盈利能力明显回暖，规模效益逐步体现

公司2024年前三季度业绩承压，但Q3单季表现亮眼，盈利能力环比显著回暖。具体数据如下：前三季度营业收入13.13亿元（降1.72%），归母净利润1.49亿元（降54.39%）；Q3单季营收6.00亿元（增11.50%），归母净利润0.75亿元（降40.54%）。盈利能力回暖主要得益于原材料价格走低、规模效应显现及铸造主轴价格提升。

核心观点与关键数据：

1. 盈利能力回暖：Q3销售毛利率约24.87%，环比提升5.54 pct，主要受原材料价格走低、规模效应及铸造主轴价格提升驱动。
2. 欧洲海风市场机遇：受益于政策支持，欧洲海风装机有望在2025年提速、2026年爆发。GWEC预测2025-2026年欧洲新增装机分别增52.8%、56.4%，为大兆瓦铸件提供广阔空间。
3. 出货节奏加速：Q3出货量环比显著提升，印证装机加速趋势。
4. 业务布局：
   • 锻造主轴：与西门子歌美飒、GE等建立稳定合作，维持市占率稳定，其他精密轴业务高速增长，有望成为第二增长点。
   • 铸造产能：成功为西门子歌美飒供货，推进GE、VESTAS认证，东营子公司产能稳步推进，未来40万吨铸造产能将支撑大兆瓦机型供应。

研究结论与投资建议： 公司坚持“铸锻一体化”战略，预计随着海风市场推进及产能释放，收入和利润将持续向好。预测2024-2026年营收分别为21.00/28.88/39.23亿元（同比7.94%/37.52%/35.84%），归母净利润3.90/5.59/7.45亿元（同比-5.39%/43.48%/33.25%），EPS分别为1.22/1.75/2.33元，对应PE为22/15/11倍，维持“增持”评级。

风险提示：风电装机不及预期、原材料价格波动、扩产计划不及预期、汇率波动及外汇政策变化。