工业硅：盘面弱势，建议逢高布空

本周市场走势

本周工业硅盘面主力合约冲高回落，收于12465元/吨。现货市场报价保持稳定，昆交Si4210报价12350元/吨（周环比+50），天津通氧Si5530报价11650元/吨，天津99硅报价11700元/吨。

供需基本面

供给端：

• 西南地区硅厂因电价成本抬升减产，但甘肃地区硅厂有少量增产，整体周产环比小幅减少。
• 西南硅厂10月底11月初减产，若SI2412合约价格在13300-13500元/吨及以上，云南硅厂会考虑套保锁定利润。
• 新疆地区硅厂预计将进一步复产，并生产新标Si5530并套保SI2412合约（理论上SI2412合约在12200元/吨及以上）。
• 行业库存高位累库1.3万吨，社会库存、厂库均累库，仓单库存小幅去化。

需求端：

• 多晶硅环节仍处负反馈周期，硅料对外报价坚挺，硅料厂库存继续累库。
• 硅片库存高位，多家专业化硅片厂降低排产，11月硅片排产再次下调，硅料端仍有累库驱动。
• 硅料月度排产11月有所减少，但整体仍处于小幅过剩阶段，12月至1月排产将进一步降低。
• 硅料采购工业硅角度，招标价格尚未明显走高，预计采购体量边际走缩。
• 光伏行业减产联盟成立，主旨是供给端管控，对能耗实行总量控制动态调整，但终端需求尚未有明显亮点。
• 光伏板块将会有类似“能耗管控”的限产政策出台，但力度可能较多晶硅端政策更轻。
• 组件排产11月约51GW（环比-2%），12月排产仍会下调，表明组件端仍有较大库存压力。
• 有机硅端库存高位并再次累库，对工业硅维持刚需采购，下一轮有机硅补库周期或在11月中旬。
• 铝合金端主流铝合金厂对工业硅多维持刚需，出口市场未见大量囤货。

后市观点

• 需求存走弱预期，推荐继续逢高位空配策略。
• 11-12月基本面供需双弱，供给端减量或不及需求减量，仍处过剩格局。
• SI2412盘面相较现货有偏高的升水，但现货端并未改善，上方空间受限。
• 部分多晶硅企业减产计划提前，使得投机类多头离场，盘面下跌回落。
• 考虑到多晶硅期货上市带来的情绪提振，在弱势基本面之下，推荐逢高布空。
• 单边建议逢高布空，下周SI2412运行区间或在12000-12800元/吨。
• 跨期暂时观望。
• 套保推荐上游卖出套保为主。

风险点

• 西北硅厂超预期减产、新仓单注册不及时、光伏终端消费超预期等。