商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美元强劲势头延续，国内避险情绪上升 海外方面，市场等待今晚CPI数据，美元指数站上106关口，美债利率上行至4.44%，美股齐跌，黄金失守2600关口，OPEC连续四次下调今明两年全球石油需求增长预测，油价延续大幅调整。10月纽约联储调查显示，美国一年期通胀预期降至四年新低，劳动力市场预期改善，五个月来首次认为债务违约风险降低。美联储卡什卡利：若通胀在12月之前出现意外上升，这可能会暂停降息。 国内方面，A股受海外负面预期冲击普跌，两市成交额持续稳定在2.5万亿上方，此前涨幅较大的科创50调整较多，行业上军工、教育、贵金属领跌，消费、医疗表现靠前，市场风险偏好显著收缩。债市方面，央行延续大额投放，资金利率小幅上行，避险情绪推动债市上行，长端表现较好。明年起法定节假日增加两天，即农历除夕、5月2日，放假总数由11天增加至13天。 贵金属：金银涨跌互现，有短期反弹可能 周二国际贵金属期货涨跌互现，COMEX黄金期货继续下跌0.5%报2604.7美元/盎司，COMEX白银期货先抑后扬，涨0.69%报30.825美元/盎司。市场继续消化特朗普获胜后对美国经济的乐观影响，美元指数和美债收益率大幅攀升，大宗商品多数下挫，金价继续承压。美联储卡什卡利表示，不想宣布通胀胜利，但有充分的理由保持信心；考虑到住房市场的动态，通胀率降至2%可能需要一到两年的时间；如果通胀在12月之前出现意外上升，这可能会让美联储暂停降息；在生产率较高的环境下，中性利率较高，意味着美联储降息的空间较小。欧洲央行管理委员会成员、芬兰央行行长雷恩表示，欧洲央行将进一步降息，存款利率可能在明年上半年达到所谓的中性水平。欧元区11月ZEW经济景气指数12.5，前值20.1；经济现况指数-43.8，前值-40.8。德国11月ZEW经济景气指数7.4，前值13.1；经济现况指数-91.4，前值-86.9。 昨日金银涨跌互现，可见市场出现分歧，金银价格持续大幅下挫后短期有止跌的反弹可 能，前期空单可暂时离场。但阶段性调整还尚未，可等待反弹后再逢高沽空。关注今晚将公布美国10月CPI数据，以及美联储主席鲍威尔的讲话。 操作建议：前期空单暂时离场 铜：美元延续涨势，铜价承压下行 周二沪铜主力2412合约下挫，伦铜昨夜跌破9200美元继续下探，国内近月C结构缩小，周二电解铜现货市场成交略有好转，铜价回落下游递出买盘，现货升水反弹至25元/吨。昨日LME库存维持27.2万吨。宏观方面：纽约联储公布10月美国消费者通胀预期调查显示，一年期通胀预期继续降至2.87%，三年期降至2.5%，五年期降至2.8%，居民对劳动力市场预期也有所改善。美联储官员卡什卡利表示，美国经济充满韧性，通胀进程缓慢下行，利率预计将继续下调，巴尔金认为无论经济情况如何，美联储都有能力做出最合理的反应，利率已脱离峰值但仍高于历史均值，如果大选的不确定性逐渐解除，企业或将重新激发投资和招聘活力，美联储将关注于对抗通胀上行的风险。产业方面：因厄瓜多尔电力供应紧张，铜陵有色旗下米拉多铜矿选矿双系统将临时停产15天，其二期工程将于2025年6月建成投产，达标后预计铜年产量将达25万吨。 特朗普推崇的关税和贸易保护政策持续推高美元，美元指数已逼近年内峰值，美国对内通胀上行风险加剧令降息预期回落，逆全球化格局加剧了全球总需求回落的担忧；技术面下方关注沪铜73000一线的支撑力度，预计铜价短期进入震荡偏弱区间。 操作建议：逢高做空 铝:美指及基本面施压，铝价延续调整 周二沪铝主力收20920元/吨，跌2.47%。伦铝跌0.27%，收2565美元/吨。现货SMM均价21150元/吨，跌340元/吨，升水50元/吨。南储现货均价21000元/吨，跌330元/吨，贴水100元/吨。据SMM，11月11日铝锭库存57.6万吨，较上周增加1.3万吨。铝棒10.05万吨，较上周减少0.66万吨。宏观面：欧元区11月ZEW经济景气指数12.5，前值20.1；经济现况指数-43.8，前值-40.8。美联储卡什卡利表示，不想宣布通胀胜利，但有充分的理由保持信心。 特朗普二次执政的经济增长预期及关税移民政策预期连续影响市场，至美指连续大涨，金属集体承压。基本面前期的两大利好库存及成本皆有边际转弱表现，铝市谨慎情绪浓，期价调整。前期铝价在有色金属中涨势较强，本周回调力度亦稍高，关注前期震荡区间20500-21000元/吨区域支撑。 操作建议：观望 氧化铝：情绪收敛，限制盘面结构走阔空间 周二氧化铝期货主力合约跌2.62%，收5248元/吨。现货氧化铝全国均价5448元/吨， 较前日涨22元/吨，贴水197元/吨。澳洲氧化铝F0B价格728美元/吨，涨8美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存6.6万吨，较前日减少299吨，厂库900吨，较前日持平。 机构发表态度加上监管控制，氧化铝成交持仓皆下降，其中近月合约多头亦有明显减仓，远月仍以空头加仓为主，氧化铝情绪继续降温。基本面供应端近期产能增减产均有，供应改善不大，现货仍保持上行，但成交热度下降，对未来现货价格涨幅有限制。氧化铝供应情况尚未扭转，近强远弱维持，但Back结构进一步走阔空间不足，操作上新单谨慎再进。 操作建议：正套持有 锌：当月资金博弈，关注月差收敛风险 周二沪锌主力ZN2412合约期价日内震荡偏弱，夜间横盘震荡，伦锌探底回升。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25185~25445元/吨，对2412升水400元/吨。现货换月报价，月差未缩窄下，现货升水高位，下游询价热情不高，交投以贸易商为主。 整体看，特朗普继续敲定内阁人选，卢比奥较强硬的外交政策拖累市场风险偏好，美元大涨，人民币贬值，金属承压，静待稍后的美国通胀数据。短期锌价偏弱震荡，关注下方40日均线支撑的有效性。11月合约继续减仓，但依旧远高于交易所仓单量，资金博弈支撑月差维持较大B结构，不过本周仓单增加明显加速，谨防资金博弈减弱带来月差大幅收敛。 操作建议：观望 铅：现货货源偏紧，主力增仓上行 周二沪铅主力PB2412合约期价日内增仓上行，夜间突破万七一线，伦铅窄幅震荡。现货市场：上海市场驰宏铅16950元/吨，对沪铅2412合约平水报价；红鹭铅16920元/吨，对沪铅2412合约贴水30元/吨；江浙地区铜冠、江铜铅报16910-16930元/吨，对沪铅2412合约贴水40-20元/吨。沪铅强势上行，且因交割日临近，现货市场流通货源有限，持货商挺价出货，下游采购积极性下降。 整体来看，交割临近，货源移仓交割叠加仍有炼厂检修，现货供应偏紧，原生及再生报价坚挺，叠加门店及回收商出现惜售情绪，废旧电瓶价格稳中偏增，成本端抬升。盘面看，主力增仓上行，站稳万七上方，短期期价有望维持偏强震荡。 操作建议：卖出潜虚值看跌期权或蝶式价差期权 锡：美元持续走强，锡价承压 周二沪锡主力SN2412合约期价日内增仓下行，夜间重心进一步下移，伦锡大幅下挫。现货市场：升贴水幅度变化不大,其中小牌品牌锡锭报价对SHFE2412合约-100-0元/吨,交割品牌价:对SHFE2412合约0-300元/吨,云锡品牌报价对SHFE2412合约500-700元/吨,进口锡品牌现货报价SHFE2412合约-1000元/吨。下游观望情绪增加，采买意愿较低。截止至上周五，社会库存为104665吨，周度增加392吨。Alphamin Resources在截至9月30日的季 度创下了产量记录，生产了4917吨锡，环比增加22%。归因于Mpama South扩建项目的成功，该项目为整个季度做出了贡献。该项目使矿石加工量环比增长37%，达到229107吨。 整体来看，锡矿紧张已充分交易，目前市场焦点转向消费端。特朗普确定内阁人选，偏鹰的外交立场增强市场对芯片需求的打压预期。叠加美元上冲106关口，内外锡价大幅下挫。技术形态看，内外锡价均转向弱势，短期仍有下调空间，关注24.6万吨附近表现。 操作建议：逢高沽空 工业硅：社库压力较高，工业硅维持震荡 周二工业硅主力2412合约震荡下挫，昨日华东通氧553#现货对2412合约贴水600元/吨。11月12日广期所仓单库存升至53217手，继续小幅回落。周二华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在11850和11650元/吨，#421硅华东平均价在12200元/吨，近期现货市场企稳反弹，上周社会库存维持50万吨，期价小幅回落但现货市场成交有所改善。 基本面上，新疆地区开工率稳定，而云南地区因枯水期电价上调开工率继续下滑，供应端维持趋紧状态；从需求侧来看，多晶硅企业抱团减产但下游接受能力较弱市场成交僵持，硅片历史库存积压较为严重，光伏电池厂家基本普遍维持生产，而组件11月排产量再度下滑部分企业因亏损下调开工率，终端集中式项目年末集中冲量，但分布式进展稍慢，但高库存对期价有一定压力，预计工业硅短期仍将维持底部震荡走势。 操作建议：观望 碳酸锂：锂价振幅加剧 周二碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格探涨。SMM电碳价格较昨日上涨1200元/吨，工碳价格上涨1500元/吨。SMM口径下现货贴水2501合约0.545万元/吨；原材料价格小幅上扬，澳洲锂辉石价格上涨10美元/吨至810美元/吨，巴西矿价格上涨10美元/吨至795美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨90元/吨至5415元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨35元/吨至1585元/吨。仓单合计48926；主力持仓27.37万手，匹配交割价75300元/吨。 需求端的超预期表现为锂价上涨提供了先决条件，而情绪扰动助推了锂价上涨。但当前价格下追高性价比较低，在套利空间及套保需求压力下，价格大幅突破道阻且长，追多的盈利空间预期有限。而固态电池尚未量产，美西运价上扬，强需求的韧性仍有待观察。同时，供给端产能过剩及中长期成本重心下移的预期并未改变，短期情绪或对价格有所扰动，但涨上去的应是机会而非风险，关注持仓变动。 操作建议：观望 镍：美指走强压制镍价 周二沪镍主力合约震荡运行，SMM1#镍报价128750元/吨，下跌100，进口镍报127750元/吨，下跌150。金川镍报129850元/吨，下跌50。电积镍报127800吨，下跌150，进口镍贴200元/吨，上涨0，金川镍升水1900元/吨，上涨0。SMM库存合计3.74万吨，环比减少162吨。 宏观层面，随着特朗普胜选，市场对未来美国再通胀预期升温，美联储25年降息幅度预期大幅收缩，美元指数持续攀升压制金属价格。基本面上，虽然新能源领域表现亮眼，但需求重心向铁锂倾斜，硫酸镍收益有限。镍矿价格仍表现分化，传统领域需求预期落空，镍价暂无明显驱动，预期震荡运行。 操作建议：观望 集运：关注12月航司报价落地成色 周二欧线集运主力合约偏强运行，主力合约收至3159.9点，涨跌幅约+0.03%。11月11日公布的SCFIS欧洲报价2526.04较上期上涨11.85%。11月8日公布的SCFI报价2331.58，较上期上涨1.22%。 基本面上，部分航司11月下旬提涨至5000-5500美元/FEU，但仍有航司延续11月上旬报价，其中马士基、地中海航运报价4100美元/FEU左右，11月下旬的航司提价落地情况较差，对盘面情绪有所扰动。但12月将迎来传统需求旺季，而供给端预期将新增三轮空班，基本面较11月边际改善，航司提价的落地成色或强于11月，也将对近月合约有所支撑。地缘方面，特朗普上台或有助于绕行现状改善，以色列也正在探寻阶段性停火方案，但军事行动并未停止。2-6正套有所回落，但12月报价的落地成色预期较好，近月价格仍有支撑，若2-6正套进一步回落则可择机入场。 操作建议：观望 螺纹热卷：市场平淡，期价震荡偏弱 周二钢材期货震荡。现货市场，昨日贸