铜周度报告：宏观事件频出，铜价大幅波动

2024 年 11 月 10 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 供应端，南美地区矿山生产持续改善，Codelco10月铜产量超预期，废铜端在政策推迟下，回收量环比也有所改善。当前铜精矿加工费仍维持低位，11月份为国内冶炼厂检修最高的月份，年度长单谈判临近，冶炼厂开始主动降低现货需求为谈判铺垫。10月SMM电解铜产量99.57万吨，环比下滑0.86%，主因原料偏紧及冶炼厂检修，不过伴随国内废铜相关政策的推迟，冷料供应较之前有所宽裕。11月为国内冶炼厂检修高峰，涉及产能较10月份大幅增加，电解铜产量受此影响或进一步下滑，SMM预计11月份环比下滑1.49%至98.09万吨。需求端，精铜杆开工76.03%，环比上升1.91个百分点。再生铜杆开工率15.51%，环比降4.9个百分点。线缆企业开工率87.3%，环比增6.28个百分点。临近年终，终端电网、基建、地产等市场有追赶进度的需求，伴随周内铜价大幅走低，加工企业订单有所好转，带动开工率上涨。整体来看，近期宏观事件连续，美国大选以及中国人大常委会召开以及美联储降息等都对铜价从预期上产生了较大的影响，周中呈现大涨大跌的情况，特朗普上台带来的全球贸易摩擦担忧、美联储释放可能暂停加息的信号以及中国刺激政策略不及预期表现都对铜价有着较大的压力。基本面来看，南美智利地区生产正在持续改善，废铜进口标准拓宽品类以及相关政策的推迟实施，原料端则有边际转暖的预期，不过当前冶炼厂正处于检修高峰，叠加临近年终长单谈判，主动降低原材料需求，电解铜产量也随之受到影响，四季度需求端在赶工节奏下或仍有恢复，铜价在短期供应减少，需求增加的情况下四季度库存或呈现去化，但宏观压力与矿端边际改善也将施压铜价，预计维持震荡偏弱运行。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 目录 一、行情回顾- 宏观事件频出，铜价大幅波动 ...........................3 二、供应端 ........................................................4 2.1关注铜精矿加工费长单谈判 ................................................ 42.210 月电解铜产量环比下滑，检修背景下 11 月下滑幅度或将扩大 ................. 52.310 月国内废铜回收量环比改善 .............................................. 72.4内需偏差，保税区维持累库 ................................................ 72.5国内持续季节性去库 ...................................................... 9 三、需求端 .......................................................11 3.1 铜价走低叠加赶工需求，加工企业开工率回升 ................................ 113.2四季度国内大促与海外备库并行推升空调企业排产............................ 133.3预计 2024 年国内乘用车销量 2280 万辆，同比增长 1.8%，低于 2023 年的 5.6%。 .. 14 四、总结及供需平衡表..............................................16 4.1总结 ................................................................... 16 4.2供需平衡表 ............................................................. 17 一、行情回顾-宏观事件频出，铜价大幅波动 本周铜价在美国大选及中国人大常委会等宏观事件影响下大幅波动。沪铜周内收增0.76%至77100元/吨，LME铜周内收跌1.11%至9433美元/吨。国内现货升水对当月合约降为平水0元/吨。LME（0-3）升贴水将至-140美元/吨附近。 宏观方面，周一，欧元区PMI制造业终值为46，略高于预期及前值45.9，不过综合及服务业PMI均位于荣枯线之上。周二，美国10月ISM服务业指数56，创两年来新高，提振市场对美国经济的信心。周三，美国总选大选落地，特朗普胜选，引发了市场对于未来贸易摩擦加剧的担忧。周四，美国当周初请失业金人数22.1万人，较前值小幅上升。美联储11月如期降息25bp，但释放12月暂停降息的鹰派信号。周五，中国人大常委会召开完成，增加了6万亿债务限额以及安排5年总计4万亿的专项债进行化债。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1关注铜精矿加工费长单谈判 本周进口铜精矿加工费报价环比减0.64美元/吨至10.45美元/吨，铜精矿港口库存84.7万吨，环比减5.5万吨。智利国家铜业公司Codelco近期表示10月份铜产量达到了今年最高水平，不仅超过去年同期水平，也超过了月度生产目标。紫金矿业再次收购海外LaArena铜金矿及二期项目，预计年产铜10万吨。Teck资源近期表示计划2030年提升铜产量至80万吨，较当前产量实现翻倍。Ero Copper矿企下调今年产量指导，从5.9~7.2万吨降至4.3~4.8万吨，主因天气造成的电力问题令新项目爬产不及预期。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2 10月电解铜产量环比下滑，检修背景下11月下滑幅度或将扩大 本周国内南方粗铜加工费环比持平持平1100元/吨，北方粗铜加工费环比持平1000元/吨，进口粗铜加工费环比持平110美元/吨，阳极板加工费环比持平550元/吨。10月SMM电解铜产量99.57万吨，环比下滑0.86%，主因原料偏紧及冶炼厂检修，不过伴随国内废铜相关政策的推迟，冷料供应较之前有所宽裕。11月为国内冶炼厂检修高峰，涉及产能较10月份大幅增加，电解铜产量受此影响或进一步下滑，SMM预计11月份环比下滑1.49%至98.09万吨。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3 10月国内废铜回收量环比改善 10月SMM国内废铜回收量8.7万吨，环比增5%，得益于废铜政策端的推迟实施，10月国内废铜回收量有所改善。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4内需偏差，保税区维持累库 保税区库存环比增0.18万吨至5.99万吨，其中上海保税库环比增0.0.2 至5.61万吨；广东保税区环比减0.02至0.38万吨。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5国内持续季节性去库 本周LME铜库存27.24万吨，环比增0.1万吨，较去年同期增加10万吨，其中亚洲库存减1275万吨，欧洲地区增2300吨，北美洲地区减0吨。COMEX库存环比上周减0.02万吨至8万吨。国内现货库存19.25万吨，环比减1.63万吨，同比增13万吨。全球库存总计60.56万吨，环比减1.42万吨，同比增32.5万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1铜价走低叠加赶工需求，加工企业开工率回升 本周精铜杆开工76.03%，环比上升1.91个百分点。再生铜杆开工率15.51%，环比降4.9个百分点。线缆企业开工率87.3%，环比增6.28个百分点。临近年终，终端电网、基建、地产等市场有追赶进度的需求，伴随周内铜价大幅走低，加工企业订单有所好转，带动开工率上涨。 10月SMM线缆企业开工76.98%，，环比下降3.74个百分点，同比。10月在国庆假期以及需求恢复缓慢的背景下，线缆企业开工受到拖累，SMM预计11月开工率继续维持下滑1.46个百分点至75.52%。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2四季度国内大促与海外备库并行推升空调企业排产 据产业在线监测显示，11月家用空调内销排产619.7万台，较去年同期内销实绩增长18.5%，12月预测内销排产739.2万台，同比增长21.0%。家用空调出口排产899.5万台，较去年同期出口实绩增长65.5%:12月出口排产1088万台，同比增长48.5%。四季度，在国内促销季带动以及海外补库需求延续的情况下，预计空调内销与出口均表现强势。 9月份铜管企业开工率为65.35%，环比减0.08个百分点，同比减少1.15个百分点。9月空调行业处于淡季，加之库存较高，整体开工受到影响，预计10月在出口带动的背景下，开工整体有所回升。 1-9月份房地产竣工面积累计同比下滑24.4%，较去年同期降44.2个百分点，销售面积累计同比下滑17.1%，较去年同期降9.6个百分点。 9月SMM铜棒企业开工率为50.98%，环比增0.42个百分点，同比下滑个10.75个百分点。当前铜棒行业订单增量有限，9月开工增加多以备库需求带动，实际消费尚未恢复，开工率增长不及此前预期。10月通常为传统旺季，预计开工季节性回暖。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料