原油周报：宏观大事落定，油价仍在权衡影响

2024年11月10日 原油周报 报告要点： 创元研究 周五WTI、Brent收盘分别报72.19、75.57，环比上周五分别+2.86、+2.63，涨幅分别在4.13%、3.61%，本周美国两件大事落定，一是特朗普胜选，而是议息会议如期加息25BP，前半周市场在OPEC延长减产以及地缘、宏观等不确定下延续反弹，特朗普当选后美股大涨支撑油价先跌后反弹，加之议息会议未给出未来降息路径指引，油价在权衡事件影响中保持震荡。 创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 就特朗普执政对于油价的影响来看，首先是警惕地缘政治风险，如果针对伊朗和委内瑞拉加紧制裁影响其石油收入，油价将呈现脉冲式反弹。其次供应端，特朗普执政将取消或放宽对能源行业的限制，促进美国原油产量增加，不过据能源公司高管分析，特朗普任期不太可能对美国石油公司的资本支出计划产生重大影响；对OPEC+方面，如果特朗普加强与沙特协作，沙特拥有300万桶以上的产能剩余将成为打压油价的有利因素。油价在投票情况逐渐明朗化时走出大跌，但随后的表现显出韧性，目前市场仍在权衡其执政带来的影响。 目前供需来看，路透社调查显示，10月欧佩克石油产量为2633万桶/日，环比+9.5万桶/日，其中利比亚增幅最大，近日其产量达到150万桶，远高于政权冲突发生前的水平，另外不受产量政策约束的委内瑞拉也出现产量增长。美国飓风拉斐尔强度增强，墨西哥湾23.4%的石油生产关闭，短期飓风对供应端有影响。需求来看，目前原油已经结束汽油旺季，处于向柴油、取暖油旺季的过渡期，总体上需求转淡，或压制油价反弹。API和EIA均显示超预期累库。 总体来看，短期市场权衡特朗普对油价的综合影响，后市或回归供需，预期未改依然偏弱。 目录 一、价格表现....................................................3 1.1走势回顾................................................................31.2地区价差................................................................41.3裂解价差................................................................41.4资金动向................................................................6 二、供需面......................................................7 2.1美国...................................................................72.2亚洲..................................................................10 四、总结......................................................13 一、价格表现 1.1走势回顾 周五WTI、Brent收盘分别报72.19、75.57，环比上周五分别+2.86、+2.63，涨幅分别在4.13%、3.61%，周内油价以特朗普当选总统为分界点呈现先涨后跌，前半周油价受到周末OPEC延长减产支撑以及地缘、宏观方面不确定影响，接续反弹行情，随着6日投票的陆续揭晓，特朗普当选的概率确定化，油价大跌，但随后美股大涨，油价又在权衡特朗普当选带来的影响及后市降息路径的不确定中摇摆。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.2地区价差 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.3裂解价差 欧洲成品油继续走弱：截至本周四，环比上周四来看，美国、欧洲、新加坡汽油裂差分别+0.5、-1.77、+0.44美元；美国、欧洲、新加坡柴油裂差分别+0.85、-0.9、+1.96美元。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.4资金动向 多头回撤下的净多头减仓：截至11月5日，WTI总持仓减少5019手，Brent总持仓减少8万手。管理基金净多持仓方面，WTI净多头增加5.5万手至146651手，多头增仓的同时空头减仓；Brent净多头增加1.7万至114108手，以空头减仓为主。 资料来源：CFTC、ICE、创元研究 资料来源：CFTC、创元研究 资料来源：CFTC、创元研究 资料来源：ICE、创元研究 资料来源：ICE、创元研究 二、供需面 2.1美国 商业原油连续第二周增长，API、EIA原油库存均超预期累积，后者幅度在0.51%。石油产品表需大幅回落，本周环比上周-8.78%，汽油、馏分油表需均下滑，馏分油下滑幅度大，因此汽油、馏分油均累库，馏分油累库幅度在2.61%。炼厂继续从秋检中恢复，今年检修力度不及去年，当前炼厂开工同比往年同期偏高。 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 2.2亚洲 日本汽油库存增加，整体石油制品库存累库趋势不变，另外，炼厂检修有恢复态势。国内方面，据海关总署，中国10月份原油进口量4470万吨，大约相当于1053万桶/天，同比-9%，1-10月累计同比-3.4%，显示需求依然疲态。 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、供需平衡展望 10月，继续关注对于需求预期的一致性调低。EIA最先发布月报，微幅调降今年石油需求增速并调降明年需求增速；欧佩克连续第三个月下调今明两年石油需求增速；IEA将今年的石油需求增速下调至不到90万桶/日。OPEC及IEA下调今年需求的主要原因均是中国需求增长放缓，电动汽车占有率提高加之疫后经济增长放缓，中国石油需求拖累全球消费。 关注11月12日、13日分别公布OPEC、EIA月报。 资料来源：OPEC、EIA、IEA、创元研究 资料来源：OPEC、EIA、IEA、创元研究 四、总结 周五WTI、Brent收盘分别报72.19、75.57，环比上周五分别+2.86、+2.63，涨幅分别在4.13%、3.61%，本周美国两件大事落定，一是特朗普胜选，而是议息会议如期加息25BP，前半周市场在OPEC延长减产以及地缘、宏观等不确定下延续反弹，特朗普当选后美股大涨支撑油价先跌后反弹，加之议息会议未给出未来降息路径指引，油价在权衡事件影响中保持震荡。 就特朗普执政对于油价的影响来看，首先是警惕地缘政治风险，如果针对伊朗和委内瑞拉加紧制裁影响其石油收入，油价将呈现脉冲式反弹。其次供应端，特朗普执政将取消或放宽对能源行业的限制，促进美国原油产量增加，不过据能源公司高管分析，特朗普任期不太可能对美国石油公司的资本支出计划产生重大影响；对OPEC+方面，如果特朗普加强与沙特协作，沙特拥有300万桶以上的产能剩余将成为打压油价的有利因素。油价在投票情况逐渐明朗化时走出大跌，但随后的表现显出韧性，目前市场仍在权衡其执政带来的影响。 目前供需来看，路透社调查显示，10月欧佩克石油产量为2633万桶/日，环比+9.5万桶/日，其中利比亚增幅最大，近日其产量达到150万桶，远高于政权冲突发生前的水平，另外不受产量政策约束的委内瑞拉也出现产量增长。美国飓风拉斐尔强度增强，墨西哥湾23.4%的石油生产关闭，短期飓风对供应端有影响。需求来看，目前原油已经结束汽油旺季，处于向柴油、取暖油旺季的过渡期，总体上需求转淡，或压制油价反弹。API和EIA均显示超预期累库。 总体来看，短期市场权衡特朗普对油价的综合影响，后市或回归供需，预期未改依然偏弱。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析原油等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行