AMAT是全球最大的半导体设备公司（光刻机除外），被誉为“半导体设备超市”，拥有除光刻机外核心半导体前道设备的全覆盖。公司内生外延现已形成三大业务布局：半导体设备、AGS设备服务和显示及相关业务。
核心观点与关键数据：
- AMAT半导体设备随行业波动，服务业务助力公司穿越周期。2024Q1-3，半导体设备、设备服务和显示相关业务收入分别为147/46/1亿美元，占比分别为73%/23%/3%。
- 近期AMAT DRAM领域半导体设备收入高增，反映存储扩产高景气。FY24Q1-3，AMAT在DRAM领域的设备收入为44亿元，同比大增113%。
- 23Q4以来AMAT来自中国大陆的营收同比高增，占比大幅提升至40%。FY24Q1-3 AMAT来自中国大陆地区的营收达80亿美元，同比+86%，占比显著提升到40%。
内生外延：
- AMAT通过持续高效的研发投入和适时并购拓展产品品类，构筑核心壁垒。公司2023年开始在北美与亚洲共开设四处EPIC Centre用于设备研究与产业化，缩短设备从0-1的过程近一倍时间。
- 多次并购让公司从单一品类设备商迈向平台型设备巨头。AMAT历史上共发起22次收购，覆盖除光刻机外核心半导体前道设备。
- 薄膜沉积设备PVD龙头，通过自研+并购在CVD、ALD领域领先。AMATPVD市占率长期占据约80%以上，CVD品类2022年全球市占率27%，ALD市场AMAT稍显落后但已成功收购芬兰PicosunOY。
- 全面覆盖ICP+CCP工艺，与公司全线设备实现高兼容。AMAT通过自研完成了ICP+CCP全布局，刻蚀设备核心竞争力在其能够与公司其他所有设备兼容。
- AMAT是全球CMP龙头，市占率超过60%。CMP设备主要来自于Mirra和Reflexion两大技术平台。
PPACt理念：
- PPACt是公司产品与服务的核心理念，为客户提供具有P（低能耗）、P（高性能）、A（占地小）、C（低成本）、t（具有时效性的推出市场）的设备与服务。
- 集成式设备减少客户采购成本并提高整线生产效率。AMAT产品覆盖度是半导体设备商中最全的，超过40%的设备支持Co-Optimize，超过30%的产品线可以集成进IMS系统。
- IMS系统能够整合多种工艺在同一真空环境，显著提升产品的良率、性能与生产效率。IMS系统使得材料处理工作能够在单一设备上完成，提高了生产效率，简化了生产流程，并减少了对厂房空间的需求。
设备商服务业务：
- AMAT是设备商中为客户提供服务的先驱者，AGS服务能够使逻辑客户的良率提升6倍，为DRAM客户提升7%的产能，同时为NAND客户提升超过4%的良率和产能。
- 平台化设备公司服务业务提供新增长极，有效帮助公司对冲行业下行周期。AGS业务每年都在增长，目前每年增加约1000个服务协议，到2023年，AGS的营收已持续增长至57.3亿美元。
对标国内：
- 我国半导体设备商正处于国产替代的“黄金阶段”，国产化空间巨大。2023年11家半导体设备企业合计实现营收482亿元，同比+28%，对应半导体设备市场整体国产化率仍不足20%。
- 大基金三期募资落地，国内大厂扩产有望推动国产设备采购。大基金三期募资规模3440亿元为历史之最，有望带动存储大厂+逻辑大厂的CAPEX。
- 看好北方华创引领国产化替代。北方华创持续受益国产替代+产品线延展，2023年刻蚀、薄膜沉积、热场设备与清洗、新能源业务营收分别占35%/35%/18%/12%。
- 先进制程工艺对设备协同性要求更高，平台化公司优势凸显。北方华创布局集成式设备，有望充分受益于未来的先进制程扩产。
- 看好北方华创持续拓展其产品线，平台型公司强者恒强。北方华创薄膜沉积设备PVD具备国产主导地位，CVD&ALD打开成长空间，ICP刻蚀机具备较强市场竞争力，积极布局CCP领域。
