核心观点
- 行业评级：增持
- 投资要点：推荐成长性和成本优势兼具的行业龙头（方大特钢、三钢闽光、韶钢松山）和低估值板材标的（宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、新钢股份），同时推荐特钢及高端材料标的（中信特钢、ST抚钢、甬金股份、北京利尔、久立特材、永兴材料、方大炭素、图南股份），原材料行业推荐河钢资源，港股推荐天工国际、中国东方集团。
- 行业趋势：
- 集中度提升：随着国家政策推进和行业利润回归，钢铁行业集中度将持续提升，宝武集团等龙头企业将通过兼并重组扩大市场份额。
- 电炉钢发展：电炉钢占比将逐步提升，带动废钢资源丰富，改变行业成本曲线，促进行业格局变化。
- 绿色智慧和精细化：钢铁行业将由粗放式发展转向精细化、智慧化发展，环保标准提高，企业将通过科技手段降本增效，提升全球核心资产地位。
- 特钢占比提升：优特钢需求增加，品牌优势逐步确立，ST抚钢、中信特钢等龙头企业将受益。
需求分析
- 房地产投资：地产商加速推盘，地产投资韧性仍在，预计2021年新开工和竣工水平持续上升。
- 基建投资：基建投资资金来源稳定，预计2021年增速维持在较好水平。
- 制造业：经济复苏将带动制造业景气周期，汽车、家电等行业产销量将保持合理增长，制造业投资将实现较高增长。
- 出口：钢材内外价差扩张，2021年我国钢材出口将低位回暖。
供给分析
- 行业固定资产投资：钢铁行业固定资产投资持续回升，产能置换仍在进行中，行业资产负债率稳步下降。
- 产能：预期2021年我国钢铁总产能为12.75亿吨，其中高炉产能10.79亿吨、电弧炉产能1.96亿吨。
- 废钢：废钢进口开放将增加国内废钢供给，打压废钢价格，电炉钢占比将进一步提升。
- 钢价：预期2021年钢铁行业产能利用率上升，钢价中枢将上升至3800元/吨。
- 铁矿：2021年铁矿供需缺口仍难弥补，矿价中枢将保持高位。
- 焦炭：2021年焦炭供给仍将保持相对过剩，焦炭价格将偏弱运行。
- 废钢：2021年废钢价格震荡偏弱，均价为2400元/吨。
- 盈利：预期2021年行业吨钢毛利均值为618元/吨，吨钢净利均值为222元/吨。
研究结论
- 选股逻辑：看管理、看成本、看效率、看扩张，行业本质不是Beta，而是Alpha。
- 行业并购重组：将加速推进，利好龙头钢企，龙头企业将获得超额收益。
- 投资建议：推荐方大特钢、宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、新钢股份等具备管理优势和成本优势的普碳钢企业，以及中信特钢、ST抚钢、甬金股份等特钢及高端材料企业。
风险提示
