提示.........................................................25 图表目录 图表1：当前市场处于流动性拐点向基本面拐点过度的阶段，和2019、2020年相似......................................................................5图表2：2019年大小盘风格切换.........................................6图表3：2020年大小盘风格切换.........................................6图表4：2019年大小盘换手率对市场的影响...............................6图表5：2020年大小盘换手率对市场的影响...............................6图表6：2019年成长价值切换...........................................7图表7：2020年成长价值切换...........................................7图表8：2019年动量vs反转切换........................................7图表9：2020年动量vs反转切换........................................7图表10：2019年行业轮动情况..........................................8图表11：2020年行业轮动情况..........................................8图表12：2019年分月行业表现..........................................8图表13：2020年分月行业表现..........................................8图表14：2019年券商表现..............................................9图表15：2020年券商表现..............................................9图表16：2024年券商表现.............................................10图表17：2019年TMT行业在券商冲顶后同步回落.........................10图表18：2019年周期行业有补涨.......................................10图表19：2020年TMT行业在券商冲顶后同步回落.........................11图表20：2020年周期行业有补涨.......................................11图表21：主要宽基指数涨跌幅情况......................................12图表22：主要风格指数涨跌幅情况......................................12图表23：上周各申万一级行业涨跌幅情况................................12图表24：主要宽基指数估值水平(PE)....................................13图表25：申万一级行业估值水平(PE)....................................13图表26：市场宽基指数ERP水平........................................13图表27：主要一级行业盈利预期调整情况................................14 图表28：一年期轮动水平回升..........................................14图表29：3月期轮动水平回落..........................................14图表30：市场景气有效性回落..........................................15图表31：各大行业景气有效性情况......................................15图表32：国联策略GLRV相对估值表，上周平均相对估值溢价抬升的行业包括军工、电子、计算机等.......................................................16图表33：国联策略GLIRS相对情绪表，上周平均相对热度抬升明显的行业包括石油石化、家电、检测等...................................................16图表34：成长价值风格波动情况........................................17图表35：本轮风格演绎情况............................................17图表36：行业GLDI情绪热度上行，上周行业GLDI情绪热度、电力设备、电子、计算机上行。...........................................................18图表37：全A GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比之前上升7pct，最新读数97%.....................................................................18图表38：计算机GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比之前上升9pct，最新读数99%..................................................................19图表39：电力GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比前下降1pct，最新读数85%.....................................................................19图表40：半导体GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比前上升2pct，最新读数100%.....................................................................20图表41：当前情绪热度下，1m远期胜率高于50%..........................20图表42：当前情绪热度水平下，1m远期胜率高于50%......................20图表43：可选消费相对金融短期热度上升................................21图表44：必选相对周期短期热度上升....................................22图表45：上周个股跑赢指数............................................23图表46：上周ETF总额流出，创业板类流出居多（亿元）..................23图表47：11月微观流动性环比改善，杠杆资金流入（亿元）...............23图表48：各行业北向资金流出情况......................................24图表49：两融余额情况................................................25图表50：市场换手率达到历史水平......................................25 1.后续市场的线索梳理 1.1市场风格或再平衡 当前市场处于从流动性拐点向基本面拐点缓慢过度的状态，和2019、2020年类似。如果将A股市场历次底部进行复盘，不难发现在2019年前，每一轮市场的底部往往伴随上市公司利润增速的拐点，而2019、2020、2024年三次市场底部的形