3Q24 先行 ： 盈利与利润率稳健回升一致 ； 关注 4Q24E GB200 产品

3Q24 先行 ： 盈利与利润率稳健回升一致 ； 关注 4Q24E GB200 产品 目标价格HK$4.25上 / 下64.8%当前价格HK$2.58 FIT Hon Teng在2024年第三季度实现了收入和净利润分别同比增长1%和24%，基本符合此前的预期，前三季度的业绩也达到了我们2024财年预期的69%和55%。我们对第三季度的净利润率（NPM）恢复至5.8%表示乐观（第一季度和第二季度分别为1.1%和2.0%），这得益于高利润率的AI服务器产品、更好的成本控制以及运营效率的提升。我们仍然看好200GB服务器的推广以及第四季度和2025财年的移动并购进展。管理层将于香港时间11月13日上午9点举行分析师电话会议。link)，我们将关注以下细节：1）GB200 AI服务器产品更新和设计胜利，2）2024年第四季度/2025年各业务段指导更新，3）Auto Kabel并购进展，4）越南/印度工厂AirPods项目更新。 中国技术 亚历克斯 NG(852) 3900 0881 alexng @ cmbi. com. hk 克劳迪娅 · 刘claudialiu @ cmbi. com. hk 库存数据 3Q24 业绩一致 ， 盈利增长稳健。FITHon Teng在2024年第三季度实现了营业收入/净利润同比增长1%/24%，基本符合此前的预期。这得益于更好的产品组合，包括AI服务器产品的推出、成本控制的改善以及运营效率的提升。2024年前九个月，营业收入/净利润分别增长了10%/119%。 4Q24E 展望 ： GB200 AI 服务器产品将拉开帷幕 ； 运营效率进一步上行。对于2024年第四季度，我们预计FIT的GB200 AI服务器产品（例如连接器/电缆、电源母排）将在第四季度开始小批量出货，并在2025年第一季度开始大规模生产。我们还预计GB200服务器的产品认证将在2024年第四季度和2025年第一季度内进一步增加，从而推动连接/散热/电源相关产品的收入增长。此外，我们相信FY24E的运营费用比率将达到15%-16%，这将使FY24E的营业利润率提升至5.5%（相比之下，FY23为4.9%）。总体而言，我们预计FIT的收入和净利润在FY24E将分别同比增长12%和42%。 预计 2025 年第四季度指南和人工智能服务器 / AirPods / 移动业务会有更多更新 ； 重申买入。总体而言，我们对FIT FY24/25年的业务前景保持积极看法。今天上午香港时间9:00举行的分析师电话会议上，我们将关注以下内容：1）GB200 AI服务器产品更新和设计胜利情况，2）第四季度/2025年各细分市场指导更新，3）Auto Kabel并购进展，4）越南/印度地区的AirPods项目更新。维持买入评级，目标价为港币4.25元。 来源 ： FactSet 相关报告 ：1. FIT Hon Teng(6088 HK) - 第 4 季度 GB200 服务器增长的受益者 ； 评估 AI服务器机会 - 2024 年 10 月 23 日 （link） 2. FIT Hon Teng(6088 HK) - 2Q24在线 ； 电源母线和液体冷却订单的乐观指导 - 2024 年 8 月 14 日 （link） 3.FIT Hon Teng(6088 HK) - 积极收购 Auto - kabel Group - 12thJul 2024 (link） 4 。 FIT Hon Teng(6088 HK) - 股票压力过头 ； 提高对 AirPods / AI 服务器上涨的预期 - 2024 年 7月 9 日 （link) 第 3 季度业绩回顾 盈利预测 评估 FIT 的 AI 服务器机会 ： 估价 以 4.25 港元的 TP 维持买入 我们的目标价为4.25港元，基于2025财年市盈率13倍的估值，考虑到“3+3战略”的加速增长和盈利能力的恢复。当前股价对应2024财年和2025财年市盈率分别为12.9倍和7.9倍，我们认为风险与回报具有吸引力。 upcoming 的催化剂包括GB200服务器产品的批量生产、汽车业务并购进展、印度的AirPods生产线以及利润率的改善。 来源 ： 公司数据 ， 彭博社 ， CMBIGM 来源 ： 公司数据 ， 彭博社 ， CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 该研究分析师对本研究报告的内容（全部或部分）负责，针对本报告中覆盖的证券或发行人，分析师在此声明：（1）所有观点准确反映了分析师个人对该证券或发行人的看法；（2）该分析师的任何薪酬（直接或间接）均与分析师在本报告中表达的具体观点无关。 此外，分析师确认，在此研究报告发布前30个历日内，分析师及其关联人（根据香港证券及期货委员会颁布的行为准则所定义）（1）并未交易或买卖本研究报告覆盖的股票；（2）在此研究报告发布后3个营业日内不会交易或买卖本研究报告覆盖的股票；（3）并非本报告涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员；（4）并无任何在香港上市公司中的财务利益。 ： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票： Stock 未被 CMBIGM 评级 CMB 国际全球市场有限公司： 行业预计将在未来 12 个月内超越相关的广泛市场基准： 行业预计未来 12 个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址 ： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800中国 Merchants 银行全资子公司中国 Merchants 国际资本有限公司（以下简称“CMB International Capital Corporation Limited”）的全资子公司。CMB International Global Markets Limited（以下简称“CMBIGM”）。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适合所有投资者的目的。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告是在不考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求的情况下准备的。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能会与报告中的内容有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会由于依赖于基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业金融顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的信息仅由 CMBIGM 为 CMBIGM 的客户供应信息之目的而准备。 或其分发的附属公司。本报告不构成也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益或进行任何交易的要约或征集。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理、顾问、董事、高级职员或员工对任何人因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论直接还是间接）均不承担任何责任。任何人使用本报告中的信息完全自行承担风险。 本报告所含的信息和内容基于被认为公开可用且可靠的资料进行的分析和解释。CMBIGM 已尽最大努力确保这些信息的准确、完整、及时性和正确性，但不对此类保证承担责任。CMBIGM 以“现状”形式提供信息、建议和预测。信息和内容可能会随时更改，且不作任何通知。CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、视角和分析方法。CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或持有专属头寸。 CMBIGM 可能会在不时的情况下为自己和/或其客户在本报告提及的公司证券中占据位置、创造市场、担任主承销商或进行交易。投资者应假设 CMBIGM 与本报告中的公司存在投资银行或其他业务关系。因此，接收方应意识到 CMBIGM 可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且 CMBIGM 不对此承担任何责任。本报告仅供预期接收方使用，未经 CMBIGM 书面同意，不得以任何形式或方式全部或部分复制、重印、销售、重新分发或发布。如有要求，有关推荐证券的更多信息可提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下人员：（I）根据《2000年金融服务与市场法案》（2005年金融推广令不时修订）第19条第5款（“该令”）规定的人员；或（II）根据该令第49条第2款（a）至（d）项规定的高净值公司、未 incorporated 组织等人员。未经招商银行全球市场部（CMBIGM）的事先书面同意，本报告不得提供给任何其他人员。 适用于本文件在美国的收件人 中国民生投资集团国际有限公司（CMBIGM）并非美国注册的经纪商或交易商。因此，CMBIGM 不受美国关于研究报告编制及研究分析师独立性的相关规则约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在中国金融行业监管机构（Financial Industry Regulatory Authority，简称“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。该分析师不受适用的旨在确保分析师不受潜在利益冲突影响的FINRA规则的限制。此报告仅在美国境内分发给“主要美国机构投资者”，定义依据为《1934年美国证券交易法》（经修订）第15a-6条下的规定，并且不得向任何其他人在美国提供。每位接收此报告的主要美国机构投资者在此接受时应代表并同意其不会将此报告分发或提供给任何其他个人。任何基于此报告提供的信息欲在美国进行证券买卖交易的美国接收者，应仅通过一家美国注册的经纪商或交易商执行此类交易。 本文件在新加坡的收件人这份报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG，公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据《财务顾问法》（章节110）被定 义为豁免财务顾问的公司，并受新加坡 Monetary Authority 监管。CMBISG 可根据《财务顾问规则》第32C条的规定，分发其相关海外实体、附属机构或其他海外研究机构制作的报告。若报告是在新加坡分发给非合格投资者、专家投资者或机构投资者（根据《证券与期货法》[章节289]定义），CMBISG 仅在法律规定范围内对这些人士承担法律责任。新加坡接收者如有任何关于该报告的问题，应联系CMBISG，电话：+65 6350 4400。