核心观点
能源法2025年1月1日起施行，填补能源立法空白。能源法突出加快能源绿色低碳发展的战略导向，强调可再生能源优先开发利用、化石能源合理开发和清洁高效利用、非化石能源替代化石能源。具体包括：
- 水电：统筹开发和生态保护，严格控制开发建设小型水电站。
- 风光：坚持集中式与分布式并举，加快风光发电基地建设，支持分布式风光就近开发利用，合理有序开发海上风电，积极发展光热发电。
- 生物质：合理开发利用，因地制宜发展生物质发电、生物质能清洁供暖和生物液体燃料、生物天然气。
- 核电：积极安全有序发展。
- 煤炭：发挥基础保障和系统调节作用。
- 石油天然气：加大勘探开发力度，增强国内供应保障能力。
- 煤电：清洁高效发展，根据电力系统稳定运行和电力供应保障的需要，合理布局建设，提高煤电调节能力。
- 抽水蓄能：合理布局、积极有序开发。
- 新型储能：推进高质量发展，发挥各类储能的调节作用。
- 氢能：积极有序推进开发利用，促进高质量发展。
行业核心数据跟踪
- 电价：2024年11月电网代购电价环比提升，同比降幅收窄。
- 煤价：截至2024/11/08，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为847元/吨，周环比下降1元/吨。
- 天然气：截至2024/11/8，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比分别为+1.0%/+7.6%/+0.6%/-3.3%/+8.3%至0.7/3.4/3.5/3.1/3.5元/方。美国需求预期随采暖季到来而提升，气价周环比提升；欧洲库存维持高位，采暖季影响下气价周环比提升；国内消费量稳定增加，供给充足，气价周环比下降。
投资建议
- 天然气：
- 海外气源释放：关注具备优质长协资源，灵活调度，成本优势长期凸显的企业。重点推荐【新奥股份】、【九丰能源】；建议关注【深圳燃气】、【佛燃能源】。
- 城燃降本促量、顺价持续推进：重点推荐【昆仑能源】、【蓝天燃气】；建议关注【新奥能源】、【华润燃气】、【中国燃气】、【港华智慧能源】、【深圳燃气】、【佛燃能源】。
- 火电：9月火电由降转增，建议关注火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】，建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】等。
- 绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力】【中闽能源】【三峡能源】等。
- 水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。
- 核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年行业再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】。
- 消纳：关注特高压和电网智能化产业链。
- 趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；
- 趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；
- 趋势三国际化：推荐特高压和电网设备。
风险提示
电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等。
