信贷放缓接近其结论

信贷放缓接近其结论 Bingan YE, Ph. D(852) 3761 8967 yebingnan @ cmbi. com. hk 信用增长在10月仍然低迷，当月社会融资余额和人民币贷款余额的增长率创下新低。这一趋势作为商业周期的领先指标，表明经济尚未走上可持续复苏的道路。政府债券融资下降，企业借贷依然疲弱，原因是资本支出扩张较为谨慎。然而，在近期政策转向显著宽松后，住房销售出现反弹，家庭长期贷款显示出改善迹象。此外，随着房地产市场和股票市场的恢复性增长，货币供应量在过去两个月中有所回升。我们预计信贷放缓接近尾声，因为近期的政策变化可能有助于增加信贷供应、提振政府融资，并刺激住房及耐用消费品销售。不过，持续的通缩压力以及私营部门的信心不足仍可能继续拖累信贷增长。我们预计中国人民银行可能会进一步放宽流动性及信贷供应，潜在地降低存款准备金率0.5至1个百分点，并下调贷款利率和存款利率20至40个基点，以期在2025年实现上述目标。 弗兰克 · 刘(852) 3761 8957frankliu @ cmbi. com. hk 社融进一步收缩 ， M2 继续回升。社会融资规模 outstanding social financing growth 在10月降至7.8%（除非另 有说明，均为同比数据），较9月的8%有所下降，当月社会融资规模环比下降了24.3%。政府债券融资是主要拖累因素，10月下降32.9%，至人民币1.05万亿元，而9月则增长54.8%，达到人民币1.54万亿元。对实体经济的新人民币贷款在10月下降38.2%，至2980亿元，而9月为1.97万亿元。企业债券融资在10月转正，达到1010亿元，但低于去年同期水平。M1供应量部分得益于房地产销售的回升，同比降幅有所收窄。M2则从6.8%回升至7.5%，资金从理财产品流向存款进行股票投资，同时，在央行特殊再融资机制的支持下，银行增加了对券商、股票基金和保险公司等的贷款。 新贷款进一步下降 ， 但对家庭的 M & L 定期贷款明显反弹。outstanding 人民币贷款的增长率在10月降至8%，从8.1%下降，创下另一个历史低点。10月新增人民币贷款减少32.3%，至5000亿元，而9月新增贷款则减少了31.2%，至1.6万亿元。家庭短期贷款继续保持低迷，但中长期贷款在10月出现显著反弹，达到1100亿元，较9月减少了58%，因为一线城市的房产销售在10月大幅增长。企业部门的新增贷款在10月急剧下降，从9月的1.5万亿元降至1300亿元，其中短期借款为负1900亿元，中长期借款下降了55.6%，因为刺激措施的效果尚未传导到企业层面。10月票据融资回升至1690亿元，而8月为5451亿元。 信贷放缓已接近尾声。近期的政策变动表明了向显著宽松的重大转变。中国人民银行通过突然降低存款准备金率和利率来放宽流动性条件和信贷供应。此外，财政部启动了地方债置换计划以缓解地方政府财政压力。地方政府也放松了房地产政策。信贷增速放缓即将结束，预计近期的政策转向将增加信贷供应、提升政府融资能力和刺激住房及耐用消费品销售。然而，近期的措施主要集中在稳定房地产市场和解决地方财政困境，而对消费者的政策支持仍然有限，因为持续的通缩压力和信心减弱可能继续阻碍信贷扩张。中国人民银行可能在2025年进一步放宽流动性与信贷供应，通过额外降低存款准备金率0.5至1个百分点以及降低贷款基础利率和存款利率20至40个基点。 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 资料来源 ： 财政部 ， CMBIGM 资料来源 ： 财政部 ， CMBIGM 注 ： OBS - 表外 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 该研究分析师对本研究报告的内容（全部或部分）负责，并在此声明：就本报告覆盖的证券或发行人而言，（1）所有观点均准确反映该分析师个人对该类证券或发行人的看法；且（2）该分析师的任何薪酬（直接或间接）均与本报告中表达的具体观点无关。 此外，分析师确认，在此研究报告发布前30个历日内，分析师及其关联人（根据香港证券及期货佣金颁布的行为守则所定义）（1）未交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（2）将在此研究报告发布后3个营业日内不交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（3）不是本报告涵盖的任何香港上市公司董事；（4）与本报告涵盖的任何香港上市公司没有财务利益。 ： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票： Stock 未被 CMBIGM 评级 ： 行业预计将在未来 12 个月内超越相关的广泛市场基准： 行业预计未来 12 个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准CMB 国际全球市场有限公司 跑赢大盘市场表现性能欠佳 地址 ： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800中国 Merchant 银行国际资本有限公司的全资子公司中国 Merchant 国际全球市场有限公司（以下简称“CMBIGM”）是中国 Merchant 银行国际资本有限公司的全资子公司。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适用于所有投资者。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中所述有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会由于依赖基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业金融顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的信息仅由CMBIGM 编制，旨在向CMBIGM 的客户供应信息。 或其分发的附属公司。本报告不构成也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益或进行任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理、咨询人员、董事、高级管理人员或员工对任何人因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论直接或间接）不负任何责任。任何人使用本报告中的信息完全自行承担风险。 本报告中的信息和内容基于被认为公开可用且可靠的信息进行的分析和解释。CMBIGM 已经尽其所能确保这些信息的准确、完整、及时和正确，但不提供任何担保。CMBIGM 以“现状”形式提供信息、建议和预测。信息和内容可能会在未作通知的情况下发生变化。CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、视角和分析方法。CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或持有自营头寸。 CMBIGM 可能会为自己和/或代表其客户不时地在本报告中提及的公司中拥有地位、开拓市场或作为主要交易方进行证券交易。投资者应假设 CMBIGM 与本报告中的公司存在或寻求建立投资银行或其他业务关系。因此，接收方应意识到，CMBIGM 可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，CMBIGM 对此不承担任何责任。本报告仅供预期接收方使用，未经 CMBIGM 书面同意，不得以任何形式复制、重印、销售、重新分发或出版本报告的全部或部分内容。如需了解推荐证券的更多详情，请联系 CMBIGM。 本文件在英国的收件人本报告仅提供给以下人员：（I）根据《金融服务和市场法2000年条例》（金融推广）2005年命令（不时修订）第19(5)条（“该条例”）规定的人员；或（II） 根据该条例第49(2)(a)至(d)条规定的高净值公司、未注册协会等人员。未经招商银行全球市场部（CMBIGM）的事先书面同意，本报告不得提供给任何其他人员。 适用于本文件在美国的收件人CMBIGM在美国未注册为经纪商-交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的相关规则约束。负责本研究报告内容的主要研究 分析师未在金融行业监管局（FINRA）注册或获得研究分析师资格。该分析师不受适用的FINRA规则限制，这些规则旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅旨在在美国分发给“主要美国机构投资者”，定义见《1934年美国证券交易法》（经修正）第15a-6条规则下的规定，并且不得向任何其他人在美国提供。每个收到本报告副本的主要美国机构投资者在此接受时代表并同意，其不会将此报告分发或提供给任何其他人员。任何基于本报告提供的信息希望在美国执行任何交易以购买或出售证券的美国接收者，应仅通过美国注册的经纪商-交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 这份报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG，公司注册号码：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据《财务顾问法》（章节110）被定义为豁免财务顾问的实体，并受到新加坡金融管理局的监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的规定，分发其各自外国实体、附属机构或其他外国研究机构产生的报告。若报告在新加坡分发给未被定义为合格投资者、专家投资者或机构投资者的人士（根据《证券与期货法》[章节289]），CMBISG仅在法律规定范围内对这些人士承担法律责任。新加坡接收者如有任何关于报告的问题，应联系CMBISG（电话：+65 6350 4400）。