2024年投资者开放日点评：新能源车险增效降赔，预计龙头更具优势

股票研究/2024.11.10 4378545 新能源车险增效降赔，预计龙头更具优势中国财险(2328) 保险 ——中国财险2024年投资者开放日点评 刘欣琦(分析师)李嘉木(分析师) 021-38676647021-38038619 liuxinqi@gtjas.comlijiamu026075@gtjas.com 登记编号S0880515050001S0880524030003 本报告导读： 公司积极探索新能源车险高质量发展路径，依托定价、渠道、理赔等优势持续推动新能源车综合成本率优化，实现优于行业的承保盈利能力，维持“增持”。 投资要点： 事件：11月8日，中国人民保险集团/中国财险召开2024年资本市场开放日活动，展示公司新能源车险高质量发展的探索与实践。 投资建议：公司积极服务国家战略为新能源车提供全面风险保障， 发挥定价、渠道、理赔、风险减量、融合等方面优势，利好承保盈 利能力持续好于行业。维持公司2024-2026年EPS为1.56/1.63/1.70 元人民币，维持目标价15.84港元/股，对应2024年P/B为1.4倍。新能源车险快速发展，高赔付制约行业承保盈利。2020年以来我国新能源车快速发展，零售销量年复合增长59%，2024年1-9月新能 源乘用车新车渗透率提升至45.79%。作为新能源车重要的风险保障，新能源车险近年来面临赔付率高、出险频率高的发展制约，影响客户投保及保险公司承保积极性。公司作为行业龙头有效落实新国十条“以新能源汽车商业保险为重点，深化车险综改”的政策引导，积极探索推动行业承保提质扩面以及承保盈利水平改善。 提升新能源车险保险保障水平，全生态综合布局推动承保盈利优化。公司将新能源车险作为重点战略方向，成立集团级战略项目组确立“定价-渠道-理赔-风险减量-生态融合”发展战略。1）依托专业 定价团队、海量数据储备及定价模型升级持续提升定价能力。2）构建人-车-厂互联化关系，发挥渠道优势开展“车+一切”穿透式渠道布局。3）打造专业高效的理赔运营模式，强化新能源主机厂合作优化风险减量成本控制，依托线上APP等平台探索直通汽车产业链上下游的服务模式。得益于新能源车险高质量发展的体制机制持续显效，2024年1-9月公司新能源车商业险市场份额34.45%，同比提升1.49bp，综合成本率优于行业。根据管理层介绍，公司新能源家自车COR已降至100%以内，与燃油车COR差距逐步缩小。 量质齐升，预计承保盈利改善超预期。公司依托定价、渠道等优势 利好提升新能源车险市场份额，推动综合成本率改善，看好公司实 现全年COR预设目标，预计稳定的承保利润利好提升分红确定性风险提示：新能源车险赔付过高；巨灾赔付超预期；市场竞争加剧 评级：增持 当前价格(港元)：12.52 交易数据 52周内股价区间（港元）8.69-14.04 当前股本（百万股）22,243 当前市值（百万港元）278,479 52周内股价走势图 中国财险 恒生指数 61% 46% 31% 16% 1% 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 2024/9 -14% 相关报告 《盈利低于预期，多措并举预计全年业绩稳健》 2024.04.30 《承保盈利稳健，股东回报超预期》 2024.03.27 《审慎准备金和浮亏兑现，23年盈利可持续》 2023.03.26 《大灾拖累承保盈利，投资承压导致利润低于预期》2023.10.31 《结构持续优化，盈利大超预期》 2022.10.28 股票研 究 海外公司 （中国香港 ） 证券研究报 告 财务摘要（百万人民币） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 保险收入 424,355 457,203 484,097 514,704 547,755 (+/-)% NA 8% 6% 6% 6% 毛利润 34,020 28,035 39,546 41,489 43,036 净利润 29,108 24,566 34,653 36,356 37,711 (+/-)% NA -16% 41% 5% 4% PE 8.6 10.1 7.2 6.8 6.6 PB 1.1 1.1 1.0 0.9 0.9 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的 当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准评级说明 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 增持相对当地市场指数涨幅15%以上 谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于5%～15%之间中性相对当地市场指数涨幅介于-5%～5% 减持相对当地市场指数下跌5%以上 增持明显强于当地市场指数 行业投资评级 中性基本与当地市场指数持平 减持明显弱于当地市场指数 上海 深圳 北京 地址邮编 上海市静安区新闸路669号博华广场20层200041 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层518026 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 国泰君安证券研究所 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com 附：海外当地市场指数亚洲指数名称 美洲指数名称 欧洲指数名称 澳洲指数名称 沪深300 标普500 希腊雅典ASE 澳大利亚标普200 恒生指数日经225韩国KOSPI富时新加坡海峡时报 加拿大S&P/TSX墨西哥BOLSA巴西BOVESPA 奥地利ATX冰岛ICEX挪威OSEBX布拉格指数 新西兰50 台湾加权印度孟买SENSEX印尼雅加达综合越南胡志明富时马来西亚KLCI泰国SET巴基斯坦卡拉奇斯里兰卡科伦坡 西班牙IBEX35俄罗斯RTS富时意大利MIB波兰WIG比利时BFX英国富时100德国DAX30葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股