粕类月报：华南市场菜系花生调研

2024年11月4日 华南市场菜系花生调研 研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 第一部分调研背景 在近期国内外产业以及宏观事件的共同影响下，国内油脂油料市场走出一轮强势行情。为了解油脂油料价格大幅上涨背景下产业端的变化，此行来到华南地区展开菜系花生的调研，华南市场是油脂油料重要产区与消费区，对于相关商品定价具有较大的指导意义。此次调研将有助于更清晰掌握菜粕、菜油以及花生的基本面情况。在此鸣谢郑州商品交易所的大力支持。 联系方式：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 第二部分调研路线 广州-东莞-阳江-茂名 第三部分调研总结 企业A： 1.企业概况：企业是花生贸易商，年贸易量1.5-2w吨，在东北及河南产区采买过筛成品为主，308品种最多。主供下游食品市场（餐饮、零食加工及商超等），辐射半径500公里，具体区域包括广东、广西、淮南、江西、湖南等地。 2.当地市场情况：贸易方式上，近几年下游加工企业部分转为产区直采，不再通过批发市场采购，该现象在广州市场并不普遍，潮汕市场变化明显一些。相对产区直采，批发市场有以下优势：报价稳定、可以垫资节约资金成本、可以承担运输途中的价格波动及变质风险。并且，广东地区油料及食品市场是分开的，广州东莞市场以食用为主，茂名市场以油料为主；广西地区不区分，批发市场货源油料食品各占一半。 3.运输：以海运为主，营口港-南沙港，运费300元/吨，从装船到货约6-7天，港口搁置时间视运力紧张程度而定，最长有30-40天到货，春节前运费有涨至400元/吨；吉林发货通常为陆运+海运，运费贵30-40元/吨；河南发货常为陆运，运费300元/吨。 4.仓储：因批发市场仓储空间有限，倾向于选择港口仓储，部分货源直接在码头出售。该贸易商有佛山冷库2000平，目前广州市场仓储最大。 5.季节性：下游批发市场流通量一年四季比较均匀，仅春节前三个月贸易量略多一点，该贸易商四季度贸易量达6-8000吨水平，以做大周期流通为主，维持客户渠道稳定，在夏天淡季会考虑投机博弈。 6.消费结构：食用方面，东北308品种接受度比较高，性价比好，8筛上销路最稳定，该贸易商认为每年广东油料及食品花生整体需求在100-200万吨。油用方面，广东地区小油坊分布广泛，农村人口95%以上选择自榨花生油，以统货好米为主，集团厂大品牌花生油及本地小品牌漠阳花等销量有限，在年轻群体中相对受欢迎。 7.边贸：如果有春节后缅甸小白沙会流入，不如广西及云南市场量大，主要用途十分具体——上陶地区包粽子会用。 8.新产季东北产区因天气原因晾晒受阻，当前普遍在10-11个水，南方市场接受度较差，等待干货发运，9个水最适宜，湿度大易发霉。 企业B 1.企业概况：油脂经销商，分金融、散油和包装油三个板块，业务范围主要是成品油代理，经营主要以中包装油为主，小包装油不到5%；中包装消费下游主要以大餐饮（单位学校大食堂、连锁餐饮店）为主，食品工业为辅。 2.广东油脂市场消费情况：广东餐馆主要是调和油，出菜淋点花生油提味儿，炒菜绝大多数是调和油，花生油包装更多是家庭用。负责人表示由于消费降级，近三年餐饮消费持续缩量，目前宏观政策刺激下，油脂消费热度仅维持1-2周，消费降级的趋势未见转向。广东油脂消费10月环比下降，主要是因为国庆提前备货且少了一个礼拜，这属于正常现象。10月油脂消费量同比持平，预计今年油脂消费与去年近似，消费降级的影响在前两年已经体现，今年也难有上行空间，不过在现有人口基数下预计下探空间也有限。 广东中包装油脂消费量大概：广州市场120万桶、深圳100万桶、佛山60万桶、东莞80万桶（规模20L/桶，54.36桶/吨）。油脂比例上随时调整，目前豆油用量最大。 3.棕榈油替代情况：负责人表示一般情况下，只要豆油和棕榈油的单吨价差超过100元，配方很快就会发生变化。目前豆棕价差持续倒挂，逼近-1000，棕榈油在调和油领域已基本被豆油替代（今年5月使用过50%豆：50%棕，之后到8月份换成99%豆和1%棕，现在棕油消费完全只剩刚需。）。华南市场目前有掺混棉籽油的情况。 目前调和油里仍存在99%棕的调和油，一部分是为了满足油炸等特定需求，还有一部分是固定客户群体的消费偏好，认为添加棕榈油可以去除豆腥味，但99棕价格较高，销量有限。 豆油在食品加工领域很难对棕榈油发生替代，因此目前棕榈油仅维持食品工业板块和化妆品板块的刚需。 相较于2022年的豆棕替代，今年趋势和结构较为近似，但从绝对量上来看没有2022年那么极端，相较于2022年棕榈油需求还有压缩空间。 企业C 1.企业概况：年贸易量约130万吨左右，其中中间贸易80-90万吨，仓储40-50万吨。贸易部分中50多万吨棕榈油，20多万吨豆油，10万吨菜油，10万吨菜粕。油厂是分提和精炼为主，是最大的第三方油脂服务仓库，高峰期14万吨仓储，自身库存最高不超过4万吨。下游客户是贸易和渠道，有食品厂和中包装，中包装主要辐射珠三角附近。 2.菜油市场整体消费：本年度华南油脂消费整体略减，但出现头部企业集中态势。 3.油脂替代方面：23年11月和24年3月以来豆油持续替代棕榈油，中包装油里豆油对棕油有明显替代。食品厂复刻2022年情况小幅调整配方和比例，但整体上仍有刚需。 4.供应预期：菜籽四季度供应充足，7-9月华南到港月均10条/月。12跨1方面部分油厂出现洗船。11-12月平均一月5船。菜油进口仍然集中在华东，目前华东毛油报价01-100，按照川内01+200的成交已经具有利润。广西菜油目前累库困难，库存偏低，但需要观望储备后续动作。 企业D 1.企业概况：菜粕全国目前50万吨，系沿海压榨菜粕，同比去年增加；颗粒粕贸易量3000-1w；豆粕贸易量1万多/月；杂粕少部分。 2.菜粕需求：近期因为葵粕量不足，且华南地区菜粕性价比出来，基差和一口价都比较低，下游接受度高，华南菜粕消费好转。另外，大豆通关问题和菜籽反倾销关税担忧促进菜粕消费意愿。 华东菜粕性价比不足，库存较高。主要原因北方杂粕太多，选择性多（如芝麻粕、花生粕、棉粕、ddgs等），但南方选择性有限，葵粕不足后，就只有转向菜粕。举例华南本土一家饲料企业杂粕量目前70%以上是菜粕，其余为DDGS。 3.菜粕预售：因菜籽反倾销政策，不敢冒12-1月违约风险买卖其合同，后期货源有不确定性。菜粕性价比还是在，广东目前已有菜粕惜售，挺货意愿强。目前广东地区可以维持豆菜粕合计贸易量2万吨/月，可持续至1月。广西头寸到明年1月仍然有2万吨/月合同量。 4.菜粕库存：华南菜粕连续两周去库，广东降，广西、福建增，大概在7万吨左右。水产已经进入淡季，后续能否持续去库关键在禽料，禽料必须要覆盖水产减量。后期预计禽料 和猪料的增量可以覆盖水产的减量，淡季禽料及鸭料菜粕添加比例高。 5.饲料配方：目前因为菜粕性价比提高，饲料中的添加比例有增加的迹象。菜粕饲料添加比例不好估计，禽料有2-3%，也有10-15%。本土部分养殖企业已经在用菜粕取代豆粕用于猪料，评估点在单位蛋白含量。猪料中菜粕最多3个点，主要是因为颜色。 葵粕的减少有利于菜粕添加比例增加3-5%。举例，本土一家养殖企业近期连续招标，葵粕减少之后势必增加菜粕需求。 菜粕添加比例弹性较大，某头部饲料企业水产饲料菜粕最低可以0添加，另一家饲料企业比例在5-8%之间。 6.油厂销售：油厂在加快菜籽装船，国内压榨较为积极，广东外资要求提前执行12-1月合同，明年转榨大豆。某外资压榨企业转榨方向明确，已经把菜籽船洗到美国，其他工厂洗船存悬念。某国内民营压榨企业开始出现大豆报价，后面也可能会洗船，但不一定能洗掉。另一家民营压榨企业生产线较难改变，可能会考虑加税后即便亏损也多少榨点。 油厂停报远期合同，后期不排除可能会回收基差。主要看政策确定。 7.杂粕： 葵粕：葵粕今年持续倒挂，全年供应不足，价格不合适，乌克兰今年减产导致1月之前可卖量不足。11-12月葵粕成本大概m01-700，相比菜粕不太具备性价比。 加拿大颗粒粕：反倾销没有明确说颗粒粕，但影响心态。进口颗粒粕10-1月平均15-18万吨/月。 俄乌菜粕：蛋白不稳定，可能低5-6个蛋白，需要压价400-500才能销售，价格上没有吸引力。且因为其质量不稳定，下游接受度非常差。 澳大利亚菜籽菜粕：后期有可能增加澳大利亚菜粕和菜籽的进口。近期中澳关系有缓解和暖化的迹象。目前澳大利亚菜籽限制，澳大利亚菜粕无限制，报价和加拿大菜粕差不多，但蛋白含量低于加籽粕高于俄罗斯菜粕。 Ddgs：目前禽料用的多，水产上ddgs用的比较少，部分饲料企业有一定使用。后续如果反倾销导致压榨菜粕没有了，ddgs的使用量预计会增加。 豆粕：四季度豆粕需求预计无亮点，12-1月杂粕减少有可能提振豆粕需求。目前觉得通关时间影响有限，豆通关放缓之前库存很少，在通关放缓的消息出来后有适量增加库存，心态上有一点担心，不过并不是特别严重。下游认为只是暂时性缺豆，后面还是有的。 8.后市看法： 特朗普当选，豆菜粕走扩概率大，否则题材不足，更看好豆粕。 菜粕基差方面，如果盘面豆菜粕价差在600以上，菜粕基差还是有可能反弹的，粤西基差已经上涨到-140。相比于盘面，更看好基差。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799