2024年三季报点评：业绩扭亏为盈，成本优化盈利改善

业绩扭亏为盈，成本优化盈利改善 挖掘价值投资成长 2024年11月07日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：唐硕电话：021-23586475 公司发布2024年三季报，业绩扭亏为盈。公司2024年前三季度实现营业收入543.48亿元，同比下降9.39%，实现归母净利润-4.84亿元，同比下降107.16%，实现扣非归母净利润-5.94亿元，同比下降108.45%。其中Q3单季度实现营业收入169.91亿元，环比下降20.55%，归母净利润3.90亿元，环比增长199.61%，扣非归母净利润2.25亿元，环比增长149.90%，业绩实现扭亏为盈。 出货同比大幅增长，成本优化盈利改善。公司2024年前三季度光伏电池组件出货约57GW（含自用1GW），组件海外出货量约占52.40%，N型组件占比约63%，其中Q3单季度电池组件出货约18.5GW，N型组件出货13GW，N型组件占比75%，环比有所提升。24Q3公司销售毛利率及销售净利率分别为8.67%/2.07%，环比Q2分别提升5.62/4.84pct，公司盈利能力显著改善，主要得益于：1）公司电池产能全面达产，生产良率及转换效率提升，带动生产成本明显下降；2）Q3汇兑损益贡献一定利润。 加大研发创新力度，电池组件技术保持领先水平。公司坚持“量产一代、储备一代、研发一代”的研发创新策略，持续加大研发创新力度，不断提升产品技术水平。目前，公司最新的n型倍秀（Bycium+）电池量产转换效率已达到26.5%，工艺将持续改进，进一步降低电池生产成本，提高电池的性价比。同时，基于硅基异质结技术的“皓秀（Hycium）”异质结高效电池研发项目中试转换效率稳步提升，通过一系列工艺提升措施的导入降低生产成本，从而具备大规模量产条件。针对多种全背接触电池、钙钛矿及叠层电池等前沿技术，研发中心积极研究和储备，保持核心竞争力。 “星云”系列新品发布，储能业务蓄势待发。10月29日，公司发布了具有自主知识产权的晶澳“星云”Edge controller、SCADA、Cloud三款新产品，其中，Edge controller为边缘侧采集控制器硬件，目前具备壁挂式和机架式两种产品形态，可部署在液冷一体机和控制柜中；“星云”SCADA，是一款轻量级现场控制、综合监控与能量管理的一体化系统，内置在控制器中；晶澳“星云”Cloud则是一款聚焦于工商业储能的能量管理云平台，支持用户通过集控大屏、电脑、手机App等方式进行协同管理。“星云”系列产品覆盖储能应用场景的边缘端和云端，通过软硬件的高效协同，为储能行业提供了一个更具经济效益、更加人性智能的能源管理系统解决方案。 【投资建议】 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为764.19/917.35/1005.24亿元，同比变化-6.30%/20.04%/9.58%，归母净利润分别为-2.71/37.33/47.27亿元，同比变化-103.85%/1477.64%/26.61%，EPS分别为-0.08/1.13/1.43元，2025-2026年现价对应PE分别为16/13倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 行业竞争进一步加剧；海外贸易政策扰动；下游需求不及预期等。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。