医药生物行业周报：医疗服务整体业绩稳健增长，消费医疗业绩有望逐步复苏

医疗服务板块整体收入规模稳健增长，盈利能力持续提升 2024年医疗服务板块整体呈现逐步复苏趋势，单季度收入及净利润规模逐步回升，2024Q3医疗服务板块收入规模达到164亿元，归母净利润达到20亿元。医疗服务板块整体盈利能力持续修复，2024Q3毛利率达到40.9%，环比+2.45pct，净利率13.4%，环比+2.13pct。 眼科头部公司品牌实力强，业绩稳健增长 眼科医疗服务行业价格战进入尾声，头部眼科医院品牌力较强，有望带来市场份额及盈利能力回升。2024年前三季度眼科头部公司业绩稳健增长，爱尔眼科收入达到163.02亿元（+1.58%），毛利率51.02%，季度间持续改善，华厦眼科收入达到31.82亿元（+2.55%），2024Q3毛利率环比显著提升。2024年前三季度综合医疗公司收入较快增长，国际医学收入达到36.06亿元(+7.85%)，盈康生命收入12.28亿元(+11.26%)，新里程收入26.81亿元（+6.93%）。口腔医疗服务行业出清阶段，行业龙头逆势扩张，2025年营收口径有望加速增长。 本周医药生物上涨6.43%，医院板块涨幅最大 本周医药生物上涨6.43%，跑赢沪深300指数0.92pct，在31个子行业中排名第14位。同时，生物医药所有板块均上涨，本周医院板块涨幅最大，上涨13.13%；医疗研发外包板块上涨8.71%，中药板块上涨7.44%，医疗设备板块上涨7.02%，疫苗板块上涨7.01%；线下药店板块涨幅最小，上涨3.52%，血液制品板块上涨4.38%，化学制剂板块上涨4.55%，医药流通板块上涨5.15%，其他生物制品板块上涨5.22%。 推荐标的 推荐标的：制药及生物制品：诺诚健华、人福医药、恩华药业、苑东生物、九典制药、百洋医药、和黄医药、泽璟制药；中药：悦康药业、佐力药业、方盛制药、羚锐制药；原料药：华海药业、普洛药业、奥锐特；医疗器械：奥泰生物、可孚医疗、爱博医疗；CXO：药明生物、药明康德、阳光诺和、博腾股份、药石科技； 科研服务：毕得医药、皓元医药、奥浦迈、百普赛斯；医疗服务：海吉亚医疗、通策医疗；零售药店：益丰药房。 风险提示：政策波动风险、市场震荡风险、地缘政治风险等。 1、医疗服务业绩稳健增长，估值处于底部回升阶段 我们选取以下公司构成A股医疗服务板块：国际医学、美年健康、光正眼科、皓宸医疗、爱尔眼科、何氏眼科、普瑞眼科、华厦眼科、三博脑科、通策医疗、盈康生命、信邦制药、新里程。 近些年受疫情影响，医疗服务板块单季度营收基本稳定在140-170亿元，归母净利润波动较大。3季度受暑期旺季影响，每年3季度板块业绩规模处于较高水平。 图1：医疗服务板块单季度收入维持稳健增长 图2：医疗服务板块单季度归母净利润波动较大 受行业竞争趋缓、价格战进入尾声，2024年医疗服务板块盈利能力持续回升，2024Q3达到40.9%，环比+2.45pct，净利率13.4%，环比+2.13pct。 图3：2024Q3医疗服务板块盈利能力持续修复 近几年医疗服务板块估值水平持续下行，市盈率从2021年的100倍以上下降到2024年9月13日的29.3倍附近，2024年10月医疗服务板块估值迎来显著拐点，处于企稳回升趋势。 图4：近期医疗服务板块市盈率处于历史底部回升阶段 2、眼科医疗服务市场稳健增长，口腔医疗及综合医疗逐步复 苏 我们汇总医疗服务企业的2024年前三季度业绩表现的驱动因素如下：（1）公司旗下医院业务规模逐步扩大：各家医院业务结构持续优化，门急诊服务量和住院服务量快速增长；2024年前三季度，国际医学实现营业收入36.06亿元，同比增长7.85%；盈康生命实现营业收入12.28亿元，同比增长11.26%；（2）医疗设备技术水平提升：医疗服务企业持续加强各学科建设，加快引进前沿诊疗技术设备，强化全科诊疗服务体系优势，推动公司各项业务稳健发展；皓宸医疗实现营业收入6.35亿元，同比增长21.27%；（3）医疗服务需求不断增加：随着老龄化进程的不断加快、人民健康保健意识的不断增强，健康消费水平逐步升级；2024年1-9月，新里程实现营业收入26.81亿元，同比增长6.93%。 表1：2024年前三季度医疗服务公司业绩整体保持稳健增长 3、11月第2周医药生物上涨6.43%，医院板块涨幅最大 3.1、板块行情：医药生物上涨6.43%，跑赢沪深300指数0.92pct 从月度数据来看，2024年初至今沪深整体呈现上涨趋势。2024年11月第2周计算机和国防军工等行业涨幅较大，公用事业和银行等行业涨幅较小。本周医药生物上涨6.43%，跑赢沪深300指数0.92pct，在31个子行业中排名第14位。 图5：11月医药生物上涨5.62%（单位：%） 图6：11月第2周医药生物上涨6.43%（单位：%） 3.2、子板块行情：医院板块涨幅最大，线下药店涨幅最小 2024年11月第2周医院板块涨幅最大，上涨13.13%；医疗研发外包板块上涨8.71%，中药板块上涨7.44%，医疗设备板块上涨7.02%，疫苗板块上涨7.01%；线下药店板块涨幅最小，上涨3.52%，血液制品板块上涨4.38%，化学制剂板块上涨4.55%，医药流通板块上涨5.15%，其他生物制品板块上涨5.22%。 图7：医院板块涨幅最大，线下药店涨幅最小 表2：11月以来线下药店板块涨幅领先 表3：子板块中个股涨跌幅（%）前5 3、风险提示 （1）政策波动风险。医保政策、价格调整等政策可能对医药行业产生影响。 （2）市场震荡风险。若市场风险偏好改变或公司成长性预期调整，可能影响公司估值稳定性。 （3）医保未准入风险。医保谈判结果还未正式落地，可能影响公司部分产品未来的放量节奏。