铜专题报告：价格波动放大，后续走势如何？

核心观点与关键数据

10月中旬以来，铜价窄幅波动，市场在重要宏观事件前表现谨慎。11月6日美国大选后，铜价因需求端忧虑持续下跌，伦铜单日跌幅超4%，美债收益率和美元指数上涨，美股上涨，非美货币贬值。

美国大选影响：

• 特朗普政策对铜需求的影响：减税、制造业回流、基建支持利好，但化石能源偏好、暂停“绿色新政”等利空。
• 贸易方面：特朗普当选后，中国对美出口可能进一步放缓。
• 新能源方面：美国新能源汽车和清洁能源装机增速较快，暂停“绿色新政”对相关用铜需求的影响不确定。

产业面分析：

• 原料端：智利铜矿产量恢复，供应预期抬升，铜精矿库存加速累积，TC稳步抬升。
• 精炼端：中国冶炼厂检修增多，精炼铜产量预期下降，但库存去化放缓，供应紧张预期不强烈。
• 需求方面：10月国内精炼铜表观消费量环比下滑，同比负增长，但11月制造业景气度改善，需求预期边际改善。
• 海外需求：欧元区制造业景气度改善，其余发达经济体走弱，新兴经济体印度扩张加速。

研究结论

短期铜价仍将跟随宏观情绪波动。“特朗普交易”只是部分因素，需关注美联储议息会议和中国财政政策力度。若美联储降息且国内财政政策符合或强于预期，铜偏好有望修复。产业端支撑随价格重心下移趋于变强。