交通运输产业行业研究：2025年假日将增加2天，利好出行链板块

事件与政策背景

2025年1月1日起，中国国务院决定修改《全国年节及纪念日放假办法》，全体公民放假假日增加农历除夕和5月2日，共计增加2天。春节、劳动节、国庆节、中秋节等主要节假日的放假安排也已明确，其中春节、国庆节、中秋节放假8天，劳动节放假5天。

投资逻辑

1. 假日延长刺激出行需求：新增假日将刺激消费者进行中长途出游，预计民航、高铁出行需求增长，尤其是旺季时航空市场表现亮眼。以2024年国庆假期为例，全国民航累计发送旅客近1610万人次，日均旅客量较2019年增长22%，较2023年同期增长11%。
2. 供需优化可期：需求端，1-9月我国民航客运量较2019年增长11%，国际地区旅客量已恢复至2019年的94%。供给端，2024年以来主要航司机队增速仅为1.6%，预计至2024年底航司机队数量较2019年累计增长14%，飞机数量保持低个位数增长。政策刺激消费下，供需优化有望加速，2025年迎来供需拐点。
3. 成本改善助力业绩增长：参考2009-2010年、2014-2015年历史数据，需求增速明显超过供给时，航司业绩大幅增长。以国航为例，2008年底至2010年底净利润从-91亿元增长至122亿元，股价上涨约433%。预计2025年需求增速将超越供给，利润大幅增长。此外，燃油成本下降（11月布伦特原油期货价格环比下降4%）将增厚利润，大航1%油价变动可降低4-5亿燃油成本。

投资建议与估值

建议布局出行链板块，重点关注估值较低的港股三大航。推荐中国国航H、南方航空H、春秋航空、吉祥航空、京沪高铁。

风险提示

油价大幅上涨风险、人民币汇率贬值风险、宏观经济不及预期风险。