万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周四A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨2.57%，深成指收涨2.44%，创业板指收涨3.75%。沪深两市成交额2.5万亿元。申万行业方面，非银金融、食品饮料、美容护理领涨，国防军工、有色金属、电力设备领跌；概念板块方面，转基因、玉米、粮食概念领涨，同花顺果指数、信托概念、钛白粉概念领跌。港股方面，恒生指数收涨2.02%，恒生科技指数收涨2.25%；海外方面，美国三大指数涨跌不一，道指收跌0.001%，标普500收涨0.74%，纳指收涨1.51%。 【重要新闻】 【今年前10个月我国外贸实现平稳增长】据海关统计，今年前10个月，我国货物贸易进出口总值36.02万亿元，同比增长5.2%。其中，出口20.8万亿元，增长6.7%；进口15.22万亿元，增长3.2%。从出口看，船舶、汽车、摩托车出口增速较快，分别增长74.9%、20%、24.6%；家用电器、通用机械设备出口分别增长16.1%、14.5%。今年前10个月，我国对共建“一带一路”国家进出口16.94万亿元，增长6.2%。其中，对东盟进出口5.67万亿元，增长8.8%，占同期我国进出口总值的15.7%，东盟继续保持我国第一大贸易伙伴地位。 【央行：稳步推进金融服务业和金融市场制度型开放】11月6日，中国人民银行召开外资金融机构座谈会，听取外资金融机构意见建议，研究进一步优化营商环境、推动金融业高水平对外开放有关工作。央行行长潘功胜指出，将稳步推进金融服务业和金融市场制度型开放，拓展境内外金融市场互联互通，促进贸易和投融资便利化，营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，促进经济持续回升向好、金融高质量发展。3292 研报精选 下游行业业绩修复势头更优中东能源转型加速，市场前景广阔行业库存堵点问题有望在一揽子政策支持下逐步疏通 【市场回顾】 【重要新闻】 【今年前10个月我国外贸实现平稳增长】据海关统计，今年前10个月，我国货物贸易进出口总值36.02万亿元，同比增长5.2%。其中，出口20.8万亿元，增长6.7%；进口15.22万亿元，增长3.2%。从出口看，船舶、汽车、摩托车出口增速较快，分别增长74.9%、20%、24.6%；家用电器、通用机械设备出口分别增长16.1%、14.5%。今年前10个月，我国对共建“一带一路”国家进出口16.94万亿元，增长6.2%。其中，对东盟进出口5.67万亿元，增长8.8%，占同期我国进出口总值的15.7%，东盟继续保持我国第一大贸易伙伴地位。 【央行：稳步推进金融服务业和金融市场制度型开放】11月6日，中国人民银行召开外资金融机构座谈会，听取外资金融机构意见建议，研究进一步优化营商环境、推动金融业高水平对外开放有关工作。央行行长潘功胜指出，将稳步推进金融服务业和金融市场制度型开放，拓展境内外金融市场互联互通，促进贸易和投融资便利化，营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，促进经济持续回升向好、金融高质量发展。 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 研报精选 下游行业业绩修复势头更优 ——策略跟踪报告 投资要点： 三季报A股上市公司营收同比下滑，归母净利润同比正增长：截至2024年10月31日，已披露2024年三季报数据的A股上市公司营收同比回落，盈利能力有所回升。从营收情况看，全部A股上市公司2024年三季报营收同比减少1.64%，增速较2023年三季报下降2.84pct。从利润水平看，全部A股上市公司三季报归母净利润同比小幅增长0.05%，增速较去年同期提高1.80pct。 宽基指数中上证50、沪深300归母净利润表现较优：从主要指数看，营收方面，2024年三季报A股主要宽幅指数营收表现欠佳，其中科创50营收同比减少7.22%，北证A股同比减少5.63%，沪深300营收同比减少0.78%，大盘蓝筹营收表现较中小创稳健。从营收增速变动情况看，上证50指数2024年前三季度营收增速相比去年同期微幅回升0.69pct，其他主要指数三季度营收增速与去年同期相比均有所下滑。归母净利润方面，上证50表现相对亮眼，2024年前三季度归母净利润同比增长8.84%，在主要宽基指数中排名领先。从归母净利润增速变动情况看，2024年前三季度上证50归母净利润增速同比提升12.01pct,归母净利润增长由2023年同期的负增长转为正增长，全部A 股、沪深300归母净利润增速较2023年前三季度分别回升1.80pct、1.76pct至0.05%、3.31%。 TMT板块营收增速回升，下游行业利润增速表现相对稳健：分行业看，营收增速方面，大周期板块行业业绩同比有所回落。上游行业中建筑材料、钢铁、煤炭营收相比去年同期回落幅度较大，基础化工和有色金属行业营收同比有所增长，三季报营收分别增长2.32%和2.95%。TMT板块全部行业营收均实现同比正增长，其中电子（15.96%）和计算机（5.72%）行业营收增幅较为突出。下游行业营收增速表现不一，社会服务和家用电器行业营收同比增速居前，商贸零售、农林牧渔行业营收较去年同期有所回落。各行业归母净利润增速表现分化，下游行业表现相对较好，除美容护理、纺织服饰、医药生物外，其余行业均实现利润正增长。TMT板块归母净利润增速表现不一，电子行业表现亮眼，较去年同期提升63.46pct，计算机和传媒行业归母净利润分别同比下降29.80%和32.50%。 投资建议：三季报数据显示，多数行业业绩仍待改善。从营收看，上游行业总体回落、下游延续修复、TMT板块回升、大周期板块仍较低迷。从归母净利润看，各行业归母净利润增速表现分化，中上游行业利润表现欠佳，下游多数行业利润持续恢复，盈利改善势头较好。除美容护理、纺织服饰、医药生物外，其余下游行业均实现利润正增长。TMT板块归母净利润增速表现不一，电子行业表现亮眼，计算机和传媒行业归母净利润同比降幅较大。 在“一揽子”增量政策出台下，预计四季度我国经济增长动能将回升，带动A股上市公司盈利能力好转。结构上，下游行业整体业绩表现以及盈利质量表现相对较优。建议关注：（1）下游行业中业绩改善幅度较大、行业景气度回升的龙头企业配置机会；（2）新质生产力发展加速，成长赛道中在TMT领域精选电子、通信等业绩较优行业。 风险因素：监管政策变化；国内经济增长不及预期；企业盈利修复偏慢；地缘政治风险加剧。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 中东能源转型加速，市场前景广阔——电力设备行业跟踪报告 行业核心观点： 当前全球能源转型加速，中东地区具备优秀可再生能源发展潜力，未来新能源产业建设有望加快，光伏、风能、储能等可再生能源需求有望快速增长。当前已有多家中国企业获得中东地区光伏、储能大单，同时也有多家中企布局当地产能，中东新能源市场有望逐步打开。中东市场具备较高的市场准入资质、产品质量和本土化要求，建议关注中东地区市占率领先、产业布局进度居前个股；另外，光伏、储能是中东地区可再生能源系统建设的关键环节，未来有望持续受益，建议关注中东市场释放带来的业绩增量。 投资要点： 中东地区能源消费结构以化石能源为主，可再生能源占比低。在发电量方面，中东地区发电燃料以天然气为主，2023年，中东地区石油、天然气的发电量占比分别为21.11%、70.25%，化石能源合计占比达到92.62%，高于全球平均的60.01%；可再生能源发电量占比为2.82%，低于全球平均的15.87%。 中东地区可再生能源发展潜力大，多国发布2030目标。沙特、阿联酋等中东国家地处“太阳能带”，属于热带沙漠气候，年均日照时间超过3000h，地面年均日照强度超过2000kWh/m2,太阳能资源丰富，适合发展光伏能源。同时，阿曼南部沿海、沙特西北部亚喀巴湾沿岸等地区地表风速可达7-8m/s，风能密度高，可开发潜力较大。近年以 来，中东地区积极寻求能源转型，转变经济发展模式，试图摆脱对石油产业的依赖。沙特、阿联酋、阿曼均计划到2030年可再生能源发电量占比超过30%，卡塔尔、科威特计划到2030年可再生能源发电量占比超过15%。 可再生能源装机预计高增长，太阳能将是主要增量。根据RystadEnergy预测，未来几年中东地区的可再生能源容量将大幅增长。到2030年中东地区可再生能源发电量占比有望提升至30%，2040年中东地区可再生能源发电量占比有望超过化石能源，到2050年可再生能源发电量占比有望上升至75%，太阳能预计将成为中东地区最主要能源，是可再生能源装机增长的主要增量。截至2023年底，中东地区的太阳能总容量超过16GW，预计到2024年底将接近23GW。根据RystadEnergy预测，到2030年，太阳能装机容量预计将超过100GW。 中国企业进军中东市场步伐加快，多家企业布局中东产能、斩获大订单。近年来，多家公司宣布计划在中东建设光伏、风电产能，主要布局硅料、硅片、电池片、组件及支架等方向。TCL中环、晶科能源、远景集团将分别与沙特阿拉伯公共投资基金PIF子公司、VisionIndustries在沙特共同设立合资公司，建设光伏、风电产能；钧达股份计划在阿曼建设年产10GW高效光伏电池产能；天合光能计划在阿联酋布局光伏全产业链；中信博在沙特设立独资子公司，并计划建设光伏支架产能3GW。同时，中东市场需求火热，多家公司斩获光伏、储能大订单。阳光电源成功签约全球最大储能项目，项目容量高达7.8GWh；中信博、中国能建签订沙特哈登2.3GW光伏电站项目；晶科能源签署沙特3GWN型TOPCon光伏组件供货合同。 中东市场竞争格局良好，产能布局领先公司有望持续受益。中东地区新能源项目规模大，对产品质量要求较高，需要供应商具备大型项目经验及长期的维护能力，并且需要具备市场进入资质，相对考验厂商综合竞争实力。因而，中东竞争格局相对良好，龙头公司更容易获得订单，占据主要市场份额。同时，中东项目对产能本地化具有一定要求，因而在中东产能布局领先公司有望持续受益。 风险因素：可再生能源政策落实不及预期；需求不及预期；产能建设不及预期；国际贸易政策变动风险；行业竞争加剧风险等。 分析师蔡梓林执业证书编号S0270524040001 行业库存堵点问题有望在一揽子政策支持下逐步疏通——房地产行业深度报告 行业核心观点： 9月以来一揽子支持性政策集中释放，表明政策端对于推动房地产行业“止跌回稳”的积极态度以及坚定立场，同时房地产行业市场表现亦有所回暖，体现出了市场预期在逐渐转变，但仍需持续关注市场成交热度的延续性。“库存”是房企核心资产，盘活库存是房企实现自我造血功能的关键，购房需求的稳定持续释放又是行业库存良性运转的关键，盘活存量土地是房企现金流自循环的良好缓冲垫，收储为行业稳定预期形成一定支持，当前政策端围绕房地产行业库存去化持续推出有针对性的政策支持，但是也可以看到这些政策具体落地过程中仍有部分限制性因素，预计后续仍会有持续优化的政策陆续推出，房企有望在融资支持以及“库存”盘活等政策的持续推动下缓释现金流压力，同时需求端预期有望逐渐改善，推动行业止跌回稳。建议关注房价及市场成交变化情况，市场方面，建议关注基本面稳健的相关标的以及市场修复预期下有困境反转预期的标的。 投资要点： 存货是房企的核心资产，盘活存货有助于缓释房企现金流压力：从上市房企资产结构角度来看，存货占比最高，截至2024年中期末上市房企存货占总资产的比重达到 49%，是房企资产中最核心的部分，因此盘活存货也成为房企实现现金流自循环的关键。 考虑期房后的待售库存规模下降，但是去化周期明显拉长。预售制下期房规模持续扩大并居于主导地位，近年由于行业信用风险等问题现房与期房销售表现分化，截至2024年9月末，住宅现房销售面积同比增长20.2%，住宅期房销售面积同比下滑27.8%，但从销售规模角度来看，期房销售仍居主导地位。以累计新开工与销售面积估算房地产行业库存，库存规模在2021年开始持续下降，预计主要是由于供给端下降所致，同时由于行业销售端