生猪：期现背离运行

生猪：期现背离运行 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao023978@gtjas.com 报告导读： （1）本周市场回顾（11.4-11.10） 现货市场，生猪价格弱势运行。河南20KG仔猪价格34.8元/公斤（上周32.6元/公斤），本周河南生猪价格16.52元/公斤（上周17.17元/公斤），全国50KG二元母猪价格1627元/头（上周1629元/头）。供应端，集团虽有缩量情况，但是散户及二育抛售积极性偏高，整体供应较宽松；需求端，伴随温度下降，下游承接力逐步增长。根据卓创资讯数据，本周全国出栏平均体重125.32KG（上周125.3KG），出栏均重环比上升0.02%。 期货市场，生猪期货价格偏强震荡。本周生猪期货LH2411合约最高价为15600元/吨，最低价为15215元/吨，收盘价为15400元/吨（上周同期15370元/吨）。基差方面，LH2501合约基差为1120元/吨（上周同期1800元/吨）。 （2）下周市场展望（11.11-11.17） 生猪现货价格弱势运行。11月日均出栏环比增加，月初存在缩量情况，中旬出栏量将逐步恢复，需求或难承接，现货短期延续承压局面。从供应角度来看，11月日均出栏计划增加，当前价格给出集团较高养殖利润，主动压栏意愿较低，且部分10月二育及压栏猪只有释放意愿，虽然，体重处于相对低位，但是，上中旬或维持较高供应量。从需求角度来看，11月季节性消费高于9月，温度持续下降后刺激消费中枢回升，且对肥猪需求增加，冻品消费也随之增加。从驱动角度来看，当前肥标价差持续走扩，集团价格明显低于散户价格，但是，集团仍无缩量计划，主动降重维持高利润为主。综合来看，11月集团日均出栏计划增加，11月中旬将再度进入增量供应阶段。 期货市场部分，LH2501合约价格11月8日收于15400元/吨，周末现货价格出现反弹，月底及月初存在明显集团缩量，但是，11月日均出栏计划环比增长，中旬需求增量有限，短期现货依然存在压力；10月以来，仔猪料下降明显，且仔猪价格淡季逆势大涨，一定程度反馈2025年二三季度供应将小于一季度，关注3-7及5-9反套机会，注意止盈止损。短期LH2501合约支撑位14500元/吨，压力位16500元/吨。 风险点：宏观环境，二次育肥 目录 1.行情数据.....................................................................................................................................................................................................32.基差与月差.................................................................................................................................................................................................33.供给...............................................................................................................................................................................................................34.价格...............................................................................................................................................................................................................45.需求...............................................................................................................................................................................................................6 （正文） 1.行情数据 2.基差与月差 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 本周基差1120元/吨；LH2501-LH2503月差1490元/吨。 3.供给 资料来源：农业部，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 本周均重为125.32KG（上周125.3KG）。 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 9月猪肉产量492万吨，环比上升14.4%；9月猪肉进口10.3万吨，环比上升10.87%。 4.价格 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 5.需求 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。