云晨研究 | 铜周报(2024年11月11日)

核心观点

11月市场关注的焦点是美国大选和美联储降息。美国大选特朗普超预期获胜，胜选过程超出市场预期，未来政策推进阻碍降低，但胜选后美元大涨对金属造成压力。特朗普交易尚未退却，需调整对特朗普执政风格的预期偏差，以及美国货币政策如何对应到经济上，主要担忧是政策导致通胀回升和滞涨的出现，美联储降息路径更加不清晰。

美联储降息25个基点符合市场预期，但后续联邦基金期货市场降息预期下修，2025年降息空间回落，9月点阵图显示2025年利率降至3.4%左右，当前预期在3.75%左右，市场暂时无法预估特朗普政策影响，经济不确定性增强，未来降息预期可能进一步调整。

从国内来看，12月经济工作会议前市场可能延续预期交易状态，政策偏积极和托底态度是下方支撑。基本面看，海外制造业偏弱运行，改善不明显，特朗普正式上台后海外交易权重会重新增大。

关键数据和结论

• 铜基本面：上周精铜杆开工率76.03%，环比升1.91%，价格下行刺激刚需，电网、基建订单好转，下游消费反馈一般。供应端TC微涨，炼厂采购意愿有限，长单谈判买卖分歧大，炼厂表示10美元TC无法接受，20美元更易接受。中长期矿紧张与年内炼厂原料相对充裕共存，供给侧大的变化要看明年。整体供需弱稳，铜价仍看75000的支撑高位波动。