短期风格是否会发生变化？

策略类●证券研究报告 短期风格是否会发生变化？ 定期报告 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺 zhangxinnuo@huajinsc.cn 历史上影响A股大小盘风格的核心因素是基本面、流动性、外部事件。复盘2010年以来以上证50和中证1000比价为代表的A股大小盘风格，可以看到：一是基本面是影响大小盘风格的核心因素之一：首先基本面偏弱或经济预期悲观时大盘风格占优；其次基本面偏强或小盘盈利增速高于大盘时小盘占优。二是流动性对大小盘风格的影响也较为明显：流动性宽松利于小盘风格。三是外部事件和政策也会影响大小盘风格：外部风险、政策收紧或外资流入都会导致大盘风格占优。 相关报告 2024年三季报点评-三季度盈利增速回升2024.11.4 历史上影响A股成长价值风格的核心因素是基本面、流动性和产业趋势。复盘2005年以来以国证成长和国证价值比价为代表的A股成长价值风格，可以看到：一是基本面是影响成长价值风格的核心因素：首先基本面偏弱或经济预期悲观时价值风格占优；其次基本面偏强或成长盈利增速高于价值时成长占优。二是流动性对成长价值风格的影响也较明显：流动性宽松利于成长风格。三是产业趋势也会影响成长价值风格：涨价环境下价值风格占优，科技和新能源产业趋势上行时成长风格占优。 新股板块震荡分化特征有所凸显，但细微处亮 点 或 也 有 所 显 现-华 金 证 券 新 股 周 报2024.11.3 外部风险有限，行情未完2024.11.2 新股可能正在逐渐回归理性常态，结构性活跃分化行情预期或将延续-华金证券新股周报2024.10.27 当前来看，短期内大小盘风格可能偏均衡，成长可能占优。（1）短期大小盘风格可能偏均衡。一是基本面可能利于大盘风格：首先，经济的强弱短期可能指向大小风格偏均衡；其次，大盘股三季报盈利增速强于小盘股，可能有利于大盘风格。二是流动性偏宽松可能有利于小盘风格。三是短期外部风险有限和政策积极落地下小盘风格可能占优。（2）短期成长风格可能占优。一是基本面可能利于成长风格。二是流动性偏宽松可能有利于成长风格。三是政策和产业趋势短期有利于成长风格：首先，科技创新、化债等政策有利于成长和周期，风格可能偏均衡；其次，低空经济、自动驾驶、半导体等产业趋势不断向上，都指向成长风格可能占优。 2024三季度公募基金持仓分析-加仓电力设备、非银，减仓公用事业、有色2024.10.27 A股短期可能延续震荡偏强趋势。（1）分子端：经济延续修复趋势。一是10月出口同比增速大幅回升；二是一、二、三线城市商品房销售同比增速持续回升。（2）流动性：维持宽松。一是美联储11月继续降息25BP，国内流动性大概率维持宽松。二是股市资金流入可能继续改善：首先，历史上美国大选结束后短期内外资多大幅流入，当前外资可能继续大幅流入；其次，融资短期可能继续大幅流入。（3）风险偏好：政策支撑，可能继续改善。一是特朗普当选可能引起投资者对美国通胀回升和中美贸易摩擦的担忧；二是财政政策落地，将继续提振风险偏好。 短期继续关注科技成长、核心资产和部分周期的轮涨机会。（1）财政发力下科技和周期可能相对占优。一是历史上财政发力时周期相对占优；二是11月人大常委会已明确总计10万亿的置放地方隐性债务规模，与化债相关的周期、科技等相关行业可能受益。（2）服务型机器人、电信运营、船舶制造科技、卡车等成长行业自9月24日来涨幅较低，具备补涨机会。（3）当前焦炭、板材、建筑装修、物业经纪服务等价值行业估值相对较低。（4）短期建议继续关注：一是政策和产业趋势向上的计算机（国产软件、数据要素）、电子（消费电子、半导体）、通信（商业航天、算力）、传媒（游戏、AI应用）；二是受益于基本面可能低位改善和外资流入的核心资产（电新、医药、消费）；三是建材、建筑、有色、化工等周期行业。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。 内容目录 一、周度聚焦：短期风格是否会发生变化？.......................................................................................................4 （一）风格切换需要什么条件催化？...........................................................................................................4（二）短期内大小盘风格可能偏均衡，成长可能占优..................................................................................6 二、周度策略：A股短期可能延续震荡偏强趋势................................................................................................7 （一）分子端：经济延续修复趋势...............................................................................................................7（二）流动性：维持宽松.............................................................................................................................8（三）风险偏好：政策支撑，可能继续改善..............................................................................................10 三、行业配置：关注科技成长、核心资产及周期中轮涨机会............................................................................11 （一）财政发力下科技和周期可能相对占优..............................................................................................11（二）成长中的服务机器人、电信运营具备补涨机会................................................................................13（三）价值行业中的焦炭、板材、建筑装修等估值较低............................................................................14（四）短期逢低配置：科技成长、核心资产和部分周期............................................................................15 图表目录 图1：A股大小盘主导风格时间一览...................................................................................................................4图2：大小盘风格分别占优期间基本面、流动性等指标变化一览........................................................................5图3：A股成长价值主导风格时间一览................................................................................................................6图4：成长、价值风格分别占优期间基本面、流动性、产业催化等指标变化一览..............................................6图5：工业企业盈利增速拐头向下......................................................................................................................7图6：鸿蒙在中国市场份额达到17.2%，超越iOS.............................................................................................7图7：地产增量政策持续落地..............................................................................................................................8图8：出口增速大幅回升.....................................................................................................................................8图9：一、二、三线城市地产销售增速持续回升.................................................................................................8图10：CME预测美联储年内仍有1次降息........................................................................................................9图11：美元指数短期有所回升............................................................................................................................9图12：央行近期公开市场操作仍以回收流动性为主...........................................................................................9图13：年末MLF到期量较大.............................................................................................................................9图14：融资仍在大幅净流入.............................................................................................................................10图15：美国大选结果落地后短期内陆股通资金多大幅流入..............................................................................10图16：PE换手率分位数处于中性或偏低位置....................