豆粕周报：贸易摩擦预期抢跑，油脂强势压制豆粕

期货研究报告 2024 年 11 月 10 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 豆粕周报 供需逻辑：供给端：本周大豆到港162.5万吨，累计到港7189万吨，同比变化-0.63%。美豆产区无干旱地区占比8%，中度干旱地区占比63%，重度及以上干旱地区占比29%。沿海油厂开工率为60.17%，较上周变动1.62%。国内油厂本周产量为127.03万吨，累计产量为5776.16万吨，同比变化-0.74%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为133.65元/吨，较上周变动-34.21元/吨。现货压榨利润为126.75元/吨，较上周变动94.75元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为517.56万头，较上月变动2.03万头，商品猪存栏为3654.24万头，较上月变动9.62万头，油厂五日移动平均提货量为183240吨，较上周变动126.75吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 95.65万吨，较上周变动 10.48 万吨，豆粕饲料企业库存为 7.48 万吨，较上周变动 0.37 万吨。仓单数量为 33787 张，较上周变动 95 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 1897650 吨，环比变化-0.1%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为628891 吨，环比变化-11.97%，美国豆粕库存最新一期数据为 413414 短吨，环比变化 29.8%。供给方面，巴西方面，天气整体并没有出现较大的意外，降雨增加推进大豆播种。据 Deral，截至巴西当地时间 11 月 4 日，巴拉那州的大豆播种进度 85%，其中 16%处于发芽期，80%处于大豆生长期，4%进入开花期。大豆种植密集，在一些地区比去年稍早。一些作物正在开花，到目前为止，优良率为 100%。短期受中美关系贸易政策趋紧预期影响，做多情绪增强，长期由于棕榈树龄老化，油脂供应偏紧可能带来豆油需求的增长，从而导致压榨增加，进一步加大豆粕压力。美联储降息 25bp，表态有略微转鹰，整体符合预期。11 月 9 日凌晨 11 月 USDA 供需报告单产 51.7 蒲/英亩，意外大幅下调，短期预计偏强运行。需求方面，采购商保持谨慎观望态度，采购不积极，下游库存持续偏低，都采用“随用随采”的方式。如果想打破这个僵局，下游真实需求要超预期，短期内缺少利多驱动。如果未来需求转好，在贸易商集中补库下，豆粕的上涨将非常猛烈。库存方面，目前豆粕05合约持仓已经创下近五年新高，01合约持仓也位于近五年高位，仅次于去年。未来需要在总持仓降低之后，才好看到真正的上涨。豆粕油厂库存最新一期为88.2万吨，为近五年次高水平，库存压力仍需要较长时间消化。 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：做多豆粕 05 合约。套利：跨期方面建议 01-05 合约反套 。 期 权 ： 看 涨 比 率 价 差 策 略 继 续 持 有 ： 买M2501-C-3100& 卖3*M2501-P-3150。新开仓可做扩波动率：买 M2501-C-3000&买 M2501-P-3000。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕01基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕15月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润..........................................................................................