可转债月度策略：11月，转债或迎“股债双击”？

可转债月度策略 11月，转债或迎“股债双击”？ 2024年11月06日 10月，权益与转债市场行情复盘 10月以来，权益市场大幅高开后阶段回落盘整，转债跟涨能力偏弱。10月， 仅沪深300指数跌3.16%，其余沪深主板市场主要风格指数收涨。产业链看，科技TMT、先进制造板块分别涨12.41%、5.27%，领跑市场；消费、医药分别跌4.53%、4.35%，领跌市场。中小盘转债领涨，科技转债表现占优。10月，中证转债录得1.52%跌幅，转债债基微跌，转债表现整体相对弱于权益，中小盘转债表现相对占优。半导体等主题轮动，科技板块转债领涨，工业、信息技术产业链转债领涨；公用事业、 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com分析师唐梦涵 金融等板块转债微跌。 执业证书：S0100524090001 转债市场股性增强，市场风险偏好抬升估值。跌破面值转债数量压缩，低价 邮箱：tangmenghan@mszq.com 转债修复带动市场回暖。个券层面看，权益回暖、股权变更、转债下修等多维利好因素驱动弱资质低价转债价格大幅上涨。 相关研究1.基金产品研究：2024Q3信用趋弱，短债基 11月，经济与权益基本面展望 金规模下滑-2024/11/05 10月国内PMI时隔6个月重回扩张区间，生产端预期先行改善。结合行业供需、价格等高频数据来看，上游能源、材料价格继续小幅回升，中游化工建材价格有所回升，生产端高炉开工率下降、PTA开工率维持高位，海运价格指数环比微降；生猪养殖等利润有所回落。 2.利率专题：债市遇上四季度，总是调整？-2 024/11/043.信用策略周报20241103：信用，配置时机到了吗？-2024/11/034.可转债周报20241103：转债主体2024Q3 展望11月及后市，全国人大常委会会议即将落下帷幕，届时国内财政增量 业绩如何？-2024/11/03 及政府债供给、货币与财政的协调配合将揭晓。超长债、地方国债等积极财政政策支持下，大规模设备更新、消费品以旧换新措施有望提振内需，国内经济基本 5.批文审核周度跟踪20241103：本周通过批文增加而终止批文减少-2024/11/02 面修复趋势有望逐步得到巩固。美国大选结果基本已定，需密切关注美国新任政府的政策组合对国内宏观经济的扰动影响。整体看，我们认为11月权益市场或延续震荡向上态势，关注新质生产力等科技行业的政策驱动型主题投资机会，以及贵金属、军工等政策避险或对冲型板块。 11月，转债市场展望与配置组合 具体到转债市场，我们认为：关注权益向上阶段，偏股及平衡型转债估值向 上弹性，及高等级大盘底仓转债估值抬升机会。建议平衡配置高股息、低价偏债、偏股成长弹性品种，适当增配养殖、新能源等大盘底仓转债，关注汽车、家电、工程机械等出口链，消费电子、半导体、医药等周期修复方向，及AI算力、低空经济、人形机器人新材料等主题成长方向。 据此，结合个券估值性价比等，我们推出11月转债组合：其中调整后有2 只转债新纳入组合，包括消费电子板块的春23转债、低空经济概念的隆华转债（完整组合详见正文）。 10月转债条款跟踪与供需展望 10月转债对应正股回暖，提议下修转债数量在年内并不算高。月内70余只 转债发布不下修公告并多数设定3个月内不修正期限；16只转债提议下修，下修倾向约21%。10月公告强赎较多，11月有3只转债的不强赎区间到期。 10月新增1只经证监会同意注册转债，2只上审委审核通过转债，交易所 受理转债预案节奏有所加快。截至10月末，经证监会同意注册的转债数量为7只，规模合计83.91亿元。 风险提示：1）宏观经济增长不及预期；2）正股权益市场波动超预期。 目录 110月，权益与转债市场行情复盘3 1.1权益回落盘整，科技股领涨3 1.2低价转债修复，价格中枢上移6 211月，转债市场展望与配置策略9 2.1经济与权益基本面展望9 2.2转债市场展望与个券组合11 3转债条款跟踪与供需展望14 3.1条款：下修与赎回跟踪14 3.2转债供需复盘与展望16 4附录：正股产业数据图表18 4.1上游能源、材料价格18 4.2中游化工、建材价格19 4.3生产/消费：开工率/物流20 4.4新能源/养殖等产业链21 5风险提示23 插图目录24 表格目录25 11月来临，如何看待2024年10月权益和转债市场表现？经济数据、正股产业高频数据有何变化、释放出何种边际信号？据此，后续市场又该如何展望？哪些转债可重点关注？本文聚焦于此。 110月，权益与转债市场行情复盘 1.1权益回落盘整，科技股领涨 10月以来，权益市场大幅高开后阶段回落盘整，转债跟涨能力偏弱。10月8日，国庆节后第一个交易日，A股延续节前放量上涨热度，全天成交金额3.45万亿元，创历史新高。在连续大涨6个交易日后，10月9日至17日，市场止盈情绪升温，主要权益指数涨幅收窄。10月18日，央行等联合宣布首批股票回购增持贷款政策落地，陆续有数十家上市公司公告获得贷款，驱动A股再次进入上扬阶段。转债方面，转债市场股性偏弱限制前期转债跟涨能力，10月下旬以来，低价转债反弹带动中证转债指数修复。截至10月31日，万得全A、中证转债年内分别录得10.71%、2.04%正收益。 图1：年内权益&转债市场主要指数累计涨跌幅 万得全A沪深300中证1000中证转债可转债对应正股_等权 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023-12-29 2024-01-08 2024-01-18 2024-01-28 2024-02-07 2024-02-17 2024-02-27 2024-03-08 2024-03-18 2024-03-28 2024-04-07 2024-04-17 2024-04-27 2024-05-07 2024-05-17 2024-05-27 2024-06-06 2024-06-16 2024-06-26 2024-07-06 2024-07-16 2024-07-26 2024-08-05 2024-08-15 2024-08-25 2024-09-04 2024-09-14 2024-09-24 2024-10-04 2024-10-14 2024-10-24 -40% 资料来源：wind，民生证券研究院 权益市场盘整，科技制造股领涨，消费医疗股领跌。10月，仅沪深300指数跌3.16%，其余沪深主板市场主要风格指数收涨，小盘股领涨，中证2000、科创 50录得约10%涨幅。产业链看，科技TMT、先进制造板块分别涨12.41%、5.27%，领跑市场；消费、医药分别跌4.53%、4.35%，领跌市场。 中小盘转债领涨，科技转债表现占优。10月，中证转债录得1.52%跌幅，转债债基微跌，转债表现整体相对弱于权益，中小盘转债表现相对占优。半导体等主题轮动，科技板块转债领涨，工业、信息技术产业链转债领涨；公用事业、金融等板块转债微跌。 图2：10月权益市场主要风格指数涨跌幅图3：10月权益市场产业链指数涨跌幅 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% 消费医药医疗先进制造科技(TMT)周期金融地产 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图4：10月转债市场主要风格指数涨跌幅图5：10月转债市场产业链指数涨跌幅 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分行业来看，电子、计算机、军工等板块转债随正股领涨，上游资源、下游消费业转债及正股表现偏弱。正股层面，10月有17个申万行业指数下跌，石化、煤炭、食品饮料行业指数及转债对应正股行业领跌，电子、计算机行业指数涨近15%；计算机、传媒、军工、电力设备行业转债对应正股大涨约15%。转债层面， 21个行业收涨，计算机行业大涨12.79%，跟涨能力较强；军工、电力设备、电子等科技制造板块及建筑、轻工制造转债涨幅在5%左右，美容护理、非银金融转债领跌。 图6：10月申万行业、转债及对应正股行业涨跌幅 20% 石煤钢有基建建公环交国电机汽电计通传医美农食家纺轻商社银非综房油炭铁色础筑筑用保通防力械车子算信媒药容林品用织工贸会行银合地 石金化材装事 化属工料饰业 上游材料 运军设设输工备备 中游制造 机 生护牧饮电服制零服物理渔料器饰造售务 大消费 金融 产 TMT 金融地产 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 行业指数正股转债 资料来源：wind，民生证券研究院 资金层面，10月主要宽基权益指数ETF资金净流出，科创板、创业板指数表 基金份额变动基金规模变动 华泰柏瑞沪深300ETF 嘉实沪深300ETF华夏上证科创板50ETF 6 85.08 98.12 1009.83 华夏上证50ETF 嘉实中证500ETF 212.15 26.41 48.03 302.09 152.96 109.00 7 7.28 0.74 923.59 565.53 165 1239.12 170.43 151.11 701.58 381.33 253.18 9 85.01 99.06 1080.61 .61 188.63 23.12 48.04 240.71 132.04 101.68 26 65.42 23.03 102.01 638.03 1542.05 131.43 141.43 155.33 597.95 324.26 252.76 1.58) (8.47) (0.06) 0.94 7 9.69 (13.11) 3.52) (3.29) 0.01 1.38) 0.92) (7.32) .35) .00) (71.86) (47.71) 178. 72. ( ( .31) .69) (29.00) 4.22 2.70%-11.91% 2.66%-11.92% 2.77%-11.89% 南方中证1000ETF ( .63) 广发中证1000ETF 博时中证可转债及可交换债券ETF24.11 3.07 266.33 33.14 28.65 319.65 4.53 (57.07) (0.42) . 53. 7 -3.79% 0.27% 5.4 .50 0 38.61 3.57 -4.65% 1.04% 32 -20.27% -0.55% 59 107 0.23 8 016.51 1 .50 481 908.92 01.27 4 易方达创业板ETF (2 华夏中证1000ETF -12.67% -12.64% -12.62% 6.96% 7.10% 7.02% 103 (6 华夏中证500ETF 107 (2 1 南方中证500ETF -8.51% -4.38% 108 562 0.36 2 575.7 50 2 642.9 3 633.2 易方达上证科创板50ETF -13.98% -14.46% 11.50% 11.12% 42 0.79 1 16 3 167 3 华夏沪深300ETF 15 3 163 3 (152 2468. 646.9 2620.2 655.4 易方达沪深300ETF -10.95% -10.97% -10.99% -10.98% -3.11% -3.10% -3.11% -3.09% (209 (2 3766.12 947.64 3975.47 969.22 区间收益区间最大回撤 期末基金份额期末基金规模 期初基金份额期初基金规模 基金名称 海富通上证