银行行业点评报告：结构变化积极，信心修复可期

10月人民币贷款新增5000亿元，同比少增2384亿元，总量未超预期但信贷结构持续优化。企业贷款同比少增3863亿元，其中中长期贷款同比少增2128亿元，票据融资同比少增1482亿元，反映企业有效需求未释放。居民贷款新增1600亿元，同比多增1946亿元，主要源于短期贷款多增1543亿元，或存在部分消费贷违规流入股市现象；中长期贷款同比多增393亿元，反映“9.24”新政后购房需求提升，带动按揭贷款规模上量。非银金融机构贷款新增由负转正，为1100亿元，同比少增998亿元。

10月社会融资规模新增13958亿元，同比少增4483亿元，存量增速为7.8%，较9月下降0.2个百分点。同比少增主要受政府债券拖累，当月政府债券同比少增5142亿元，主要源于高基数及11月人大常委会议前发债决策放缓。其余融资贡献分化：人民币信贷新增2988亿元，同比少增1949亿元，表外融资减少1443亿元，直接融资新增1298亿元，同比少增201亿元。

10月M2同比增长7.5%，较9月上升0.7个百分点；M1同比下降6.1%，较6月缩窄1.3个百分点，连续6个月负增长后首次回升，M2-M1剪刀差收窄。M1降幅收窄或源于财政资金拨付形成企业活期存款，M2企稳回升源于债市和理财资金赎回形成存款回流。存款结构上，住户及企业存款当月均少增但同比少减幅度收窄，财政存款同比少增7748亿元为主要拖累项，非银存款新增10800亿元，同比多增5732亿元，或源于央行支持资本市场工具落地及居民存款流入股市。

总体来看，居民贷款同比正增反映政策刺激下需求端边际改善，未来增长可持续性取决于政策效能及收入预期。社融增速下降主要受政府债券拖累，其余融资分化。M1降幅收窄及M2增速回升显示稳增长政策提振市场信心。随着政策效能显现，积极因素将持续积累，布局经济复苏主线的胜率或上升，客群基础好、零售业务具有优势的银行将获益更明显。受益标的：招商银行、宁波银行。

风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。