金融期权周度报告：标的资产测试压力，波动率分化

策略报告 金融期权周度报告20241104-20241108 2024年11月10日 本周市场全线上扬，双创板表现优异；从各期权标的资产今年以来的相关性情况看，上证50ETF与科创50ETF正相关性上升至0.781，中长期系统性持续加强，但短期依然呈现结构分化。本周现货市场成交量有所增加，成交额维持在2万亿元之上，市场活跃度依然较强，不仅支撑板块轮动，且全线上涨。标的资产除科创板50ETF外，其他标的资产对应的期权均为成交量与持仓量双增的组合，表明期权作为衍生品，在标的资产普遍上涨的过程中，日内高频交易机会较大，期权投资者参与日间波段交易依然是主旋律。持仓PCR方面，本周各标的资产期权持仓PCR以上涨为主，这与标的资产走势相匹配，仅上证50ETF期权持仓PCR出现背离，表明市场对上证50ETF标的资产处于压力位的预期较强，而中证500ETF期权持仓PCR上涨幅度较大，且为1以上，后市关注中证500ETF测试压力的情况。从波动率的维度看，大小盘风格指数期权隐含波动率窄幅波动且出现分化，其中上证50ETF、沪深300ETF、深证100ETF、创业板ETF期权近月合约隐含波动率环比分别上涨5.9%、1.4%、3.8%和2.5%；中证500ETF、科创50ETF期权近月合约隐含波动率环比分别下降5.2%、5.1%，整体各品种隐含波动率仍处于历史高位。从期权隐含波动率的期限结构看，上证50ETF期权隐含波动率转为近高远低的结构，本周各期限合约隐含波动率均升高，但近月合约隐含波动率上升较快，表明投资者对当下市场剧烈波动预期较高，随着美国大选结束，波动率将逐步下降；中证500ETF期权隐含波动率的期限结构转为近高远低的结构，尤其是最远月降波明显，投资者对中证500ETF未来降波预期较强；科创50ETF期权隐含波动率的期限结构维持近高远低的结构，表明市场对科创50ETF隐含波动率下降的预期增强。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、方向性策略：鉴于本周市场大幅上涨且接近压力，正DELTA策略收益颇丰，可平仓获利了结。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 一、市场回顾及总结 本周市场全线上扬，双创板表现优异；从各期权标的资产强弱分布看，创业板ETF>(华夏)科创50ETF>(易方达)科创50ETF>（深）中证500ETF >（沪）中证500ETF>深证100ETF>（深）沪深300ETF>（沪）沪深300ETF>上证50ETF；从各期权标的资产今年以来的相关性情况看，上证50ETF与科创50ETF正相关性上升至0.781，中长期系统性持续加强，但短期依然呈现结构分化。 资料来源：WIND,招商期货 二、金融期权指标分析 本周现货市场成交量有所增加，成交额维持在2万亿元之上，市场活跃度依然较强，不 仅支撑板块轮动，且全线上涨。标的资产除科创板50ETF外，其他标的资产对应的期权均为成交量与持仓量双增的组合，表明期权作为衍生品，在标的资产普遍上涨的过程中，日内高频交易机会较大，期权投资者参与日间波段交易依然是主旋律。 持仓PCR方面，本周各标的资产期权持仓PCR以上涨为主，这与标的资产走势相匹配，仅上证50ETF期权持仓PCR出现背离，表明市场对上证50ETF标的资产处于压力位的预期较强。而中证500ETF期权持仓PCR上涨幅度较大，且为1以上，后市关注中证500ETF测试压力的情况。 从波动率的维度看，大小盘风格指数期权隐含波动率窄幅波动且出现分化，其中上证50ETF、沪深300ETF、深证100ETF、创业板ETF期权近月合约隐含波动率环比分别 上涨5.9%、1.4%、3.8%和2.5%；中证500ETF、科创50ETF期权近月合约隐含波动率环比分别下降5.2%、5.1%，整体各品种隐含波动率仍处于历史高位。 从期权隐含波动率的期限结构看，上证50ETF期权隐含波动率转为近高远低的结构，本周各期限合约隐含波动率均升高，但近月合约隐含波动率上升较快，表明投资者对当下市场剧烈波动预期较高，随着美国大选结束，波动率将逐步下降；中证500ETF期权隐含波动率的期限结构转为近高远低的结构，尤其是最远月降波明显，投资者对中证500ETF未来降波预期较强；科创50ETF期权隐含波动率的期限结构维持近高远低的结构，表明市场对科创50ETF隐含波动率下降的预期增强。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 三、投资策略 1、方向性策略：鉴于本周市场大幅上涨且接近压力，正DELTA策略收益颇丰，可平仓获利了结。 研究员简介 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746）。具有13年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。