机械行业年度回顾：24年跑输大盘，估值处于历史中位数水平
2024年以来，机械设备指数整体上涨2.0%，跑输上证指数约8.2个百分点。当前申万机械设备指数PE（TTM）为30.15，处于近十年中位数水平。
子板块行情分析：
- 半导体设备：领涨行业，主要受国内先进制程扩产和国产替代加速驱动。2024年中芯国际资本开支预计75亿美元，维持高位，大基金三期落地，先进逻辑+存储将是主要投资方向。美国等新一轮制裁有望落地，加速半导体设备国产替代，2023年半导体设备整体国产化率仍不足20%，量测、光刻机等国产化率仅为个位数。
- 工程机械：工程机械行业具有明显的周期性，2024年以来内需上行，同时龙头积极出海，板块估值持续修复。2024年挖机国内销量可以实现转正，预计在9-9.5万台左右；非挖产品的内销基本都在下行，叉车表现较好。海外市场需求存分化，主机厂的出口建议关注总量与全品类，仍然处于3年维度以上的上行期。
- 半导体设备零部件：零部件国内市场超过千亿，国产化率仍处在较低水平。2024H1六家半导体设备零部件公司合计营收70.31亿元，同比+37.42%；合计归母净利润7.19亿元，同比+21.05%，零部件业绩拐点出现。
- 通用自动化：顺周期开启，重点推荐。美联储开启降息周期，国内顺周期迎来全球宽松基础。国内政策反转，内需有望托底回升。重点推荐通用自动化板块，包括刀具耗材、零部件（工控、减速机等）、整机（机床、注塑机、叉车）等环节。
- 激光：通用激光关注最强α，专用激光寻找强β赛道。激光为典型成长赛道，相较制造业整体表现具备更强的韧性和复苏弹性。通用激光切割为我国工业激光加工设备最大应用场景，2023年我国激光切割设备销售收入约328亿元，2016-2023年CAGR约13%。专用激光设备领域建议重点关注激光在BC电池、钙钛矿电池、Micro LED巨量转移、SiC切片等新应用领域的0到1突破。
2025年行情展望：
- 科创板有望成为牛市中军，科技成长仍是主线。展望当下，随着流动性回归+市场风险偏好提升，最能代表新质生产力与科技强国战略的科创板有望接力创业板，成为本轮牛市行情的领涨中军。
- 政策落地利好经济复苏，关注顺周期投资机会。10月PMI重回扩张区间，关注后续财政政策落地。制造业固定资产投资保持较高水平。
投资建议：
- 半导体设备：前道受益标的：北方华创、拓荆科技、中微公司、中科飞测、华海清科、万业企业、精测电子、芯源微、京仪装备、至纯科技、盛美上海、微导纳米等；后道测试受益标的：长川科技、华峰测控、金海通；零部件受益标的：正帆科技、富创精密、新莱应材、美埃科技、江丰电子、珂玛科技、茂莱光学等。
- 工程机械：建议优先选择：三一重工、徐工机械、柳工、中联重科、山推股份、恒立液压。
- 通用自动化：重点推荐通用自动化板块，包括刀具耗材、零部件（工控、减速机等）、整机（机床、注塑机、叉车）等环节。
- 激光：重点推荐柏楚电子，建议关注锐科激光；专用激光重点推荐德龙激光，建议关注联赢激光、帝尔激光、杰普特、海目星等。
