Q3营收稳增，重组稳步推进

2024年11月07日奥瑞金(002701.SZ) 证券研究报告 Q3营收稳增，重组稳步推进 事件：奥瑞金发布2024年三季报。2024Q1-3公司实现营业收入108.57亿元，同比增长1.40%；归母净利润7.61亿元，同比增长7.74%；扣非后归母净利润7.45亿元，同比增长9.40%。2024Q3公司实现营业收入36.51亿元，同比增长1.92%；归母净利润2.13亿元，同比下降12.55%；扣非后归母净利润2.16亿元，同比下降12.30%。 量增价降Q3营收持续稳增，收购中粮包装进展顺利 24Q1-3公司实现产品销量增长，我们预计原材料价格下降带动均价下降，但收入仍实现增长。其中，公司重要三片罐客户红牛销量稳定增长。 就收购中粮包装的交易，公司已收到国家市场监督管理总局和北京市商务局核发的批文，相关审批程序有序推进中。中粮包装从事饮料、啤酒、乳制品等包装产品的生产和销售，2023年中粮包装中国境内二片罐市场份额排行业第三（按销售额统计），三片罐市场份额排行业第四（按销售额统计）。根据中粮包装2024年中期报告，中粮包装在奶粉罐、旋开盖、喷雾罐、钢桶等细分领域的市场份额均为全国第一。若收购成功，公司将进一步夯实二片罐及三片饮料、奶粉罐的主营业务，并丰富国内钢桶、气雾罐、塑胶包装等产品线，培育新的利润增长点。行业集中度将显著提升，行业竞争格局向好发展，产能过剩和低价竞争有望改善，盈利能力有望修复。 原材料价格下降毛利率同比略提升，费用增长净利率小幅承压 罗乾生分析师SAC执业证书编号：S1450522010002luoqs1@essence.com.cn 盈利能力方面，2024Q1-3公司毛利率为17.30%，同比增长1.22pct；2024Q3公司毛利率为16.27%，同比下降0.08pct。2024Q1-3毛利率增长主要系原材料价格下降所致。期间费用方面，2024Q1-3公司期间费用率为8.32%，同比增长0.47pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.69%/4.69%/0.36%/1.59%，同比分别+0.23/+0.56/+0.07/-0.39pct。2024Q3公司期间费用率为8.30%，同比增长0.35pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.88%/4.40%/0.34%/1.68%，同比分别+0.38/+0.29/+0.03/-0.35pct。综合影响下，2024Q1-3公司净利率为6.95%，同比增长0.52pct；2024Q3公司净利率为5.82%，同比下降0.76pct。 刘夏凡联系人SAC执业证书编号：S1450123040055liuxf3@essence.com.cn 相关报告 拟要约收购中粮包装股份，期待旺季下游景气度回升2024-06-10 23Q3盈利能力持续提升，关注新客户、新业务2023-11-0222Q3收入稳健增长，期待盈利持续改善2022-11-06 投资建议：两片罐行业竞争格局逐步改善，公司行业龙头地位有望巩固，海外市场和新能源业务的开拓，发展势头良好。我们预计奥瑞金2024-2026年营业收入为144.88、157.46、169.70亿元，同比增长4.66%、8.68%、7.78%；归母净利润为8.80、10.25、11.79亿元，同比增长13.58%、16.56%、14.97%，对应PE为15.5x、 13.3x、11.6x，给予24年19xPE,目标价6.53元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：行业整合不及预期风险；原材料价格波动风险；客户食品安全风险；客户集中度高风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034