钢矿年度策略投资报告：钢矿振荡偏强 趋势行情难现

请务必阅读正文之后的免责条款部分1钢矿年度策略投资报告钢矿振荡偏强趋势行情难现摘要：2017年，支持钢价向上的因素依旧是供给侧改革，主要关注降产能真正起到产量下降的力度，这是支撑钢价向上趋势的主要因素。而钢材需求依旧难见改观，基建、PPP项目对钢材需求的释放基本上起到了对冲房地产投资和出口下滑的负面影响。新一年，钢价能够维持向上势头，但由于需求乏力，高度有限；恐呈现出在2600-3800之间振荡上扬的走势。2017年，铁矿石供给过剩的局面将会加剧，高库存的压力较大，且供需结构性失调的矛盾也得到了缓和；矿价失去了继续大涨的主要动力。但是，由于矿石尤其高品位矿的垄断特性，也限制了矿价大跌的空间。因此，我们预判铁矿石价格空呈现出在440-680之间宽幅振荡的走势。结合上文，新一年，螺纹钢和铁矿石操作上主要以波段交易为主，关注买钢抛矿的套利交易策略。锦泰期货研发锦泰期货研发研究创造价值用心、诚心、专心、贴心www.jtqh.cn锦泰期货研发部贾威025-83116183Jiawei237@163.com 钢矿年度策略投资报告2请务必阅读正文之后的免责条款部分钢矿振荡偏强趋势行情难现——钢矿年度策略投资报告第一部分行情回顾图1：螺纹钢和铁矿石主力合约价格走势数据来源：博易大师2016年，在国内供给侧改革的政策因素刺激下，钢矿终于走出了4年来下跌的趋势。从期货指数来看，螺纹钢年度从1820元/吨上涨至2865元/吨，涨幅为57%，年中最高涨至3525元/吨；铁矿石年度从324元/吨上涨至541元/吨，涨幅为67%，年中最高涨至657元/吨。主要经历了三个阶段，1-5月份的技术性反弹；5-10月份的整理蓄势；10-12月份的供给侧因素发酵大幅拉升。 钢矿年度策略投资报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3第二部分基本面分析价格大涨，产量小幅增加图2：全国粗钢旬产量资料来源：Wind图3：全国粗钢月度产量及同比值资料来源：Wind随着钢价较大幅度的上涨，2016年国内的粗钢产量小幅增长。据国家统计局数据显示，2016年1-11月中国粗钢产量为74141.6万吨，去年同期粗钢产量为73614.6 钢矿年度策略投资报告4请务必阅读正文之后的免责条款部分万吨，同比增长0.7%。图4：全国螺纹钢月度产量与同比值资料来源：Wind中钢协统计数据，2016年1-11月份，99家大中型钢铁企业累计实现利润总额331.46亿元，而前一年同期为亏损529.06亿元，亏损企业26家，亏损面为26.3%。其中，11月份前述企业实现销售收入2648.93亿元，利润总额44.22亿元，亏损企业22家，亏损面为22.2%。如果没有供给侧改革去产能的影响，在利润大幅改善的情况下，粗钢产量增速将会更大，但钢价的上涨幅度也相对会减少；因此，2017年国内钢市的供给面仍需看政策发酵的力度。去产能还是产量，政策强度是否升级2016年底，中央经济工作会议进一步明确要继续推进钢铁和煤炭行业化解过剩产能。截至年底，2016年淘汰的无效和有效粗钢产能合计超过8000万吨，远超计划的4500万吨。2016年，钢铁行业去产能的体量虽然很大，但其中大多数属于无效产能。据中联钢统计显示，前9个月，涉及炼铁和炼钢产能分别为4035万吨和8180万吨，其中无效产能分别占比为61.7%和71.2%。 钢矿年度策略投资报告请务必阅读正文之后的免责条款部分5表1：2016年中央对钢铁行业去产能的工作部署情况资料来源：新华社表2：2016年9月末前去产能已落实到企业的任务统计（万吨）资料来源：中联钢在工信部要求下，各省公布了“十三五”钢铁去产能目标。初步统计，“十三五”期间全国将压减炼铁产能7724万吨，炼钢产能17649万吨。这意味着2016年已完成“十三五”炼铁、炼钢产能压减任务的56.7%和51.5%。在高强度整顿违法产能背景下，2017年压减粗钢有效产能占比将会有一定程度的提高，势必会影响产量一定幅度的回落。房地产开发投资恐继续回落10月份，19城市房地产调控政策出台后，已经开始对商品房销售产生负面影响。10、11月份，30个大中城市商品房成交面积连续两个月环比下降，11月分同比大幅 钢矿年度策略投资报告6请务必阅读正文之后的免责条款部分下降18.8%，商品房销售放缓的趋势将在2017年延续。图5：国内房地产开发情况资料来源：Wind另外，随着银监会对房地产信贷和证监会对房地产企业债券融资监管趋严，房地产企业开发投资资金来源面临收紧。两者来看，2017年房地产开发投资前景不容乐观，房屋新开工面积下降可能性较大，影响用钢尤其是建筑钢材的需求下降。基建和PPP项目落地加速图6：固定资产投资完成额累计值与同比值资料来源：Wind 钢矿年度策略投资报告请务必阅读正文之后的免责条款部分7图7：新增固定资产投资完成额累计值与同比值资料来源：Wind图8：PPP项目累计投资额与项目落地率资料来源：财政部2016年，1-11月发改委批复基建项目投资额2.02万亿，同比减少3000亿元；粗略估算，能够拉动钢材消费约计1亿吨。截至9月底，PPP项目总投资12.46万亿元，项目落地率26%，下半年以来呈现加速趋势；粗略估算，投资至少带动钢材需求1.5亿吨。在实施积极财政政策的背景下，基建和PPP项目有望在2017年加速落地，带动用钢需求的释放，在一定程度上对冲房地产投资增速放缓带来的影响。出口下滑恐将延续据海关总署的数据显示，2016年1-11月份我国钢材进口量为1202万吨，钢材出口量为10120万吨，钢材净出口量为8918万吨，去年同期净出口量为9016万吨。 钢矿年度策略投资报告8请务必阅读正文之后的免责条款部分图9：钢筋出口量及同比增速资料来源：Wind整体上，2015年中国钢材出口达到1.12亿吨，创历史新高。出口高歌猛进的趋势在2016年上半年得以延续，并于6月达到最高峰，该月中国钢材单月出口量为1094万吨。不过从7月开始，中国钢材的出口量就逐渐走低。新一年，随着国内钢价价差大幅收窄，海外对中国钢材反倾销反补贴制裁力度依旧，我国钢材出口恐继续延续2016年下半年回落的趋势。国内矿石产量随价格上涨释放图10：国内铁矿石原矿产量与同比值资料来源：Wind，锦泰期货2016年，随着铁矿石价格大幅上升，尤其是在下半年，国内铁矿石产量逐步恢复，产量的当月同比减幅快速缩小。1-11月，国内铁矿石原矿产量累计值为116,234 钢矿年度策略投资报告请务必阅读正文之后的免责条款部分9万吨，同比减少3.6%，而去同期同比减少为8.6%。不过，由于在钢铁原材料中焦炭的涨幅惊人，在炼铁工艺中如果要减少焦炭的用量就需要使用品位更高的铁矿石，这就导致了高品位的铁矿石价格相对上涨幅度更大，品位较低的国产矿价格上涨相对有限，对国内矿产量提升作用也相对减弱。国际矿增产毫无悬念图11：海运指数2016年海运市场出现复苏，因大宗商品反弹对原材料需求增加，提升海上运力需求，数据显示BDI指数由年初450反弹至12月底930，涨幅超100%，BDI指数峰值则出现在11月中旬一度突破1250。图12：铁矿石月度进口量及同比值资料来源：Wind在过去的一年，矿价尤其是高品位矿价的大涨导致了国际矿企加大了产量的供 钢矿年度策略投资报告10请务必阅读正文之后的免责条款部分应，中国亦加大对铁矿石进口。据海关统计数据显示，2016年1-11月中国进口铁矿砂及其精矿93524万吨，与去年同期相比增长9.2%。由于国际四大矿企明显的成本优势，加之矿价在2016年的上涨，2017年国际铁矿增产毫无悬念；一方面，随着价格的上涨，国内分部停产矿企也跃跃欲试，复产积极性较高；整体的铁矿石供应压力将会增大。铁矿石库存压力较大图13：港口铁矿石库存资料来源：Wind2016年12月底，中国铁矿石总港口库存增加274万吨至1.1439亿吨，创下2014年年中以来的新高。同时，有行业风向标之称的普氏62%铁矿石指数，在2016年12月份重新站上了80美元/吨的关口，而在一年之前，这一指数还是39.2美元/吨。图14：钢厂铁矿石库存天数资料来源：Wind 钢矿年度策略投资报告请务必阅读正文之后的免责条款部分112016年下半年由于前期库存量较低，加之焦炭大幅上涨加大对高品位铁矿石需求的增加，导致了国内钢厂的集中补充铁矿石库存的行为，出现了市场对高品位矿短期供需结构性失调的矛盾，成为短期助推矿价大涨的原因。随着钢厂补库告一段落和港口库存创历史新高，国内整体的铁矿石库存压力也将逐步显现。第三部分后市展望及操作策略2017年，支持钢价向上的因素依旧是供给侧改革，主要关注降产能真正起到产量下降的力度，这是支撑钢价向上趋势的主要因素。而钢材需求依旧难见改观，基建、PPP项目对钢材需求的释放基本上起到了对冲房地产投资和出口下滑的负面影响。新一年，钢价能够维持向上势头，但由于需求乏力，高度有限；恐呈现出在2600-3800之间振荡上扬的走势。2017年，铁矿石供给过剩的局面将会加剧，高库存的压力较大，且供需结构性失调的矛盾也得到了缓和；矿价失去了继续大涨的主要动力。但是，由于矿石尤其高品位矿的垄断特性，也限制了矿价大跌的空间。因此，我们预判铁矿石价格空呈现出在440-680之间宽幅振荡的走势。结合上文，新一年，螺纹钢和铁矿石操作上主要以波段交易为主，关注买钢抛矿的套利交易策略。 钢矿年度策略投资报告12请务必阅读正文之后的免责条款部分免责条款本报告中的信息均来源于公开可获得资料，锦泰期货研发部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经锦泰期货研发部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。锦泰期货研发部联系热线025-831161588365922883116183