中国中高端酒店行业龙头，高品质服务打造国民品牌

亚朵集团作为中国中高端酒店行业的龙头企业，以轻资产加盟模式实现快速扩张，并着力发展场景零售业务，打造品牌第二增长曲线。公司旗下拥有亚朵酒店、亚朵S酒店、亚朵轻居、亚朵X酒店、Z Hotel、A.T.HOUSE六大住宿品牌，以及场景零售品牌Atour Market亚朵百货。

核心观点与关键数据：

• 行业趋势：中国酒店行业正经历连锁化、高端化和集中化趋势，中高端酒店市场增速最快，亚朵酒店在高端市场市占率第一。
• 业务模式：公司以加盟模式为主实现快速扩张，加盟酒店业务收入占比约六成，场景零售业务增长迅猛，成为业绩增长的第二曲线。
• 竞争优势：
  • 产品服务：精准定位中高端酒店市场，通过软硬件设计打造高端酒店样板，提供个性化房型和主题酒店，注重实用与美观结合，并积极投入数字化和智能化建设。
  • 会员体系：门槛低，优惠权益直击痛点，会员规模增长快，会员忠诚度高，商旅出行占比较高，有效提升直销比例，降低渠道成本。
  • 零售业务：中国酒店行业第一家开展场景化零售业务的公司，以自有品牌提供居家、旅行等相关产品，收入增长迅速，成为业绩增长的第二曲线。
  • 运营能力：入住率、RevPAR和ADR等指标均高于可比公司，恢复速度亮眼，展现出极强的经营韧性。
  • 门店扩张：打造高效的单店模型，加盟合作回报优秀，新开店复合增速达30%，门店扩张迅速。
• 盈利预测：预计2024-2026年每年净增门店400/472/500家，期末门店数达到1608家/2080家/2584家，2024-2026年归母净利润分别为12.4/16.5/20.9亿元。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，目标价32.5美元，预计公司24-26年归母净利润对应PE为21.7/16.3/12.9倍。

研究结论：

亚朵集团凭借其独特的品牌定位、优质的产品服务、完善的会员体系、高效的运营能力和快速扩张的门店网络，在中高端酒店市场占据领先地位，并成功打造场景零售业务，成为业绩增长的第二曲线。公司未来发展前景乐观，值得投资者关注。

风险提示：

公司加盟门店扩张速度不及预期；行业竞争加剧，门店经营数据表现不及预期；消费者对中高端酒店需求不及预期。