Q3营收稳增，重组稳步推进

2024年11月7日，奥瑞金发布2024年三季报。Q1-3公司实现营业收入108.57亿元，同比增长1.40%；归母净利润7.61亿元，同比增长7.74%；扣非后归母净利润7.45亿元，同比增长9.40%。Q3公司实现营业收入36.51亿元，同比增长1.92%；归母净利润2.13亿元，同比下降12.55%；扣非后归母净利润2.16亿元，同比下降12.30%。

Q3营收持续稳增，主要受原材料价格下降带动均价下降，但收入仍实现增长，重要客户红牛销量稳定增长。收购中粮包装进展顺利，已收到国家市场监管总局和北京市商务局核发批文，中粮包装在二片罐、三片罐、奶粉罐等细分领域市场份额领先，收购将夯实主营业务，丰富产品线，提升行业集中度，改善竞争格局，修复盈利能力。

原材料价格下降带动毛利率同比略提升，2024Q1-3毛利率为17.30%，同比增长1.22pct；2024Q3毛利率为16.27%，同比下降0.08pct。期间费用率有所增长，2024Q1-3期间费用率为8.32%，同比增长0.47pct，2024Q3期间费用率为8.30%，同比增长0.35pct。综合影响下，2024Q1-3净利率为6.95%，同比增长0.52pct；2024Q3净利率为5.82%，同比下降0.76pct。

投资建议：预计奥瑞金2024-2026年营业收入分别为144.88、157.46、169.70亿元，同比增长4.66%、8.68%、7.78%；归母净利润分别为8.80、10.25、11.79亿元，同比增长13.58%、16.56%、14.97%，对应PE为15.5x、13.3x、11.6x，给予24年19xPE，目标价6.53元，维持买入-A的投资评级。

风险提示：行业整合不及预期风险；原材料价格波动风险；客户食品安全风险；客户集中度高风险。