2024年三季度业绩点评：24Q3业绩稳中有升，HTS业务持续跑赢行业

固安捷业绩稳中有升，基本符合公司24Q2指引。公司整体2024Q3营收同比+4.3%至4388百万美元；营业利润同比+2.8%至686百万美元； EPS同比+4.7%至9.87美元/股。公司2024Q3毛利率同比-10bps至39.2%，营业利润率同比-30bps至15.6%。公司整体业绩稳中有升，盈利能力略有下降，基本符合公司24Q2给出的业绩指引。 HTS业务维持稳健，营收增速持续跑赢行业。HTS业务营收同比增长3.3%至3515百万美元，公司目标平均每年跑赢美国MRO行业营收增速约4-5%（公司根据IP-NAICS Manufacturing sub-index和PPI-Final Demand, Private Capital sub-index计算美国MRO行业增速），24Q3公司相比行业2.0-2.5%的增速略微跑赢，24Q1-Q3公司销量跑赢市场350bps。营业利润同比+0.8%至617百万美元，占公司整体90%。盈利能力略有下滑：毛利率同比-10bps至41.6%，价格成本比基本呈中性状态；营业利润率同比-40bps至17.6%，主要由于增加了客户需求营销。 EA业务增速表现较好，但日元贬值影响仍存。EA业务营收同比增长8.1%至791百万美元，其中：Zoro日均同比增长11.3%；MonotaRo按照本地货币计价日均同比增长15.4%，但受到日元贬值的拖累，每日同比增速为+3.5%。营业利润同比增长+27.3%至70百万美元；毛利率同比-10bps至29.5%。营业利润率同比+130bps至8.8%，主要由于MonotaRO和Zoro均受益于运营效率的提高。 公司总体维持24Q2对2024年的业绩指引并收窄了指引范围。公司总体维持24Q2对2024年的业绩指引，即2024年全年同比增长约4.0%-4.75%（此前预测为3.2%-5.2%，下同）至171-173（170-173）亿美元，毛利率约39.3%-39.4（39.2%-39.4%），营业利润率约15.4%-15.6%（15.3%-15.7%），EPS同比增长约5.4%-7.3%（3.6%-7.7%）至$38.65-$39.35（$38.00-$39.50）。 盈利预测与投资评级：MRO行业空间广阔，公司有望凭借其规模效应飞轮持续获取市场份额。尽管考虑到日元汇率风险，由于此前我们假设相对保守 ， 因此维持预测2024-2026年营收分别同比增长4.3%/6.1%/7.1%至17194/18239/19539百万美元；归母净利润分别同比增长2.2%/9.6%/10.2%至1870/2049/2259百万美元；对应的PE分别为28.9/26.4/23.9倍，维持“增持”评级。 风险提示：供应链中断风险，通胀风险，宏观经济波动风险，信息系统中断风险，信贷评级变动风险等。